Volume Transaksi Stablecoin Melebihi $1T karena Kecepatan Edar Melampaui Pertumbuhan Pasokan

Pasokan stablecoin sekitar berlipat ganda sejak Januari 2024, sementara volume transaksi yang disesuaikan entitas tumbuh empat hingga lima kali lipat, menurut Coinbase Institutional, membuka kesenjangan lebar antara jumlah likuiditas dolar yang dipegang di blockchain dan volume aktivitas yang didukung oleh likuiditas tersebut.

Market capitalization mencatat jumlah stablecoin yang beredar, yang menangkap likuiditas yang tersedia, permintaan cadangan, dan skala penerbit. Melalui transaksi, di sisi lain, mencatat seberapa intensif token-token tersebut bergerak melalui bursa, sistem pembayaran, akun kas, dan alur penyelesaian.

Sistem yang memegang $500 miliar dan bergerak jarang menawarkan kapasitas lebih besar daripada sistem yang memegang $250 miliar, tetapi sistem yang lebih kecil dapat mendukung lebih banyak aktivitas ekonomi ketika setiap dolar berpindah tangan berulang-ulang. Stablecoin kini bergerak menuju model kedua ini, di mana nilai jaringan semakin mencerminkan seberapa banyak yang dapat diselesaikan dengan kumpulan dolar digital yang ada.

Perbandingan terindeks Coinbase menunjukkan pergeseran dengan jelas: kapitalisasi pasar stablecoin hampir berlipat ganda dari level Januari 2024, sementara volume transaksi yang disesuaikan tumbuh beberapa kali lebih cepat. Volume bulanan yang disesuaikan naik dari beberapa ratus miliar dolar pada tahun 2023 menjadi jauh di atas $1 triliun dalam beberapa bulan terakhir, menunjukkan bahwa setiap unit pasokan beredar lebih sering.

Kapitalisasi pasar menjadi ukuran adopsi standar karena sesuai dengan penggunaan utama pertama stablecoin. Pedagang memegang Tether’s USDT, Circle’s USDC, dan token lain yang terkait dolar di bursa, di mana mereka berfungsi sebagai modal perdagangan, jaminan derivatif, likuiditas DeFi, dan perlindungan dari aset kripto yang volatil.

Di bawah struktur tersebut, pasokan tambahan hampir selalu mewakili permintaan tambahan. Peningkatan saldo menunjukkan bahwa lebih banyak modal memasuki crypto, likuiditas yang lebih dalam tersedia di berbagai pasar, dan para trader telah mengakumulasi daya beli yang lebih besar. Penebusan sering disertai penurunan aktivitas dan merupakan tanda jelas bahwa modal meninggalkan ekosistem.

Namun, stablecoin kini telah menyebar ke akun kas institusional, transfer lintas batas, aplikasi pembayaran, dan pasar tertokenisasi. Satu token kini dapat menyelesaikan beberapa transaksi sebelum pemegangnya menebusnya atau mengembalikannya ke bursa, memungkinkan aktivitas tumbuh lebih cepat daripada pasokan dasarnya.

Sekarang pasokan terlihat dan berfungsi lebih seperti kapasitas terpasang, sementara throughput menunjukkan tingkat pemanfaatan aktual. Float yang lebih besar memberikan likuiditas lebih banyak kepada pasar untuk dikelola, tetapi sirkulasi yang lebih cepat memungkinkan float yang sama mendukung lebih banyak aktivitas.

Kecepatan uang menggambarkan seberapa sering satu unit uang berpindah tangan selama periode tertentu. Selembar uang $100 yang disimpan di laci menghasilkan sedikit aktivitas transaksi, sementara uang $100 yang sama dapat membayar seorang pekerja, yang membayar pemasok, yang membayar perusahaan logistik, yang kemudian membayar bisnis lain. Jumlah uang tetap konstan sementara nilai yang diselesaikan melalui uang tersebut terakumulasi.

Kita dapat menerapkan prinsip yang sama secara onchain. Kecepatan stablecoin umumnya dihitung dengan membagi volume transaksi dengan pasokan yang belum terselesaikan, meskipun hasilnya sangat bergantung pada transfer mana yang dimasukkan ke dalam pembilang.

