CEO Startale Mendesak Jepang untuk Menyatukan Stablecoin Yen untuk Mencegah Fragmentasi Likuiditas

Peluncuran berbagai aset yen Jepang digital yang didukung korporasi dan fiat berisiko memisahkan likuiditas domestik. Startale menganjurkan “akses terregulasi ke infrastruktur terbuka”—menggunakan lapisan interoperabel seperti Soneium untuk menghubungkan aset terregulasi dengan jalur Web3 publik.

Selama bertahun-tahun, ekosistem Web3 Jepang telah menyeimbangkan dukungan institusional kelas dunia terhadap iklim perpajakan domestik yang sulit. Meskipun pemerintah telah mempromosikan negara ini sebagai pusat global untuk inovasi aset digital—didukung oleh perusahaan besar yang mengeksplorasi infrastruktur blockchain dan integrasi IP—partisipan individu menghadapi hambatan pajak yang tinggi.

Sebuah tonggak penting tercapai dengan reklasifikasi aset kripto di bawah Undang-Undang Instrumen Keuangan dan Perdagangan (FIEA) dan kerangka baru yang menerapkan tarif pajak keuntungan modal flat 20% pada aset kripto spot yang ditunjuk. Meskipun ini merupakan kemenangan besar bagi perdagangan ritel dan institusional, titik gesekan utama masih ada: imbal hasil keuangan terdesentralisasi (DeFi), hadiah staking, dan aktivitas on-chain lainnya yang menghasilkan imbal hasil tetap dikenai pajak sebagai pendapatan lain-lain progresif, yang bisa naik hingga 55%.

Dalam diskusi terbaru, Sota Watanabe, CEO Startale Group dan anggota dewan Asosiasi Blockchain Jepang (JBA), menjelaskan strategi yang diperlukan untuk menutup kesenjangan ini. Ia memperingatkan bahwa aliran modal keluar tetap menjadi risiko aktif jika regulator gagal memahami dasar-dasar mekanisme on-chain.

Tantangan kebijakan bersifat konseptual. Regulator yang tidak familiar dengan crypto sering menafsirkan "imbal hasil" melalui kategori keuangan konvensional, menggambarkan pengembalian tinggi sebagai perdagangan spekulatif atau pendapatan pasif, bukan sebagai fungsi jaringan esensial. Watanabe berpendapat bahwa pembuat undang-undang harus menyadari bahwa imbal hasil DeFi dan staking bukan sekadar spekulatif. Dalam sistem proof-of-stake dan kolam likuiditas terdesentralisasi, staking dan generasi imbal hasil berfungsi sebagai mesin dasar untuk konsensus, ketahanan terhadap serangan, dan kedalaman pasar dasar.

Pajak terhadap validasi jaringan hingga 55% menghukum peserta yang menyediakan utilitas infrastruktur penting. Bagi ekosistem Jepang, friksi pajak tinggi pada aktivitas inti menciptakan aliran struktural. Ketika partisipasi on-chain membawa beban pajak lebih berat daripada memegang aset spot atau perdagangan ekuitas tradisional, modal lokal secara alami berpindah ke tempat lain.

“Jika pengguna dan pengembang menghadapi ketidakpastian atau beban pajak yang sangat tinggi atas aktivitas on-chain normal, likuiditas akan berpindah ke luar negeri,” kata Watanabe. “Itu tidak baik untuk pengguna, tidak baik untuk startup, dan tidak baik untuk posisi Jepang dalam ekonomi digital global.”

Ekonomi kripto yang berkelanjutan tidak dapat bergantung semata-mata pada perdagangan spot lokal. Tanpa likuiditas on-chain asli—yang didukung oleh pengguna domestik yang berinteraksi dengan bursa terdesentralisasi, protokol pinjaman, dan staking—startup berbasis Jepang menghadapi slippage yang lebih tinggi, pasar yang lebih tipis, dan kesulitan lebih besar dalam mempertahankan bakat tahap awal secara lokal.

Menurut Watanabe, pendekatan JBA adalah evolusi bertahap yang didasarkan pada bukti, bukan penulisan ulang menyeluruh terhadap seluruh kode perpajakan dalam semalam.

Namun, reformasi perpajakan hanya separuh dari persamaan; Jepang juga membutuhkan infrastruktur tingkat perusahaan yang mampu memindahkan mata uang kedaulatan ke dalam blockchain. Seiring kelompok keuangan besar—termasuk MUFG, SMBC, dan SBI—beralih ke penerbitan stablecoin yen yang didukung fiat komersial di bawah kerangka regulasi yang diperbarui Jepang, fokus beralih dari penerbitan ke utilitas.

Bagi Watanabe, nilai sebenarnya dari aset-aset ini jauh melampaui digitalisasi neraca.

“Stablecoin yen yang terregulasi dapat menjadi infrastruktur penyelesaian yang sangat penting, tetapi hanya jika dapat digunakan di luar lingkungan tertutup,” kata Watanabe. “Peluangnya bukan hanya untuk mengeluarkan yen digital. Peluangnya adalah membuat likuiditas yen dapat diprogram, saling terhubung, dan tersedia untuk kasus penggunaan nyata—pembayaran, operasi keuangan, pengiriman uang, monetisasi kreator, dan aset yang ditokenisasi.”

Untuk menangani pemisahan antara keterlibatan konsumen dan kepatuhan institusional, pendekatan Startale mengandalkan arsitektur modular yang spesialis. Alih-alih memaksa satu blockchain untuk menyelesaikan semua masalah, setiap lapisan dalam stack memenuhi mandat operasional yang ditargetkan.

