Dalam newsletter hari ini, Claudia Marcela Hernández menganalisis bagaimana stablecoin telah berkembang dari sekadar penstabil volatilitas menjadi aset penyelesaian fondasi untuk pasar tertokenisasi global dan pembayaran lintas batas, menyusul kejelasan yang diberikan oleh Undang-Undang GENIUS.
Kemudian, di Tanyakan pada Ahli, Morva Rohani menjelaskan bagaimana regulasi stablecoin berfungsi sebagai fondasi bagi pasar modal tertokenisasi, mengapa beberapa yurisdiksi melihat kebijakan stablecoin AS sebagai risiko, dan faktor-faktor utama yang harus digunakan oleh penasihat untuk menilai kredibilitas sebuah stablecoin.
Pelajari perkembangan terbaru dalam Clarity Act di Keep Reading.
Selamat membaca.
Stablecoin awalnya dirancang untuk menyelesaikan salah satu masalah paling awal dalam kripto: volatilitas. Dengan mengikat nilai mereka pada mata uang fiat seperti dolar AS, stablecoin memberikan para pedagang unit akuntansi yang andal yang dapat bergerak di berbagai blockchain tanpa fluktuasi harga yang terkait dengan aset seperti bitcoin. Selama bertahun-tahun, mereka berfungsi terutama sebagai alat likuiditas di dalam pasar kripto. Tetapi peran itu sedang berubah dengan cepat.
Stablecoin berkembang dari alat perdagangan nisbi menjadi lapisan dasar infrastruktur keuangan global. Mereka kini berfungsi sebagai aset penyelesaian dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi), saluran pembayaran untuk transfer lintas batas, dan mata uang penyelesaian pilihan untuk pasar keuangan yang ditokenisasi.
Institusi-institusi yang dulunya mendekati kripto dengan hati-hati mulai mengakui potensi teknologi ini. Dana Moneter Internasional (IMF) mencatat bahwa stablecoin dapat meningkatkan efisiensi pembayaran lintas batas dengan mengurangi jumlah perantara yang terlibat dalam transaksi global. Sementara itu, pembuat kebijakan di Amerika Serikat sedang bergerak untuk mengintegrasikan stablecoin ke dalam sistem keuangan yang diatur.
Karena sebagian besar token ini dipatok ke dolar AS, mereka juga mungkin melakukan sesuatu yang jauh lebih penting: secara diam-diam memperluas jangkauan dolar di seluruh ekonomi global berbasis blockchain.
Bagaimana stablecoin diterbitkan dan mengapa mereka penting?
Seorang pengguna menyediakan mata uang fiat, biasanya dolar AS, kepada penerbit yang berlisensi. Sebagai gantinya, penerbit mencetak jumlah stablecoin yang setara di blockchain, dengan mempertahankan peg 1:1. Fiat yang diterima ditempatkan ke dalam akun cadangan, biasanya dipegang dalam bentuk kas atau Surat Berharga AS jangka pendek, yang menjadi jaminan nilai token yang beredar.
Ketika pengguna ingin keluar, prosesnya berjalan sebaliknya: stablecoin ditebus, dan pengguna menerima fiat dari cadangan. Mekanisme penerbitan-penebusan ini adalah yang menopang harga stablecoin agar tetap terkait dengan aset acuannya.
Stablecoin memungkinkan penyelesaian hampir instan, 24/7, terlepas dari jam operasional perbankan. Mereka memungkinkan transaksi yang dapat diprogram, di mana pembayaran dapat diotomatisasi dan diintegrasikan ke dalam sistem digital. Dan mereka memberikan akses terhadap nilai yang dinyatakan dalam dolar, seringkali tanpa memerlukan akun bank tradisional.
Forum Ekonomi Dunia menetapkan bahwa volume transaksi stablecoin telah mencapai puluhan triliun dolar setiap tahun, menegaskan peran mereka yang semakin penting sebagai komponen inti dari aktivitas keuangan digital.
Bagi pembuat kebijakan, ini menawarkan peluang sekaligus tantangan. Departemen Keuangan AS mencatat bahwa inovasi pembayaran digital, termasuk stablecoin, dapat meningkatkan efisiensi, mengurangi biaya, dan mempromosikan inklusi keuangan, asalkan perlindungan yang sesuai telah diterapkan.