Data blockchain mentah dapat mencakup sweep bursa, routing otomatis, loop arbitrase, dan transfer antar alamat yang dikendalikan oleh entitas yang sama. Dataset yang disesuaikan entitas mengelompokkan alamat terkait dan menyaring aktivitas yang dianggap memiliki substansi ekonomi independen terbatas, menghasilkan perkiraan yang lebih dekat terhadap transfer keuangan asli.

Analisis CryptoSlate terhadap aktivitas stablecoin otomatis menggambarkan skala perbedaan tersebut, dengan total blockchain kotor menyusut tajam setelah transfer internal, yang didorong bot, dan transfer non-ekonomi lainnya dihilangkan.

Angka Coinbase menggunakan volume yang disesuaikan entitas. Bahkan setelah filter tersebut, aktivitas telah tumbuh jauh lebih cepat daripada pasokan, mendukung kesimpulan bahwa stablecoin beredar lebih intensif.

Metrik ini tidak dapat mengidentifikasi tujuan setiap transfer. Perdagangan, arbitrase, pergerakan jaminan, dan penyesuaian kas tetap menyumbang sebagian besar aktivitas, dan peningkatan tajam bulanan mungkin mencerminkan pergantian pasar keuangan lebih daripada pengeluaran rumah tangga. Transaksi-transaksi tersebut tetap signifikan secara ekonomi karena menggunakan stablecoin sebagai alat penyelesaian.

Visa’s Economic Empowerment Institute menghitung kecepatan total stablecoin sebesar 13,56 pada kuartal keempat tahun 2025, yang berarti rata-rata token berpindah tangan lebih dari 13 kali selama kuartal tersebut. Kecepatan M1 AS berada di angka 1,65 selama periode yang sama.

Meskipun perbedaannya jelas, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini menggambarkan bentuk aktivitas yang berbeda. Kecepatan M1 menghubungkan uang tunai dan setoran giro dengan pengeluaran untuk barang dan jasa, sementara kecepatan total stablecoin mencakup investasi, perdagangan, pendanaan, manajemen likuiditas, dan penyelesaian.

Visa menguji proxy ritel dengan mengisolasi transfer stablecoin senilai $250 atau kurang. Tindakan tersebut menghasilkan kecepatan 0,08 pada kuartal keempat, dan transfer berukuran ritel mewakili kurang dari 1% dari total aktivitas stablecoin. Oleh karena itu, pembelian sehari-hari tetap menjadi bagian kecil dari total volume.

Sebuah patokan grosir memberikan perbandingan yang lebih dekat. Visa menghitung kecepatan Fedwire sebesar 93,84 untuk kuartal yang sama, hampir tujuh kali lipat angka stablecoin sebesar 13,56. Stablecoin telah mengembangkan putaran keuangan yang bermakna, tetapi sistem grosir AS yang sudah mapan masih memproses nilai dengan intensitas jauh lebih tinggi dibandingkan dengan saldo cadangan yang mendukungnya.

Perbandingan ini menempatkan stablecoin di antara dua kategori. Kecepatan totalnya melebihi kecepatan uang ritel karena aktivitas keuangan mendominasi penggunaannya, sementara putaran relatifnya tetap di bawah Fedwire. Posisi ini mendukung teori infrastruktur penyelesaian tanpa memperlakukan stablecoin sebagai pengganti uang konsumen atau sistem perbankan grosir.

Jaringan pembayaran melaporkan volume pembayaran dan jumlah transaksi, pelabuhan melacak pergerakan kargo, jaringan komunikasi memantau lalu lintas, dan sistem penyelesaian grosir mengukur nilai yang ditransfer di dalamnya. Signifikansi ekonomi mereka berasal dari aktivitas yang mereka angkut.

Ketika menyangkut stablecoin, pasokan yang beredar menetapkan ketersediaan likuiditas dolar, sementara throughput menunjukkan apakah bisnis, lembaga keuangan, dan pasar kripto menggunakan kumpulan tersebut untuk menyelesaikan aktivitas berulang.

Ini meninggalkan kita dengan dua bentuk pertumbuhan, di mana penerbitan baru memperluas kapasitas, dan sirkulasi yang lebih cepat meningkatkan pemanfaatan. Data Coinbase menunjukkan bahwa pemanfaatan telah menjadi kekuatan yang lebih kuat sejak awal 2024.

CryptoSlate telah melacak perkembangan yang sama di industri pembayaran, di mana Visa, Stripe, dan Mastercard sedang membangun sistem penyelesaian stablecoin di bawah produk konsumen dan bisnis yang sudah dikenal. Seorang pelanggan mungkin masih berinteraksi dengan kartu, akun bank, atau aplikasi pembayaran, sementara dolar tertokenisasi menangani sebagian transfer institusional di belakang transaksi.