Kerangka regulasi Jepang mengizinkan jalur penerbitan yang berbeda, mulai dari bank trust hingga institusi pembayaran elektronik. Meskipun hal ini mendorong persaingan pasar yang sehat di antara konsorsium perusahaan, hal ini memperkenalkan risiko fragmentasi likuiditas segera. Watanabe menolak gagasan bahwa satu stablecoin perusahaan akan menghilangkan semua pesaing dalam monopoli pemenang-mengambil-semua.

"Saya tidak berpikir stablecoin yen pasti akan menjadi winner-take-all," kata Watanabe. "Penerbit yang berbeda mungkin melayani kasus penggunaan yang berbeda. Beberapa mungkin lebih kuat di perbankan. Beberapa mungkin lebih baik untuk penyelesaian perusahaan. Beberapa mungkin fokus pada pembayaran konsumen, pasar modal, atau arus lintas batas. Keragaman itu tidak otomatis buruk."

Namun, keragaman tanpa infrastruktur penghubung berisiko mereplikasi silo-silo dari sistem perbankan lama.

“Risikonya adalah fragmentasi. Jika setiap stablecoin menjadi kolam likuiditas tertutup, maka kita menciptakan kembali masalah yang seharusnya dipecahkan oleh blockchain,” jelas Watanabe. “Pengguna dan bisnis tidak ingin mengelola 10 versi berbeda dari yen digital dengan integrasi, tempat likuiditas, dan jalur penukaran yang berbeda. Jadi lapisan yang penting adalah interoperabilitas.”

Untuk mengatasi fragmentasi, ekosistem memerlukan standar bersama dan tempat likuiditas terpadu yang mampu mengonversi stablecoin yang saling bersaing tanpa melanggar persyaratan kepatuhan. Watanabe mendukung “akses terregulasi terhadap infrastruktur terbuka”—membangun pemeriksaan kepatuhan secara langsung ke dalam batas kontrak pintar, bukan mengunci aset di dalam taman tertutup.

“Untuk Soneium, tujuannya adalah menyediakan infrastruktur di mana perusahaan dan pengembang dapat membangun aplikasi yang patuh di tepi tetapi tetap mendapatkan manfaat dari jalur blockchain publik,” kata Watanabe. “Aset yang sangat diatur tidak harus berarti sistem yang sepenuhnya tertutup. Anda dapat memiliki identitas, kepatuhan, penyimpanan, dan kontrol penerbitan sambil tetap memungkinkan interoperabilitas yang lebih luas.”

Peluncuran kerangka hibrida ini akan dilakukan secara bertahap dan sistematis. Seiring dengan kedewasaan standar kepatuhan, primitif identitas, dan pesan lintas rantai, aset-aset yang diregulasi ini dapat berkembang dengan aman ke dalam jaringan likuiditas global yang lebih luas.

Sementara itu, saat FIEA menetapkan dasar regulasi untuk dana perdagangan saham kripto spot (ETF) di Jepang, pasar menghadapi pertanyaan strategis penting: Apakah likuiditas institusional akan mengalir secara ketat ke dalam wadah ETF pasif, atau akan meluap untuk menghidupkan kembali pendanaan ventura langsung bagi pendiri Web3 lokal?

Secara historis, regulasi modal ventura yang ketat dan pembatasan pada limited partnership (LP) telah mencegah dana VC Jepang memegang token kripto asli secara langsung di neraca mereka. Sementara ETF spot menawarkan jalur yang mudah dan familier bagi institusi tradisional untuk mendapatkan eksposur harga, Watanabe memperingatkan agar tidak melihatnya sebagai solusi ajaib bagi ekonomi startup.

Meskipun ETF menormalkan aset digital sebagai kelas aset yang diakui, mereka tidak secara inheren menghasilkan terobosan teknis atau mendukung tim tahap awal.

“ETF adalah langkah penting karena membuat paparan crypto lebih mudah dipahami oleh investor tradisional,” catat Watanabe. “Mereka menciptakan wadah yang terregulasi, pengaturan penitipan yang familiar, dan akses yang lebih jelas bagi institusi. Namun, ETF saja tidak membangun generasi berikutnya dari perusahaan Web3.”

Jika arus masuk institusional tetap terbatas pada produk pelacakan pasif, Jepang berisiko menjadi konsumen murni aset kripto global daripada arsitek infrastruktur protokol baru. Pada akhirnya, Watanabe melihat produk keuangan pasif dan modal ventura aktif sebagai pilar saling melengkapi dari pasar yang matang, bukan sebagai kekuatan yang bersaing.

Rancangan besar yang dirumuskan oleh Watanabe menggabungkan modernisasi legislatif dengan infrastruktur yang dirancang khusus. Dengan mendorong aturan perpajakan yang adil atas staking dan imbal hasil DeFi, membangun lapisan likuiditas terpadu bagi penerbit yen digital yang bersaing, serta memastikan bahwa modal ventura dapat mendukung pendiri tahap awal seiring dengan adopsi ETF spot, Jepang sedang membangun kerangka kerja yang komprehensif. Tujuan akhirnya jelas: lingkungan di mana modal global dapat masuk dengan nyaman, likuiditas lokal tetap dinamis, dan inovasi domestik dapat berkembang secara alami di panggung dunia.

Sumber gambar utama/hero: x.com/StartaleGroupJP