Model Bitcoin Berdaya Tinggi Strategi Mengalami Tekanan, Para Peneliti Memperingatkan

Kepala penelitian Grayscale mengatakan model bisnis berbunga Strategy mengalami tekanan, dan tekanan ini bisa membuat perusahaan lebih sulit menambah bitcoin ke portofolionya.

Zach Pandl membuat penilaian pada hari Kamis setelah Strategy menjual 32 bitcoin—sebagian kecil dari stok 843.706 BTC-nya—memicu gelombang penjualan yang membuat bitcoin turun 16% sejak transaksi tersebut.

Strategi juga melepaskan saham senilai $128 juta, dan sahamnya turun hampir 13% ke level terendah dua bulan di $126.

Di pusat kekhawatiran adalah STRC, instrumen ekuitas preferen suku bunga variabel yang dirancang oleh Strategy untuk diperdagangkan pada $100 per saham dan membayar dividen 11,5%. Saat ini, STRC diperdagangkan sekitar $95 — di bawah harga target — yang menunjukkan bahwa investor meminta imbal hasil yang lebih tinggi daripada yang saat ini ditawarkan instrumen tersebut.

Jika Strategi merespons dengan menaikkan dividen untuk menarik STRC kembali ke par, kewajiban tunai bertambah. Kewajiban tunai yang lebih tinggi dapat mendorong perusahaan untuk menjual lebih banyak bitcoin. Penjualan bitcoin yang lebih banyak dapat semakin menekan harga.

Pandl mengatakan dengan jelas: Model berisiko strategi tersebut sedang mengalami tekanan, dan hal itu telah meningkatkan volatilitas untuk pasar Bitcoin secara keseluruhan.

Hingga minggu ini, Strategi telah beroperasi dengan pendekatan beli dan simpan yang ketat, memperlakukan akumulasi bitcoin sebagai strategi satu arah. Penjualan 32 BTC—meskipun kecil—memecah pola tersebut dan menggoyahkan kepercayaan para investor yang membangun teori bullish berdasarkan asumsi bahwa Saylor tidak akan pernah menjual.

Augustine Fan, mitra di perusahaan perangkat lunak kripto SignalPlus, mengatakan pasar menyalahkan penjualan dan diskon STRC atas penurunan terbaru, tetapi menambahkan bahwa bahkan pendukung yang berkomitmen pun menemukan lebih sedikit alasan untuk tetap secara struktural bullish.

Semua mata, kata Fan, tertuju pada bagaimana Saylor mengelola likuiditas dengan menyeimbangkan pembayaran dividen STRC terhadap kepemilikan Bitcoin.

Pandl dari Grayscale melihat peluang kenaikan yang lebih luas terhadap kemungkinan pergeseran dari kepemilikan BTC yang terkonsentrasi dan berpinjaman. Lebih sedikit bitcoin yang tersimpan di neraca perusahaan dengan utang tinggi, dan lebih banyak tersebar di antara pemegang korporat yang terdiversifikasi, akan menguntungkan ekosistem bitcoin dalam jangka panjang, argumennya.

Gambar unggulan dari Unsplash, grafik dari TradingView