Strategi, perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, melihat cadangan dan kas USD gabungannya turun sebesar $176 juta, menjadi $6.538 miliar. Itu masih merupakan jumlah dolar yang sangat besar bagi perusahaan yang seluruh identitasnya berpusat pada kepemilikan Bitcoin, tetapi menandai penurunan signifikan dari sekitar $6,7 miliar yang dikumpulkan perusahaan baru-baru ini pada akhir Agustus.
Ke mana uangnya pergi
Kewajiban tunai strategi tersebut tidak sepele. Perusahaan memiliki kewajiban dividen saham preferen dan pembayaran bunga tahunan sekitar $1,7 miliar.
Pemegang dolar perusahaan terbagi menjadi dua kategori. Cadangan USD inti berada di sekitar $5,1 miliar, yang dialokasikan terutama untuk mendukung dividen dan bunga. Kelompok kas USD yang tersisa berkisar antara $1,59 miliar hingga $1,614 miliar, berfungsi sebagai bagian yang lebih fleksibel dari neraca.
Doktrin Bitcoin tanpa penjualan
Strategi telah membangun seluruh teori korporatnya di sekitar akumulasi Bitcoin dan tidak pernah menjualnya. Alih-alih melikuidasi sebagian dari kas Bitcoinnya yang besar untuk memenuhi kebutuhan tunai, Strategi lebih mengandalkan penjualan ekuitas di pasar untuk membangun dan mengisi kembali cadangan dolar. Penjualan ekuitas ATM memungkinkan Strategi untuk mengakses likuiditas dari pasar publik tanpa memicu penjualan paksa Bitcoin.
Perusahaan telah meresmikan pendekatan ini melalui apa yang disebutnya Kerangka Modal Kredit Digital, yang didirikan pada Juni 2026. Kerangka ini secara eksplisit membatasi Cadangan USD inti untuk mendukung dividen dan bunga.
Apa yang sebenarnya dibeli dengan $6,5 miliar uang tunai
Meskipun mengalami penurunan sebesar $176 juta, dengan nilai $6,538 miliar, perusahaan memiliki cukup dolar likuid untuk menutupi hampir empat tahun kewajiban dividen dan bunga tahunan sebesar $1,7 miliar tanpa mengumpulkan dana tambahan sama sekali.
Penurunan kuartalan sebesar $176 juta menandakan bahwa tingkat pengeluaran tunai Strategi dapat dikelola dibandingkan dengan cadangannya. Dengan laju tersebut, perusahaan akan membutuhkan sekitar sembilan kuartal untuk menghabiskan posisi tunainya saat ini, bahkan tanpa penjualan ekuitas baru.
Sisi sebaliknya adalah seluruh struktur ini bergantung pada akses berkelanjutan ke pasar modal ekuitas. Jika harga saham Strategy runtuh, mekanisme penjualan ATM yang membiayai semuanya menjadi tidak praktis.