Stablecoin Mengubah Pasar Likuiditas Afrika

Sumber: F-Squared Podcast

Compile:April

Ketika stablecoin mulai memasuki penyelesaian lintas batas di Afrika, industri biasanya mengajukan tiga pertanyaan:

• Apakah itu akan memperburuk arus keluar modal dan memengaruhi mata uang lokal serta sistem regulasi?
• Jika terhubung dengan lawan transaksi dan saluran pembayaran sudah cukup untuk menjalankan bisnis, apa sebenarnya hambatannya?
• Ketika partisipan meningkat dan spread terus menyempit, nilai jangka panjang akan terakumulasi di lapisan mana?

Yang saya lihat justru hal lain: stablecoin sedang memberikan kesempatan untuk merestrukturisasi pasar likuiditas di Afrika.

Saya pernah merangkum masalah ini sebagai masalah plumbing.

Dalam banyak skenario perdagangan lintas batas Afrika, uang tidak benar-benar tidak ada, tetapi tidak dapat sampai ke mitra transaksi yang tepat pada waktu yang tepat dengan harga yang dapat dieksekusi.

Pendapatan perdagangan mungkin berada di Eropa atau Amerika, tetapi pembayaran pembelian harus diselesaikan di Tiongkok atau Asia, dan lokal masih memerlukan pembayaran fiat.

Dana tersebar di berbagai negara, akun, bank, dan lawan transaksi, tanpa adanya pusat keuangan yang memungkinkan likuiditas mengalir, keluar, berkumpul, dan berputar secara efektif.

Oleh karena itu, masalahnya bukan hanya total dolar, tetapi apakah dolar dapat dipindahkan di node yang tepat.

Seorang peserta yang memegang dolar atau stablecoin tidak berarti importer di sisi lain dapat memperoleh penawaran yang dapat dieksekusi; adanya nilai tukar di pasar tidak sama dengan perusahaan dapat menyelesaikan pertukaran mata uang, penyelesaian, dan pengiriman akhir.

Stablecoin tidak menciptakan dolar. Tetapi untuk pertama kalinya, ia berpotensi mengubah cara koneksi antar kumpulan dana terdistribusi ini: membuat dana lebih mudah dipindahkan lintas institusi dan lintas zona waktu, memperpendek selisih waktu antara penawaran, penyelesaian, dan penyerahan, serta memungkinkan likuiditas yang sebelumnya terperangkap di koridor berbeda untuk mulai membentuk koneksi baru.

Dan inilah titik di mana tiga pertanyaan berikutnya benar-benar dimulai.

Stablecoin tentu akan mengurangi gesekan dalam likuiditas dolar dan transfer lintas batas.

Oleh karena itu, arus keluar modal, tekanan terhadap mata uang lokal, dan stabilitas pasar adalah masalah yang harus dihadapi secara serius oleh setiap regulator.

Namun, yang saya lihat di Afrika bukanlah penolakan alami terhadap stablecoin oleh regulator. Sebaliknya, banyak pemerintah dan regulator yang ingin mendorong perdagangan, modal, dan sistem keuangan maju, sedang secara aktif mengeksplorasi: bagaimana membuat likuiditas yang sebelumnya terpisah, tidak efisien, dan memiliki visibilitas rendah, secara bertahap memasuki pasar yang lebih terbuka dan lebih dapat terhubung.

Bergantung jangka panjang pada penawaran resmi, kuota perbankan, dan jalur penyelesaian yang terfragmentasi tidak dapat mendukung pembukaan lebih lanjut terhadap perdagangan dan ekonomi regional.

Peluang stablecoin terletak pada kemampuan untuk memindahkan, menyelesaikan, dan mengalihkan kembali dana yang sebelumnya terperangkap di berbagai akun, negara, dan mitra perdagangan dengan lebih cepat.

Ini tidak berarti bahwa pembukaan tidak memiliki biaya. Bagi banyak pasar Afrika, ini sering kali bukan sekadar percepatan pada sistem yang sudah mapan, melainkan transisi fundamental dari struktur likuiditas yang terpisah dan rendah visibilitas menuju penemuan harga yang lebih pasar.

Sistem perbankan, valuta asing, pembayaran, dan rantai penyelesaian tidak resmi yang ada perlu disesuaikan kembali; permintaan, nilai tukar, posisi perbankan, dan ekspektasi pasar juga akan dihargai ulang.

Oleh karena itu, adanya keausan tidak berarti negara tidak ingin membuka diri. Justru karena perubahan akan membawa dampak besar, pembukaan harus dilakukan secara berurutan, dengan kecepatan yang tepat, saluran yang terregulasi, dan penyangga likuiditas.

Yang perlu dijawab bukanlah "apakah akan menjelajahi stablecoin", melainkan: permintaan perdagangan dan penyelesaian nyata mana yang terlebih dahulu memperoleh likuiditas yang lebih efisien? saluran mana yang harus tetap berada dalam sistem yang diatur? siapa yang menyediakan likuiditas penyangga? pasar dalam kondisi apa yang mampu menanggung penemuan harga yang lebih lengkap?

