Strategi dan Bitmine Mengalami Kerugian Mengambang Lebih dari $90 Miliar Akibat Penurunan Harga BTC dan ETH

Tulisan oleh: Wenser (@wenser 2010), Planet Daily

Keduanya mengalami kerugian lebih dari $9 miliar, Strategy atau Bitmine yang lebih berbahaya?

Pasar terus mengalami penurunan, Strategy dan Bitmine, sebagai "duo kekayaan DAT", keduanya mengalami kerugian tak terwujud besar.

Pagi ini, BTC sempat jatuh di bawah $62.000, kini diperdagangkan sekitar $63.800; ETH juga jatuh di bawah $1.800, kini diperdagangkan sekitar $1.780. Berdasarkan harga saat ini, kerugian akumulasi Strategy mencapai sekitar $10 miliar; kerugian akumulasi Bitmine juga mencapai sekitar $9 miliar. Sementara itu, Michael Saylor dan Tom Lee menjadi "sama-sama terjebak dalam kesulitan", sementara Strategy dan Bitmine menjadi dua perusahaan dengan kerugian terbesar dalam DAT.

Namun, dibandingkan dengan Strategi yang perlu terus membayar dividen, tekanan keuangan Bitmine lebih ringan dan tetap mempertahankan fleksibilitas seperti pendanaan melalui saham preferen STRC. Diketahui, Bitmine berencana menghimpun dana sebesar 300 juta dolar AS melalui penerbitan saham preferen abadi dengan dividen tahunan 9,5%. Dengan demikian, langkah Bitmine untuk meningkatkan kepemilikan ETH tampaknya masih berlanjut; sementara pedang Damokles yang menggantung di atas Strategi adalah—dari mana sumber dana untuk pembayaran dividen STRC selanjutnya? Di antara keduanya, siapa yang menghadapi tekanan keuangan lebih besar? Odaily Star Daily akan membahasnya untuk pembaca.

Bitmine VS Strategi: Jalan kepemilikan DAT yang sama sekali berbeda

Dengan jatuhnya BTC hari ini, anggota komunitas membuat parodi AI terhadap Saylor yang "mengiklankan" BTC: "Pria berusia enam puluhan langsung mengiklankan, BTC warisan dengan harga hanya $62.000 per unit."

Kembali ke Bitmine dan Strategy, saat ini struktur keuangan Bitmine lebih aman; sementara tekanan leverage Strategy lebih besar.

Permainan penerbitan saham Bitmine: Pendanaan tanpa utang DAT

Hingga 1 Juni, Bitmine memegang 5.416.901 ETH; sekitar 4,49% dari pasokan ETH, mendekati "batas 5%" yang sering ditekankan oleh Chairman Bitmine, Tom Lee. Kemarin, Bitmine kembali menambah posisi sebanyak 25.000 ETH melalui BitGo, dengan nilai saat itu sebesar 48 juta dolar AS. Saat ini, posisinya mencapai 5.441.901 ETH.

Alasan Bitmine masih memiliki kepercayaan diri untuk terus menambah posisi selama pasar turun adalah karena berbagai faktor. Alasan utamanya adalah, sumber dana Bitmine berasal dari penerbitan saham:

• Pada Juni tahun lalu, saat Bitmine meluncurkan pendirian ETH treasury untuk perusahaan DAT, mereka memperoleh dana awal sebesar $250 juta melalui pembiayaan, serta pembiayaan PIPE kecil.

• Setelah Juli tahun lalu, Bitmine terutama bergantung pada penerbitan saham ATM, dan secara bertahap meningkatkan angka ini dari $2 miliar menjadi $24,5 miliar.

Dana yang cukup memberi Tom Lee kepercayaan diri yang cukup, sementara dana buku Bitmine juga mendukung peningkatan kepemilikan lebih lanjut—dalam pengumuman publik pada 1 Juni, Bitmine juga menyebutkan: saham perusahaan di Beast Industries bernilai $180 juta; saham di Eightco Holdings bernilai $93 juta. Total kas perusahaan adalah $446 juta.

Selain itu, Tom Lee juga pernah secara terbuka menyatakan bahwa pendapatan staking harian Ethereum dari kas Bitmine mencapai 1 juta dolar AS. Ini merujuk pada fakta bahwa Bitmine telah melakukan staking sekitar 87% (sekitar 4,71 juta ETH) dari portofolio ETH-nya melalui jaringan MAVAN staking, dengan perkiraan imbal hasil tahunan sekitar 2,73%-3% (sekitar 250-300 juta dolar AS), yang juga dapat menyediakan arus kas yang cukup stabil.

Ringkasan satu kalimat: Bitmine dalam kondisi keuangan sehat; pendanaan saham prioritas dengan dividen tahunan terbaru sebesar 9,5% diperkirakan akan mendapatkan dana 3 miliar dolar AS, yang selanjutnya akan meringankan tekanan keuangannya. Risiko terbesar bagi perusahaan ini adalah pelemahan kepemilikan saham (penerbitan saham baru) dan penurunan harga saham akibat kerugian buku, yang mungkin memicu penjualan saham jika mNVA terus berada di bawah 1.

