Penulis: Ryan Weeks, Bloomberg
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Pada saat pasar obligasi AS paling membutuhkan dukungan pembeli eksternal, pertumbuhan industri stablecoin justru terhenti.
Menteri Keuangan AS Scott Bessent sebelumnya memproyeksikan bahwa perusahaan stablecoin berpotensi menjadi pembeli obligasi pemerintah AS dengan skala triliunan dolar. Namun, pertumbuhan industri saat ini terhenti, sementara pasar justru sangat membutuhkan kekuatan ini untuk mendukungnya.
Kesibukan perdagangan kripto menurun, sehingga permintaan terhadap stablecoin ikut menurun, yang menekan salah satu sumber permintaan potensial untuk obligasi pemerintah. Stablecoin dipegang pada nilai dolar AS, dengan aset cadangan mencakup treasury bill jangka pendek dan aset berlikuiditas tinggi lainnya, yang terutama digunakan oleh trader untuk menyimpan dana selama penyesuaian portofolio.
USDT, yang dikeluarkan oleh Tether, penerbit stablecoin terbesar di dunia, mengalami penyusutan hampir $3 miliar selama enam bulan pertama tahun ini, turun menjadi sekitar $184 miliar, yang mungkin menjadi penyusutan pertama sejak crash industri kripto tahun 2022. USDC, produk utama pesaingnya dari Circle, juga menunjukkan penurunan sebesar kira-kira sama, menjadi sekitar $72 miliar.
Setelah ekspansi cepat, pasokan total stablecoin terhenti
Catatan: Data pasokan bulanan stablecoin utama
Situasi ini setidaknya melemahkan pandangan pemerintah saat ini dalam jangka pendek: mengadopsi industri kripto dapat memperluas pasar permintaan obligasi AS dan memberikan manfaat bagi keuangan Amerika.
Bessenet sebelumnya menyatakan bahwa pada akhir dekade ini, pasar stablecoin berpotensi tumbuh sepuluh kali lipat menjadi $3 triliun, menciptakan permintaan tambahan signifikan untuk sekuritas pemerintah jangka pendek yang belum dilunasi senilai sekitar $7 triliun saat ini. Sebagian besar stablecoin yang beredar dikeluarkan oleh Tether dan Circle, yang melaporkan masing-masing memegang aset obligasi pemerintah AS dan aset repos yang dijaminkan dengan obligasi pemerintah AS senilai $134 miliar dan $63 miliar.
Pemegangan Tether terhadap surat utang pemerintah AS jangka pendek tahun ini menurun, sehingga posisi obligasi lembaga ini membuatnya masuk dalam dua puluh besar pemegang utang AS.
Catatan: Masa jatuh tempo rata-rata tertimbang surat berharga pemerintah kurang dari 90 hari
Tren terbaru menunjukkan bahwa perusahaan stablecoin kesulitan meredakan tekanan pasar obligasi AS dalam jangka pendek. Inflasi yang tetap tinggi dan pertumbuhan utang pemerintah yang terus meluas membuat investor menuntut imbal hasil lebih tinggi sebagai kompensasi risiko.
Bessenet berusaha menekan kenaikan suku bunga jangka panjang dengan meningkatkan pembelian kembali obligasi dan lebih mengandalkan penerbitan treasury bill jangka pendek—jenis aset yang terutama dibeli oleh penerbit stablecoin. Pada Jumat lalu, data ketenagakerjaan bulan lalu jauh lebih kuat dari perkiraan, membuat pasar semakin yakin bahwa Federal Reserve kemungkinan besar akan memulai kenaikan suku bunga pada rapat kebijakan moneter 16 September, sehingga sebagian imbal hasil obligasi AS ikut naik.
Samuel Earl, strategis pasar obligasi jangka pendek dari Barclays, mengatakan bahwa investor tidak percaya stablecoin akan berkembang menjadi kekuatan pasar yang signifikan dalam jangka pendek. "Saya tidak pernah percaya stablecoin akan mencapai pertumbuhan eksponensial yang diklaim banyak orang."
Pertumbuhan stablecoin yang terhenti mungkin hanya fenomena sementara. Pasar stablecoin sangat terkait erat dengan fluktuasi perdagangan kripto, dan sejak jatuhnya harga kripto akhir tahun lalu, aktivitas perdagangan kripto telah menurun drastis. Meskipun bitcoin baru-baru ini mengalami pemulihan, harga masih jauh dari puncaknya pada Oktober tahun lalu; token lainnya seperti Ethereum juga mengalami penurunan tajam.
Analis penelitian GSR, Carlos Guzman, percaya bahwa penurunan pasar kripto merupakan penyebab utama penyusutan pasokan stablecoin. "Kami mengamati penurunan saldo USDT di bursa, serta aliran keluar dana terkait ekosistem Ethereum."
Penerapan stablecoin dalam skenario pembayaran, transfer uang lintas batas, dan lainnya dianggap sebagai jalur pertumbuhan potensial. Tether menyatakan bahwa perusahaan sedang mempercepat penerapan aplikasi semacam ini untuk mengimbangi dampak dari lesunya perdagangan kripto. Lembaga ini menyatakan dalam jawaban wawancara ulang: “Stagnasi pertumbuhan stablecoin saat ini tidak boleh diartikan sebagai permintaan surat utangnya telah mencapai puncaknya.”
Perwakilan Circle menolak memberikan komentar, dan Departemen Keuangan AS juga tidak merespons permintaan komentar.
Data dari Paymentscan menunjukkan bahwa pada Juli, pembayaran kartu bank stablecoin yang diluncurkan oleh institusi seperti RedotPay dan EtherFi mencapai volume transaksi pertama kali melewati 10 miliar dolar AS. Sebuah penelitian dari McKinsey pada awal tahun ini memperkirakan total volume pembayaran tahunan stablecoin sekitar 390 miliar dolar AS, sebagian besar merupakan transaksi antar perusahaan.
Namun, bisnis pembayaran stablecoin yang sedang ramai belum tentu akan meningkatkan total pasokan stablecoin dalam jangka pendek. CEO penyedia pembayaran stablecoin Yellow Card, Chris Maurice, menjelaskan: satu token yang sama dapat beredar dan diperdagangkan berulang-ulang, tanpa perlu penerbit menerbitkan token baru.
"Industri sedang beralih dari penggunaan spekulatif ke skenario pembayaran," kata Morris, "Pemerintah Amerika seharusnya secara aktif mendukung secara besar-besaran bisnis pembayaran stablecoin semacam ini."