Kami sudah melihat perubahan ini memengaruhi bisnis yang beroperasi. DoorDash’s work on stablecoin-powered payouts menunjukkan bagaimana platform global sedang mengeksplorasi perpindahan yang lebih cepat antara akun perusahaan, merchant, dan pekerja, di mana kecepatan penyelesaian memengaruhi modal kerja dan akses terhadap penghasilan.

Perbedaan antara pasokan dan throughput mengubah cara persaingan terlihat antara dua stablecoin terbesar. USDT mempertahankan pasokan beredar terbesar dan distribusi luas di berbagai tempat perdagangan global, sementara USDC telah meraih pangsa yang terus meningkat dalam aktivitas transaksi yang disesuaikan.

Analisis Coinbase pada Juli menempatkan pangsa USDC dari volume stablecoin yang disesuaikan sekitar 70%, naik dari kisaran 20% pertengahan pada 2024. USDT tetap memimpin berdasarkan pasokan outstanding, membagi kepemimpinan stablecoin menjadi dua kategori: dolar disimpan dan dolar yang bergerak.

Coinbase mengaitkan meningkatnya pangsa USDC dengan aktivitas keuangan terregulasi, pembayaran, penyelesaian, dan operasi kas. Perdagangan, arbitrase, dan manajemen likuiditas juga berkontribusi terhadap angka tersebut, sehingga data menunjukkan tingginya perputaran institusional, bukan adopsi konsumen.

CryptoSlate mendokumentasikan perbedaan yang sama ketika USDC bergerak di atas USDT dalam volume transfer yang disesuaikan, meskipun Tether mempertahankan basis pasokan yang jauh lebih besar. Data jaringan terbaru menunjukkan USDC menyumbang sekitar 67% dari volume stablecoin yang disesuaikan pada Juni, dengan aktivitas yang semakin tersebar di Base dan ethereum.

Angka-angka menunjukkan bahwa saldo stablecoin terbesar dan jaringan penyelesaian stablecoin paling sibuk tidak harus hal yang sama.

Coinbase menemukan bahwa akhir pekan secara konsisten menyumbang sekitar seperlima dari volume stablecoin mingguan yang disesuaikan selama beberapa tahun, memberikan aliran penyelesaian yang stabil di luar jendela standar yang digunakan oleh banyak bank dan sistem keuangan perusahaan.

Ini tidak ada hubungannya dengan keyakinan terhadap crypto: institusi mencari ketersediaan penyelesaian, dan stablecoin adalah cara terbaik untuk mendapatkannya. Otorisasi kartu berlanjut sepanjang akhir pekan, dan FedNow mendukung pembayaran instan 24 jam, tetapi Fedwire memperlakukan Sabtu dan Minggu sebagai hari libur sesuai jadwal saat ini, dan ACH beroperasi melalui jendela pemrosesan yang ditentukan. Stablecoin dapat ditransfer di blockchain publik sepanjang minggu tanpa bergantung pada hari kerja bank.

Itu memberikan stablecoin keunggulan praktis di pasar global, di mana pihak lawan beroperasi di berbagai zona waktu dan perdagangan kripto berlangsung terus-menerus. Modal dapat bergerak antara bursa, market maker, penitip, atau akun perbendaharaan pada hari Sabtu melalui proses blockchain yang sama yang digunakan selama minggu kerja.

CryptoSlate telah meliputi keunggulan ini selama bertahun-tahun, termasuk pengenalan Checkout.com terhadap penyelesaian USDC 24 jam sehari untuk merchant. Pangsa akhir pekan yang konsisten sekarang menunjukkan bahwa ketersediaan terus-menerus telah berkembang menjadi penggunaan berulang di seluruh pasar yang lebih luas.

Pada 16 Juli, Visa memperkenalkan Platform Stablecoin-nya, layanan perusahaan yang memberikan akses kepada lembaga keuangan, perusahaan fintech, dan bisnis kripto terhadap operasi stablecoin melalui lingkungan yang dikelola Visa.

Platform beta dimulai dengan Open USD dan mencakup infrastruktur dompet, koneksi pencetakan dan pembakaran, tautan rekening bank, transfer, penebusan, kontrol persetujuan, dan log audit. Visa mengatakan layanan ini dapat menghubungkan stablecoin dengan produk penyelesaian, kartu, dan pergerakan uang yang sudah ada.