Kasus penggunaan dan aplikasi
Pembayaran lintas batas: Stablecoin memungkinkan transfer internasional hampir instan dengan biaya sebagian kecil dari sistem perbankan koresponden tradisional.
· Kiriman uang: Di banyak pasar berkembang, stablecoin menawarkan alternatif yang lebih cepat dan lebih murah dibandingkan penyedia kiriman uang tradisional yang sering membebankan biaya signifikan.
· Keuangan terdesentralisasi (DeFi): Stablecoin berfungsi sebagai jaminan, kolam likuiditas, dan aset penyelesaian di berbagai protokol pinjaman, bursa terdesentralisasi, dan pasar derivatif.
· Aset dunia nyata yang ditokenisasi: Seiring pertumbuhan tokenisasi yang mencakup obligasi, real estat, dan komoditas, stablecoin semakin berfungsi sebagai mata uang penyelesaian untuk pasar keuangan digital.
· Kas perusahaan dan penyelesaian global: Perusahaan fintech dan perusahaan multinasional sedang mencoba stablecoin untuk memfasilitasi operasi kas lintas batas dan penyelesaian instan transaksi internasional.
Singkatnya, stablecoin secara bertahap menjadi lapisan dasar aktivitas keuangan digital.
Titik Balik Regulasi: Undang-Undang GENIUS
Transisi stablecoin dari instrumen kripto nisbah menjadi infrastruktur keuangan yang diakui dipercepat secara signifikan pada 2025 dengan diundangkannya Undang-Undang GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) di Amerika Serikat.
Undang-undang tersebut menciptakan kerangka federal komprehensif pertama yang mengatur penerbitan stablecoin pembayaran. Di bawah undang-undang ini, entitas yang diatur, termasuk bank dan lembaga keuangan non-bank yang disetujui, diizinkan untuk menerbitkan stablecoin yang didukung oleh aset likuid berkualitas tinggi dan tunduk pada persyaratan ketat termasuk transparansi cadangan, audit berkala, pencegahan pencucian uang dan pendanaan terorisme (AML/CTF) berdasarkan Undang-Undang Kerahasiaan Bank.
Salah satu aspek paling penting dari Undang-Undang GENIUS adalah kejelasan regulasi. Selama bertahun-tahun, ketidakpastian mengenai apakah stablecoin harus diperlakukan sebagai sekuritas, komoditas, atau produk perbankan menciptakan keengganan di kalangan pemain institusional. Undang-undang ini menangani ambiguitas ini dengan menetapkan stablecoin sebagai kategori terpisah dari instrumen pembayaran digital.
Stablecoin dan kekuatan moneter
Stablecoin yang didenominasi dalam dolar mendominasi pasar secara signifikan dibandingkan dengan yang terkait dengan mata uang lainnya. Dominasi ini memiliki implikasi penting karena stablecoin dapat memperluas jangkauan dolar AS di luar sistem perbankan tradisional.
Yurisdiksi lain merespons dengan strategi regulasi mereka sendiri. Misalnya, Uni Eropa, melalui kerangka Markets in Crypto-Assets (MiCA), telah memperkenalkan persyaratan ketat bagi penerbit stablecoin yang beroperasi di dalam UE, termasuk persyaratan cadangan dan batasan yang dirancang untuk melindungi kedaulatan moneter—namun juga sedang mengeksplorasi penciptaan Central Bank Digital Currency (CBDC)
Di Asia, pusat-pusat keuangan seperti Hong Kong dan Singapura sedang mengembangkan rezim lisensi yang bertujuan untuk mengawasi penerbitan stablecoin dan mengintegrasikan teknologi ini ke dalam pasar keuangan yang diatur. Sementara itu, Tiongkok telah mengambil jalur berbeda dengan memprioritaskan pengembangan mata uang digital bank sentral dan mengeksplorasi sistem penyelesaian yuan digital yang dapat memperluas pengaruh moneter secara internasional.
