Bagi sebuah perusahaan yang membangun seluruh identitasnya di sekitar akumulasi bitcoin yang tak kenal lelah, lima minggu keheningan radio hampir seperti abadi.
Strategi, perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy dan masih sangat dipimpin oleh evangelis Bitcoin Michael Saylor, belum menambahkan satu satoshi pun ke kasnya sejak akhir Juni. Posisi kepemilikannya berada di 843.775 BTC, yang diperoleh dengan biaya rata-rata sekitar $75.476 per coin. Ini adalah periode jeda pembelian terpanjang yang pernah dialami perusahaan sejak setidaknya 2024, dan para investor mulai gelisah.
Tunai lebih dari kripto, setidaknya untuk sekarang
Alih-alih mengalokasikan modal untuk membeli lebih banyak bitcoin, Strategy telah melakukan sesuatu yang hampir tidak dikenali dalam operasi yang dipimpin Saylor: menimbun uang tunai. Perusahaan meningkatkan cadangan USD-nya sebesar $525 juta saja dalam minggu terbaru yang dilaporkan.
Ini juga mengalokasikan $25 juta untuk membeli kembali saham preferen STRC sendiri dengan diskon. Alih-alih membeli bitcoin, Strategy membeli instrumen utangnya sendiri dengan harga murah karena pasar memberikan harga di bawah nilai nominal.
Strategi ini secara historis membiayai pembelian bitcoin-nya melalui peningkatan ekuitas dan penawaran saham preferen. Pola yang digunakan sederhana dan agresif: menjual saham atau menerbitkan instrumen keuangan baru, menggunakan hasilnya untuk membeli bitcoin, memantau kenaikan harga bitcoin, lalu mengulanginya. Saham MSTR dilaporkan turun hampir 50% selama periode 2025-2026, yang membuat penerbitan ekuitas baru untuk membiayai pembelian bitcoin menjadi jauh lebih melemahkan dan kurang menarik.
Apa yang sebenarnya diungkapkan oleh jeda tersebut
Penghentian selama lima minggu mempersulit narasi itu secara signifikan.
Pembelian kembali STRC senilai $25 juta sangat menggambarkan hal ini. Saham preferen yang diperdagangkan dengan diskon berarti pasar memberikan tingkat risiko tertentu terhadap kemampuan Strategy dalam memenuhi kewajiban tersebut. Dengan membeli kembali saham tersebut, perusahaan mengurangi komitmen pembayaran masa depan sekaligus menandakan bahwa perusahaan percaya diskon tersebut tidak beralasan.
Apa artinya ini bagi para investor
Bagi pemegang saham MSTR, pertanyaan segera adalah apakah jeda ini bersifat taktis atau eksistensial. Saham MSTR pada dasarnya telah menjadi proxy Bitcoin yang diperkuat, menawarkan eksposur yang diperbesar terhadap Bitcoin melalui instrumen yang diperdagangkan di bursa. Mekanisme penguatan—pembelian Bitcoin berkelanjutan yang didanai oleh aktivitas pasar modal—yang berhenti akan menyebabkan premi yang selama ini dibayar investor atas MSTR dibandingkan hanya memegang Bitcoin spot menghilang.
Untuk pasar kripto yang lebih luas, keengganan Strategy bisa menimbulkan efek domino. Perusahaan ini telah menjadi pembeli korporat terbesar satu-satunya bitcoin selama bertahun-tahun. Setiap pengumuman mingguan tentang pembelian lagi senilai ratusan juta dolar memperkuat narasi bahwa institusi secara perlahan terus mengakumulasi.
Investor harus memperhatikan dua hal dengan cermat. Pertama, apakah Strategi akan melanjutkan pembelian dalam beberapa minggu mendatang. Kedua, bagaimana bitcoin merespons ketiadaan permintaan institusional paling andalnya.