Peluncuran ini mengikuti pembentukan jaringan Open USD yang lebih luas, di mana Visa, Mastercard, Coinbase, dan lebih dari 100 perusahaan lainnya bergabung dalam inisiatif stablecoin yang dipimpin mitra yang dibangun di sekitar distribusi dan penggunaan.

Produk ini menunjukkan seberapa besar persaingan yang sudah ada di ruang ini. Lembaga membutuhkan custodial, kepatuhan, kendali perbendaharaan, administrasi dompet, manajemen penipuan, dan koneksi ke akun bank sebelum stablecoin bisa menjadi alat operasional yang biasa. Penerbit memperoleh pendapatan dari aset cadangan, sementara perusahaan pembayaran dan penyedia layanan dapat menangkap nilai setiap kali token tersebut bergerak.

Pasokan stablecoin tetap menjadi pusat ekonomi penerbit karena aset cadangan menghasilkan pendapatan bunga, sementara jumlah yang lebih besar memperdalam likuiditas dan memperluas kapasitas transaksi. Ini juga meningkatkan permintaan untuk surat berharga pemerintah dan aset jangka pendek lainnya.

CryptoSlate telah melacak bagaimana cadangan stablecoin telah menjadi sumber permintaan Treasury yang signifikan, memberikan hubungan langsung antara pertumbuhan pasokan dengan pasar pembiayaan pemerintah dan profitabilitas penerbit.

Throughput, di sisi lain, menciptakan sumber nilai ekonomi yang terpisah. Prosesor pembayaran, penjaga aset, bank, jaringan blockchain, perusahaan kepatuhan, dan platform tokenisasi dapat berpartisipasi dalam pergerakan stablecoin bahkan ketika mereka tidak mengeluarkan dolar dasar apa pun.

Jaringan dengan volume tinggi dapat menciptakan permintaan untuk pemrosesan transaksi, konversi valuta asing, kontrol identitas, pemantauan penipuan, dan layanan keuangan. Basis pasokan yang besar dapat menghasilkan pendapatan cadangan yang signifikan dengan tingkat peredaran yang lebih rendah. Bisnis-bisnis terkuat ingin menggabungkan kedua model ini, menggunakan arus yang luas untuk menarik likuiditas dan layanan operasional untuk menangkap aktivitas berulang.

Adopsi stablecoin memasuki fase di mana kapitalisasi pasar memberikan angka kapasitas dan kecepatan memberikan angka pemanfaatan, memberikan analis cara yang lebih baik untuk memisahkan dolar digital yang disimpan di dalam sistem dari yang mendukung aktivitas keuangan berulang.

Peningkatan empat hingga lima kali lipat dalam volume disesuaikan Coinbase, pangsa USDC yang terus meningkat dalam aktivitas tersebut, dan kontribusi akhir pekan yang konsisten semuanya menunjukkan pasar yang pertumbuhan terkuatnya terjadi dalam intensitas penyelesaian. Penelitian Visa menunjukkan di mana batasannya: stablecoin saat ini lebih menyerupai instrumen keuangan grosir daripada uang tunai konsumen, dan putaran relatifnya tetap jauh di bawah Fedwire.

Pemimpin stablecoin berikutnya mungkin mencakup penerbit dengan cadangan terbesar, perusahaan pembayaran yang menghubungkan token ke merchant dan bank, penjaga yang mengelola saldo institusional, atau jaringan blockchain yang membawa aliran penyelesaian dengan kualitas tertinggi. Posisi mereka akan bergantung pada seberapa besar nilai yang dapat mereka pindahkan, seberapa andal mereka dapat memindahkannya, dan seberapa dalam transfer tersebut tertanam dalam operasi keuangan berulang.

Stablecoin mulai menyerupai jaringan pembayaran lebih daripada saldo bank digital. Seiring perkembangan transisi ini, pasokan akan menunjukkan seberapa besar kapasitas sistem, sementara throughput akan menunjukkan seberapa banyak pekerjaan ekonomi yang dilakukan sistem.

Pos 8x lebih cepat dari uang tunai AS: Jaringan $1T yang menyelesaikan jutaan transaksi saat bank-bank tidur di akhir pekan muncul pertama kali di CryptoSlate.