Selama bertahun-tahun, Ketua Eksekutif Strategy (MSTR) Michael Saylor bersikeras bahwa ia tidak akan pernah menjual bitcoin BTC$72,675.37.
Namun pada Senin, perusahaan terbesar tersebut mengungkapkan bahwa itu menjual 32 bitcoin minggu lalu, penjualan pertamanya dalam empat tahun. Pengumuman tersebut memicu pertanyaan apakah salah satu pendukung korporat paling terkemuka bitcoin sedang mengubah arah.
Sebagian besar analis tidak berpikir demikian. Meskipun transaksi tersebut memicu perdebatan di kalangan investor, mereka sebagian besar sepakat bahwa penjualan tersebut terlalu kecil untuk mengubah strategi akumulasi bitcoin jangka panjang Strategy.
Perusahaan pada hari Senin mengatakan bahwa ia menjual 32 bitcoin antara 26 Mei dan 31 Mei dengan harga rata-rata $77.135, menghasilkan sekitar $2,5 juta untuk membantu membiayai pembayaran dividen pada STRC, saham preferen abadi beryield tinggi yang dikenal sebagai Stretch. Strategi masih memegang lebih dari 843.700 BTC pada akhir Mei, yang berarti penjualan tersebut mewakili sekitar 0,004% dari total portofolionya.
Meskipun pengumuman tersebut awalnya memicu kekhawatiran bahwa Executive Chairman Michael Saylor sedang menjauh dari komitmen jangka panjangnya untuk mengakumulasi bitcoin, beberapa analis berpendapat bahwa interpretasi tersebut melewatkan gambaran yang lebih besar.
Analis TD Cowen Lance Vitanza mengatakan laporan yang menyatakan Strategy telah menjadi penjual bitcoin yang signifikan dilebih-lebihkan.
“Headline yang menyatakan bahwa Strategi secara signifikan mengurangi posisi bitcoinnya, menurut kami, menyesatkan,” tulis Vitanza dalam catatan penelitian. “Transaksi tersebut secara ekonomi tidak signifikan dan tidak mengubah teori akumulasi inti.”
Vitanza mencatat bahwa manajemen telah membahas kemungkinan penjualan bitcoin terbatas dalam beberapa kesempatan terakhir sebagai bagian dari strategi pembiayaan yang lebih luas. Ia menambahkan bahwa model TD Cowen sudah memperkirakan penjualan taktis kecil dan karena itu tidak mengubah asumsi akumulasi bitcoin atau target harga $400 untuk saham tersebut.
Analis juga menunjukkan tanda-tanda bahwa Strategi sedang membangun kembali posisi kasnya. Perusahaan juga menjual 801.944 lembar saham biasa dan menggunakan sebagian hasilnya untuk mengisi kembali cadangan kas setelah membeli kembali $1,5 miliar utang yang dapat dikonversi dengan diskon.
Analis benchmark Mark Palmer mencapai kesimpulan serupa mengenai signifikansi penjualan itu sendiri, mengatakan ia tidak mengharapkan pelepasan bitcoin menjadi sumber pendanaan utama untuk dividen.
“Kami tidak mengharapkan Strategi menggunakan penjualan bitcoin sebagai sarana utama untuk membiayai dividen pada STRC dan masalah saham preferen abadi lainnya,” kata Palmer. “Jauh lebih mungkin perusahaan akan terus mengisi kembali cadangan kasnya melalui penerbitan ekuitas dan kemudian menggunakan dana cadangan untuk membayar dividen.”
Palmer, bagaimanapun, berpendapat bahwa penjualan tersebut dapat mengubah cara investor memandang kepemilikan bitcoin Strategy. “Sekarang, investor seharusnya memandang kepemilikan bitcoin Strategy sebagai jaminan yang layak untuk pendanaan dividen preferen,” katanya.
Yang lain melihat transaksi ini sebagai sinyal yang lebih bermakna.
CIO Risk Dimensions Mark Connors mengatakan langkah ini menunjukkan bahwa Strategy bersedia memprioritaskan kesehatan struktur modalnya daripada mempertahankan sikap tidak menjual bitcoin secara ketat.
“Dengan menjual bitcoin, Saylor telah menyatakan dua hal,” kata Connors. “Pertama, kami akan mendukung pemegang saham dan kreditor kami sejauh mungkin... termasuk dengan menjual bitcoin.”
Kedua, Saylor dan Strategy telah memprioritaskan kesehatan dan persepsi kesehatan struktur modal MSTR daripada menjadi OG yang diamond-handed.
Interpretasi yang berbeda menyoroti pertanyaan utama yang kini dihadapi para investor. Para analis secara luas sepakat bahwa penjualan 32-BTC tidak signifikan. Yang masih diperdebatkan adalah apakah itu hanya keputusan kas treasury biasa atau sinyal awal bahwa pendekatan Strategy dalam mengelola cadangan bitcoinnya yang sangat besar menjadi lebih fleksibel.
Strategi turun 5% pada hari Senin, sementara bitcoin kembali jatuh ke level terendah hampir dua bulan di $71.000.