Pesan BlockBeats, 25 Agustus, investor legendaris Stanley Druckenmiller menyalahkan Departemen Keuangan AS. Pada 25 Agustus waktu Beijing, dalam artikel komentar di Wall Street Journal, ia mengkritik bahwa perluasan skema repurchase obligasi jangka panjang oleh Departemen Keuangan AS baru-baru ini, meskipun tampak sebagai manajemen likuiditas, sebenarnya akan melemahkan fungsi penetapan harga pasar obligasi terhadap risiko fiskal AS.
Latar belakang peristiwa ini adalah imbal hasil jangka panjang obligasi AS yang baru-baru ini terus berada di level tinggi, dengan imbal hasil obligasi 30 tahun sempat naik ke titik tertinggi dalam 19 tahun terakhir. Pada 19 Agustus, Departemen Keuangan AS mengumumkan akan meningkatkan volume operasi repurchase obligasi jangka panjang 10 hingga 30 tahun dari masing-masing 2 miliar dolar AS menjadi setidaknya 4 miliar dolar AS, dengan periode pelaksanaan mencakup 9 September hingga 4 November. Menurut pernyataan resmi, langkah ini bertujuan untuk mendukung likuiditas pasar obligasi jangka panjang, tetapi Druckenmiller berpendapat bahwa pada saat itu tidak terjadi kegagalan lelang, kekacauan perdagangan, atau pelepasan posisi paksa yang tidak biasa; keputusan Departemen Keuangan untuk memperbesar operasi repurchase pada saat itu mudah dipahami oleh pasar sebagai upaya untuk menekan imbal hasil jangka panjang.
Menurutnya, kenaikan imbal hasil sendiri merupakan peringatan dari pasar obligasi terhadap kondisi fiskal Amerika Serikat. Saat ini, inflasi AS masih di atas target, tingkat pengangguran mendekati full employment, defisit federal sekitar 6% dari PDB, total utang pemerintah telah melewati $40 triliun, dan pengeluaran bunga bersih juga terus meningkat pesat. Dalam lingkungan seperti ini, kenaikan imbal hasil jangka panjang tidak mengejutkan, karena mencerminkan permintaan investor akan kompensasi lebih tinggi untuk menghadapi risiko defisit fiskal, ekspansi utang, dan ketahanan inflasi.
Druckenmiller benar-benar khawatir bahwa jika Departemen Keuangan terus mengintervensi imbal hasil obligasi jangka panjang, tekanan terhadap disiplin fiskal di Washington akan melemah. Setelah biaya pembiayaan ditekan, urgensi untuk mengurangi defisit, mengendalikan pengeluaran kesejahteraan, dan menyesuaikan jalur utang juga akan berkurang. Lebih jauh lagi, jika Departemen Keuangan membeli obligasi jangka panjang sambil membiayainya dengan penerbitan treasury jangka pendek, pasar mungkin menganggapnya sebagai versi Departemen Keuangan dari "quantitative easing skala kecil".
Ini bukan perdebatan abstrak bagi pasar keuangan. Baru-baru ini, pasar saham AS, khususnya saham AI dan teknologi dengan valuasi tinggi, sangat sensitif terhadap suku bunga jangka panjang. Kenaikan imbal hasil akan meningkatkan tingkat diskonto dan menekan valuasi saham pertumbuhan; sementara imbal hasil yang sementara ditekan oleh alat kebijakan dapat mendorong aset berisiko terus memperdagangkan ekspektasi longgar. Peringatan Druckenmiller adalah bahwa jika pasar percaya pihak berwenang sedang mempertahankan tingkat imbal hasil tertentu, para trader akan terus menguji batas kebijakan, dan volatilitas pasar obligasi pada akhirnya bisa menjadi lebih besar.
Pendekatannya cukup langsung: biarkan pasar obligasi menentukan biaya pinjaman pemerintah, sekaligus menghadapi masalah fiskal secara langsung, termasuk memangkas defisit dasar, mereformasi sistem kesejahteraan secara bertahap, dan mengelola utang dengan lebih bertanggung jawab. Alat likuiditas dapat membeli waktu, tetapi tidak dapat menggantikan penyesuaian fiskal. Bagi pasar saat ini, imbal hasil obligasi AS telah berubah dari variabel makro menjadi batasan utama dalam penetapan harga aset berisiko; bagaimana Departemen Keuangan menangani suku bunga jangka panjang akan terus memengaruhi arah perdagangan saham AS, emas, dolar, dan aset kripto.
Perlu dicatat bahwa Stanley Druckenmiller merupakan sosok 'mentor' bagi Menteri Keuangan AS saat ini. Benson bergabung dengan kantor London Soros Fund Management pada tahun 1991, ketika Druckenmiller adalah salah satu trader utama/manajemen inti dana Soros. Keduanya kemudian terlibat dalam transaksi terkenal shorting pound sterling pada tahun 1992. Benson sendiri pernah mengatakan bahwa Druckenmiller yang mengajaknya bergabung dengan Soros Fund, dan Stan adalah 'mentor bisnis sejati' baginya.
Poin lain yang perlu diperhatikan adalah bahwa kantor keluarga Duquesne dari Stanley Druckenmiller mengungkapkan dalam laporan 13F terbaru bahwa mereka telah membuka posisi baru di saham kas HYPE Hyperliquid Strategies Inc. (PURR), dengan kepemilikan sebanyak 2.941.500 saham, bernilai sekitar $23,15 juta.