Sebuah perusahaan dapat melaporkan satu laba berdasarkan akuntansi GAAP dan angka yang jauh lebih besar berdasarkan laba “disesuaikan”.
Salah satu alasan umum adalah kompensasi berbasis saham, atau SBC.
Perusahaan sering memberikan karyawan restricted stock units, opsi, atau ekuitas lainnya alih-alih membayar seluruh kompensasi dalam bentuk tunai. Menurut aturan akuntansi AS, kompensasi saham tersebut tetap diakui sebagai beban pada nilai wajar.
Tetapi banyak perusahaan kemudian menambahkan kembali biaya tersebut saat melaporkan laba non-GAAP.
Itu tidak berarti sahamnya gratis.
Mengapa Perusahaan Menambahkan SBC Kembali
Bayangkan sebuah perusahaan perangkat lunak melaporkan:
- Pendapatan: $1 miliar
- Biaya operasional lainnya: $700 juta
- Kompensasi berbasis saham: $100 juta
Menurut GAAP, laba operasional akan sekitar $200 juta.
Jika manajemen mengecualikan biaya SBC sebesar $100 juta, laba operasi yang disesuaikan menjadi $300 juta.
Mengapa melakukan penyesuaian?
Argumen utama adalah arus kas.
Penerbitan saham kepada karyawan biasanya tidak memerlukan perusahaan untuk mentransfer $100 juta uang tunai pada saat biaya akuntansi dicatat. Oleh karena itu, manajemen dapat berargumen bahwa menghilangkan SBC memberikan investor pandangan yang lebih jelas tentang bisnis penghasil kas yang mendasarinya.
Perusahaan sering menggunakan alasan serupa saat menghitung EBITDA yang disesuaikan dan EPS yang disesuaikan.
SEC mengizinkan perusahaan untuk melaporkan ukuran non-GAAP, tetapi memerlukan reconciliasi yang jelas dengan angka GAAP yang sebanding dan memperingatkan bahwa penyesuaian dapat menjadi menyesatkan ketika menghilangkan biaya berulang yang diperlukan untuk mengoperasikan bisnis.
Non-Tunai Tidak Berarti Tanpa Biaya
Ini adalah tempat di mana investor perlu berhati-hati.
Karyawan yang menerima saham masih mendapatkan kompensasi berupa sesuatu yang bernilai.
Jika penghargaan tersebut menciptakan saham tambahan, investor yang sudah ada dapat mengalami pelemahan saham.
Misalkan sebuah perusahaan memperoleh pendapatan $1 miliar per tahun dan memiliki 100 juta saham beredar.
Laba per sahamnya adalah $10.
Jika penghargaan saham karyawan akhirnya meningkatkan jumlah saham menjadi 110 juta sementara laba tetap tidak berubah, EPS turun menjadi sekitar $9,09.
Perusahaan dapat mengimbangi pelemahan tersebut dengan membeli kembali saham, tetapi pembelian kembali tersebut menghabiskan kas.
Alphabet menawarkan contoh dunia nyata yang berguna. Perusahaan mencatat kompensasi berbasis saham sebesar $27,1 miliar pada tahun 2025, termasuk $24,1 miliar yang terkait dengan penghargaan yang diharapkan akan diselesaikan dalam bentuk saham.
Penghentian buyback terbarunya menunjukkan mengapa investor memantau SBC dan pembelian kembali bersamaan: ketika lebih sedikit saham dibeli kembali, penghargaan ekuitas karyawan dapat memiliki dampak yang lebih besar terhadap jumlah saham.
GAAP dan Laba Disesuaikan Menjawab Pertanyaan yang Berbeda
Angka mana pun seharusnya tidak langsung diabaikan.
Pertanyaan laba GAAP:
Setelah mengenali semua biaya akuntansi yang diperlukan, seberapa menguntungkan perusahaan tersebut?
Pendapatan yang disesuaikan biasanya berusaha menjawab:
Seberapa menguntungkan operasi dasar jika biaya-biaya tertentu dihilangkan?
Masalah muncul ketika kompensasi saham besar dan berkelanjutan.
SBC sering muncul secara berulang di perusahaan teknologi. Menghilangkannya setiap kuartal dapat membuat margin yang disesuaikan tampak jauh lebih baik daripada ekonomi yang sebenarnya dialami pemegang saham.
SEC secara khusus memperingatkan bahwa menghilangkan biaya operasional berulang dapat membuat ukuran non-GAAP menyesatkan.
Itulah sebabnya investor harus membandingkan laba yang disesuaikan dengan hasil GAAP, bukan hanya memilih salah satu.
| Metrik | Termasuk SBC? | Apa yang ditunjukkan |
|---|---|---|
| Pendapatan GAAP | Ya | Laba akuntansi setelah kompensasi saham |
| Pendapatan yang disesuaikan | Sering kali tidak | Pandangan manajemen terhadap profitabilitas mendasar |
| Arus kas bebas | SBC bukan arus keluar kas saat ini | Arus kas yang dihasilkan setelah operasi dan pengeluaran modal |
| EPS yang diencerkan | Mencerminkan saham potensial | Laba tersedia per saham |
Oleh karena itu, sebuah perusahaan dapat menghasilkan arus kas bebas yang kuat sambil secara bersamaan menerbitkan jumlah saham karyawan yang besar.
Kedua fakta tersebut tidak saling bertentangan.
Apa yang Harus Diperhatikan Investor
Tiga angka biasanya yang paling penting:
Kompensasi berbasis saham sebagai persentase dari pendapatan. Peningkatan persentase berarti kompensasi ekuitas mengonsumsi bagian yang lebih besar dari bisnis secara ekonomi.
Jumlah saham yang terdilusi. Jika terus meningkat, pemegang saham akan terdilusi meskipun laba yang disesuaikan kuat.
Pembelian kembali versus penerbitan saham. Sebuah perusahaan dapat mengumumkan miliaran dolar dalam pembelian kembali, sementara sebagian besar pengeluaran tersebut hanya mengimbangi kompensasi karyawan.
Itulah sebabnya pembelian kembali besar tidak selalu sama dengan pengembalian modal besar. Samsung, misalnya, baru saja menyetujui buyback karyawan besar, menyoroti bagaimana pembelian kembali dapat melayani tujuan yang berbeda.
Aturan paling sederhana adalah ini:
Kompensasi berbasis saham mungkin bukan tunai hari ini, tetapi tidak secara ekonomis gratis.
Pendapatan yang disesuaikan bisa bermanfaat, terutama untuk membandingkan tren operasional. Namun, jika SBC dikeluarkan, investor tetap harus memeriksa berapa banyak saham baru yang diciptakan dan berapa banyak uang tunai yang harus dikeluarkan perusahaan untuk menyeimbangkannya.
\