Masa depan stablecoin akan bergantung pada kepercayaan terhadap cadangannya, tata kelolanya, dan sistem-sistem yang mengawasinya. Dan pada akhirnya, nilai jangka panjangnya tidak akan ditentukan seberapa cepat mereka berkembang, tetapi seberapa aman dan berkelanjutan mereka menjadi bagian dari sistem keuangan global.
- Claudia Marcela Hernández, spesialis aset digital
Q. Seberapa penting regulasi stablecoin terhadap pasar modal yang ditokenisasi?
Regulasi stablecoin penting karena pasar modal yang ditokenisasi membutuhkan aset penyelesaian on-chain yang kredibel. Namun, regulasi saja tidak cukup. Agar stablecoin dapat mendukung pasar modal yang ditokenisasi secara institusional, diperlukan kepastian hukum mengenai finalitas penyelesaian, penukaran pada nilai par, risiko kredit penerbit, dan bagaimana penyelesaian berbasis stablecoin sesuai dengan hukum sistem pembayaran dan sekuritas.
Dalam pengertian itu, regulasi stablecoin adalah fondasi yang diperlukan untuk pasar modal tertokenisasi, tetapi bukan seluruh kerangka kerja. Yang pada akhirnya dibutuhkan institusi adalah kepercayaan bahwa aset penyelesaian dapat diandalkan, kewajiban terpenuhi secara hukum ketika transaksi diselesaikan di blockchain, dan struktur pasar yang lebih luas dapat beroperasi dengan pengawasan yang jelas dan terkoordinasi.
Q. Apakah beberapa yurisdiksi mulai menganggap kebijakan stablecoin AS sebagai risiko?
Ya, semakin diakui bahwa stablecoin membawa implikasi geopolitik dan moneter. Karena sebagian besar stablecoin yang didukung fiat dinyatakan dalam dolar AS, adopsinya dapat memperluas jangkauan dolar ke dalam sistem keuangan berbasis blockchain. Seiring kerangka kebijakan AS meresmikan stablecoin yang didukung dolar yang terregulasi, dinamika ini menjadi semakin tertanam, sehingga AS berada dalam posisi untuk membentuk mata uang dan standar infrastruktur keuangan digital.
Di Kanada, misalnya, kedekatan dengan AS, integrasi keuangan yang mendalam, dan ketidakpastian geopolitik yang lebih luas telah memperjelas fokus ini. Kekhawatiran bukan terutama tentang persaingan langsung, tetapi lebih pada ketergantungan. Tanpa kerangka kerja domestik, pengguna dan institusi Kanada bisa beralih ke stablecoin yang diterbitkan asing dan berbasis USD.
Pendekatan Kanada adalah menciptakan kerangka yang memungkinkan inovasi dan persaingan sekaligus menjamin keamanan, perlindungan konsumen, dan interoperabilitas dengan rezim global. Tujuannya adalah memungkinkan stablecoin domestik dan asing beroperasi di bawah pengawasan Kanada, sambil mempertahankan relevansi moneter dan memastikan warga Kanada memiliki pilihan yang terpercaya dan terregulasi dalam sistem keuangan digital.
Q. Bagaimana penasihat dapat menilai apakah sebuah stablecoin kredibel?
Saat stablecoin terintegrasi ke dalam sistem yang diatur, kredibilitas bergantung pada beberapa faktor inti. Pertama, kualitas dan transparansi cadangan: aset harus sepenuhnya didukung oleh instrumen likuid berkualitas tinggi dengan pengungkapan atau audit rutin. Kedua, penebusan: pemegang harus memiliki hak yang jelas dan dapat ditegakkan untuk menebus pada nilai par. Ketiga, pengawasan regulasi: penerbit yang kredibel beroperasi dalam kerangka hukum dan kepatuhan yang ditentukan. Tata kelola juga penting, termasuk struktur penerbit, yurisdiksi, dan penitipan cadangan. Pada akhirnya, pertanyaan kuncinya bukan hanya apakah stablecoin diperdagangkan pada $1, tetapi apakah strukturnya menjamin kemampuannya untuk secara konsisten memenuhi penebusan dan mempertahankan kepercayaan pengguna selama periode tekanan.
-Morva Rohani, direktur eksekutif, Canadian Web3 Council