Stablecoin bukan titik akhir terbuka; itu adalah kesempatan bagi Afrika untuk menjadikan keterbukaan sebagai infrastruktur.

Dari luar, ini terlihat seperti bisnis dengan ambang masuk yang rendah: temukan stablecoin, temukan saluran mata uang lokal, temukan mitra perdagangan, lalu mulai memberikan penawaran.

Namun, yang sebenarnya dibuka oleh stablecoin bukan sekadar peluang perdagangan, melainkan peluang untuk membangun pasar likuiditas generasi berikutnya.

Membangun pasar membutuhkan bukan sekadar kemampuan pencocokan sekali saja, tetapi seperangkat kemampuan dasar yang memungkinkan perdagangan berkelanjutan, berskala besar, dan diterima oleh semua pihak.

Pertama, adalah kemampuan penyelesaian. Ini mencakup likuiditas dan kemampuan penyelesaian dolar global—mitra perdagangan internasional, jaringan perbankan, SWIFT, stablecoin, jaringan penitipan dan penyelesaian; juga mencakup kemampuan penerimaan dan pembayaran mata uang lokal serta penyerahan akhir. Yang benar-benar sulit bukanlah mengirim uang dari satu ujung, tetapi memastikan dana dapat menyelesaikan penyerahan yang dapat dieksekusi di kedua sisi global dan lokal.

Kedua, adalah kemampuan kepatuhan dan regulasi. Kepercayaan di sini bukanlah感 merek yang abstrak. Ini tercermin dalam identitas pelanggan, sumber dana, catatan transaksi, pemindaian sanksi, penanganan anomali, kemampuan audit, dan komunikasi regulasi berkelanjutan. Hanya ketika bank, regulator, dan mitra perdagangan global dapat melihat dan mengelola risiko, likuiditas dapat berpindah dari jaringan bilateral terfragmentasi ke dalam sistem keuangan resmi.

Ketiga, kemampuan operasional perdagangan valuta asing institusional. Ini bukan operasional latar belakang biasa, melainkan penawaran, posisi, konfirmasi transaksi, pemindahan dana, urutan penyelesaian, penanganan transaksi gagal, dan pengendalian risiko. Antara menyelesaikan satu transaksi dan mengoperasikan pasar likuiditas lintas batas secara stabil, terdapat seluruh kemampuan FX tingkat institusi.

Tantangan sebenarnya di pasar ini bukanlah kemampuan untuk menghubungkan satu likuiditas, tetapi kemampuan untuk mengorganisasi penyelesaian global, pengiriman lokal, regulasi kepatuhan, dan operasi FX tingkat institusional menjadi kapasitas pasar yang berkelanjutan.

Investor akhirnya akan bertanya: Ketika partisipan meningkat dan penawaran menjadi semakin transparan, apakah spread FX akan terus menyempit hingga berubah menjadi race to the bottom?

Jika bisnis hanya berhenti pada perdagangan stablecoin dan spread FX, jawabannya kemungkinan besar ya.

Penyempitan spread bukanlah anomali, melainkan tanda pematangan pasar likuiditas.

Namun, pertanyaan yang lebih penting bukanlah apakah spread akan turun, melainkan: setelah likuiditas diorganisasi dengan lebih efisien, apa kemampuan keuangan baru yang dapat dibangun oleh perusahaan, bank, dan pasar perdagangan di atasnya?

Liquidity → Settlement → Treasury Management → Trade Finance

Liquidity enables funds to be located, quoted, and allocated; settlement enables cross-border transactions to be completed stably, traceably, and deliverably; continuous trading and settlement capabilities allow businesses to manage multi-country funds, currencies, and positions; and when orders, invoices, logistics, and repayments can be connected, trade finance can develop discernible and pricable credit capabilities.

Di sini harus tetap waspada: kemampuan penyelesaian tidak otomatis berubah menjadi kemampuan pembiayaan perdagangan. Yang terakhir juga memerlukan model risiko, data perdagangan nyata, struktur penagihan, dan neraca.

Tetapi ini justru menjelaskan mengapa peluang tidak hanya berhenti pada spread.

Penyempitan spread bukan berarti peluang hilang, melainkan awal dari pasar yang berpindah dari perdagangan uang menuju pengorganisasian dana perusahaan dan perdagangan nyata.

Afrika tidak perlu meniru infrastruktur keuangan pasar lainnya. Afrika memiliki peluang untuk membangun kemampuan pasar baru berdasarkan struktur perdagangannya sendiri, distribusi likuiditas, dan kebutuhan lintas batas.

Nilai mata uang stabil bukanlah untuk menggantikan sistem keuangan yang ada, atau sekadar membuat dolar berjalan lebih cepat. Ia membuat dana yang sebelumnya tidak dapat dikumpulkan dan mengalir secara efektif, mulai menjadi sumber daya keuangan yang dapat diselesaikan, dikelola, dan melayani perdagangan nyata.

Ini adalah peluang paling menarik untuk stablecoin Afrika: bukan rail yang lebih cepat, tetapi reorganisasi pasar likuiditas.