Selama bertahun-tahun, seluruh identitas Strategi dibangun atas satu janji sederhana: beli bitcoin, tahan bitcoin, jangan pernah menjual bitcoin. Era itu tampaknya telah berakhir.
CEO Phong Le mengungkapkan kerangka kerja kas Bitcoin 6 poin pada 7 Mei yang secara resmi membuka pintu untuk menjual bitcoin di bawah kondisi yang tepat. Perubahan ini memposisikan pemegang bitcoin perusahaan terbesar di dunia dari sebuah perjuangan ideologis menjadi sesuatu yang lebih mirip, ya, sebuah bisnis.
Dari tangan berlian ke tangan yang terhitung
Kerangka kerja baru ini berfokus pada metrik yang disebut Bitcoin Per Share, atau BPS. Bayangkan seperti laba per saham, tetapi alih-alih mengukur keuntungan, ia mengukur seberapa banyak bitcoin yang diwakili oleh setiap saham saham Strategi. Tujuannya adalah untuk memaksimalkan angka tersebut dari waktu ke waktu, dan jika menjual sebagian bitcoin pada momen yang tepat mencapai tujuan itu, perusahaan sekarang bersedia melakukannya.
Satu skenario spesifik yang dijelaskan Le: jika penilaian Strategi turun di bawah 1x nilai aset bersih pasarannya, atau mNAV, perusahaan dapat menjual bitcoin untuk membiayai pembayaran dividen. Dalam bahasa Inggris: jika harga saham menunjukkan bahwa pasar menghargai Strategi lebih rendah dari nilai sebenarnya dari kepemilikan bitcoin-nya, menjual sebagian untuk mengembalikan kas kepada pemegang saham menjadi langkah yang rasional, bukan pengkhianatan terhadap prinsip.
Kami bisa menjual bitcoin, dan kami akan menjualnya jika diperlukan… percaya pada matematika daripada ideologi.
Reaksi pasar tergolong tenang. Bitcoin diperdagangkan pada sekitar $80.249 pada saat pengumuman, turun sekitar 1,52% dalam 24 jam sebelumnya. Tidak ada kepanikan, tidak ada penjualan besar-besaran.
Angka-angka di belakang pivot
Strategi memegang lebih dari 3% dari seluruh bitcoin yang beredar. Untuk terus membangun posisi tersebut, Strategi telah merancang program manajemen modal senilai $44 miliar yang melibatkan penjualan saham dan ekuitas preferen untuk mendanai pembelian bitcoin tambahan. Perusahaan juga mempertahankan cadangan kas yang signifikan yang dialokasikan untuk dividen dan biaya operasional.
Le sendiri telah melakukan penyesuaian portofolio sendiri. Ia baru saja menjual 3.299 saham saham Strategy senilai $456K, diikuti oleh tranche lain senilai $279K.
Apa yang dibangun Saylor, Le sedang menyempurnakan
Metrik BPS menciptakan cara yang jelas dan terukur untuk mengevaluasi apakah penjualan bitcoin menciptakan atau menghancurkan nilai bagi pemegang saham. Jika menjual 1.000 bitcoin hari ini membiayai pembelian kembali yang meningkatkan BPS, perhitungannya mengatakan lakukan itu. Jika mempertahankan selama penurunan melestarikan pertumbuhan BPS jangka panjang, perhitungannya mengatakan tahan.
Ambang batas 1x mNAV untuk penjualan terkait dividen sangat cerdas. Ini pada dasarnya berarti: kami hanya akan menjual bitcoin untuk membiayai dividen ketika pasar sedang meremehkan aset kami. Dalam skenario tersebut, menjual bitcoin pada harga pasar sementara saham diperdagangkan dengan diskonto menjadi semacam arbitrase, mengubah aset yang diremehkan di neraca menjadi pengembalian langsung bagi pemegang saham.
Apa artinya ini bagi para investor
Rencana penggalangan dana senilai $44 miliar berarti Strategy akan terus menjadi kekuatan dominan di pasar bitcoin. Dengan kepemilikan melebihi 3% dari pasokan yang beredar, setiap pembelian dan setiap penjualan potensial akan memengaruhi pasar. Investor di bitcoin sendiri perlu memahami bahwa Strategy tidak lagi hanya pembeli satu arah.
Untuk pemegang saham Strategi khususnya, kerangka BPS memperkenalkan tingkat transparansi yang tidak dimiliki era "tidak pernah menjual". Investor sekarang dapat mengevaluasi keputusan manajemen terhadap metrik yang konkret. Apakah transaksi tertentu meningkatkan atau menurunkan Bitcoin Per Saham? Itu adalah pertanyaan dengan jawaban numerik.