Permainan leverage utang Strategi: Tekanan dividen obligasi konversibel dan saham prioritas

Dibandingkan dengan Bitmine yang "menggunakan uang investor untuk membeli ETH", strategi ini mengalami tekanan keuangan yang lebih besar karena pada dasarnya "meminjam uang untuk menambah posisi BTC".

Berdasarkan informasi dari situs web Strategy, saat ini Strategy memiliki sekitar $6,7 miliar utang obligasi konversibel, ditambah sekitar $9,9 miliar saham prioritas STRC serta STRD, STRK, STRF dengan nilai pasar yang beragam, yang setiap tahun memerlukan pembayaran dividen dan bunga dalam jumlah besar. Pada akhir Mei, setelah merepembeli $1,5 miliar utang konversibel, cadangan kas Strategy turun menjadi sekitar $871 juta, yang hanya cukup untuk menutupi kewajiban dividen prioritas tahunan sebesar $1,7 miliar selama sekitar 6 bulan.

Selain itu, Strategy sebelumnya juga mengadakan pemungutan suara untuk "mengusulkan peningkatan pembayaran dividen STRC dari sekali per bulan menjadi dua kali per bulan", pemungutan suara ini dimulai pada 28 April dan akan berakhir pada hari rapat 8 Juni. Jika usulan ini disetujui, tanggal pencatatan saham pertama dalam ritme baru adalah 30 Juni, dan tanggal pembayaran dividen pertama adalah 15 Juli. Pemegang saham yang berhak memilih (pemegang saham kelas MSTR dan STRC) harus memegang saham sebelum 17 April.

Selain itu, perlu dicatat bahwa batas penerbitan berwenang STRC sekitar $28,3 miliar. Dipengaruhi oleh penurunan berkelanjutan BTC dan melemahnya kepercayaan pasar, STRC jatuh di bawah $95 pagi ini dan saat ini tercatat di $94,65, meleset lebih dari 5% dari harga target $100.

Dibandingkan dengan Bitmine, Strategy saat ini menghadapi masalah kesenjangan besar antara jumlah pembiayaan saham preferen yang tinggi dan pembayaran dividen akibat penurunan berkelanjutan BTC, dan berbeda dengan ETH yang memiliki pendapatan staking, BTC tidak memiliki ekosistem staking alternatif untuk mendapatkan likuiditas tambahan.

Oleh karena itu, setelah Strategy menjual 32 BTC bulan lalu, pasar mulai meragukan identitas Strategy sebagai "tangan berlian yang hanya membeli, tidak pernah menjual". Saat BTC terus turun, Strategy mungkin menghadapi serangkaian krisis likuiditas, yang pada akhirnya tidak mampu membayar utang dan dividen, sehingga kembali menjual BTC untuk menekan harga. Pada dasarnya, Strategy sedang memainkan permainan utang berisiko tinggi yang mempertaruhkan harga BTC tidak akan jatuh ke level tertentu.

Oleh karena itu, mengingat nilai mNAV Strategy saat ini sebesar 0,83, pasar masih sangat meragukan kinerja sahamnya di masa depan. Kemarin, kapitalisasi pasarnya sudah jatuh keluar dari 200 perusahaan terbesar di Amerika. Saat ini, harga saham Strategy (MSTR) tercatat sebesar 126 dolar AS, dengan penurunan 24 jam sebesar 7%; kapitalisasi pasarnya tercatat sebesar 44,6 miliar dolar AS.

Tentu, sebagai perusahaan keuangan DAT yang sama, Chairman Bitmine, Tom Lee, tetap sangat optimis terhadap Strategy; sebelumnya ia menyatakan: "Penjualan Bitcoin dan arus keluar ETF merupakan tanda klasik pembentukan dasar, bukan sinyal risiko." Di konferensi "Proof of Talk 2026" di Louvre, Paris, Tom Lee bahkan menyampaikan pernyataan ambisius: "Dengan dorongan kecerdasan buatan dan tokenisasi terhadap perubahan besar infrastruktur keuangan, ETH pada akhirnya bisa mencapai $250.000." Namun, saat membahas "perilaku setelah kepemilikan ETH oleh Bitmine mencapai 5% dari total pasokan," ia juga menunjukkan kehati-hatian terhadap peningkatan kepemilikan ETH. (Lihat selengkapnya dalam "Keyakinan Tom Lee: Musim Semi Kripto Telah Tiba, ETH Akan Naik ke $250.000")

Saat ini, kondisi pasar Bitmine dan Strategy sangat mirip, tetapi kondisi keuangan Bitmine sedikit lebih baik; Strategy dihadapkan pada pilihan antara "menjual lebih banyak BTC untuk mendapatkan arus kas guna membayar dividen" dan "membiarkan BTC terus turun sambil terus meminjam untuk membeli lebih banyak atau tetap diam".