Penulis: Ryan Weeks, Bloomberg
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Pada saat pasar obligasi AS paling membutuhkan dukungan pembeli eksternal, pertumbuhan industri stablecoin justru terhenti.
Menteri Keuangan AS Scott Bessent sebelumnya memproyeksikan bahwa perusahaan stablecoin berpotensi menjadi pembeli obligasi pemerintah AS dengan skala triliunan dolar. Namun, pertumbuhan industri saat ini terhenti, sementara pasar justru sangat membutuhkan kekuatan ini untuk mendukungnya.
Kegiatan perdagangan kripto menurun, sehingga permintaan terhadap stablecoin ikut menurun, yang menekan salah satu sumber permintaan potensial untuk obligasi pemerintah. Stablecoin dipegang pada nilai dolar AS, dengan aset cadangan mencakup treasury bill jangka pendek dan aset berlikuiditas tinggi lainnya, terutama digunakan oleh trader untuk menyimpan dana selama penyesuaian portofolio.
USDT, yang dikeluarkan oleh Tether, penerbit stablecoin terbesar di dunia, mengalami penyusutan hampir $3 miliar selama enam bulan pertama tahun ini, turun menjadi sekitar $184 miliar, yang mungkin menjadi kontraksi pertama sejak kehancuran industri kripto pada 2022. USDC, produk utama pesaingnya dari Circle, juga menunjukkan penurunan sebesar hampir sama, menjadi sekitar $72 miliar.
Setelah ekspansi cepat, pasokan total stablecoin terhenti
Catatan: Data pasokan bulanan stablecoin utama
Situasi ini setidaknya melemahkan pandangan pemerintah saat ini dalam jangka pendek: mengadopsi industri kripto dapat memperluas pasar permintaan obligasi AS dan memberikan manfaat bagi keuangan Amerika.
Bessenet sebelumnya menyatakan bahwa pada akhir dekade ini, pasar stabilcoin berpotensi berkembang sepuluh kali lipat menjadi 3 triliun dolar AS, menciptakan permintaan tambahan signifikan untuk sekitar 7 triliun dolar AS surat utang jangka pendek yang belum dilunasi. Sebagian besar stabilcoin yang beredar dikeluarkan oleh Tether dan Circle, yang melaporkan masing-masing memegang aset surat utang AS dan aset repo yang dijaminkan dengan surat utang AS senilai 134 miliar dolar AS dan 63 miliar dolar AS.
Pemegangan Tether terhadap surat utang jangka pendek AS tahun ini menurun, sehingga posisi obligasi lembaga ini membuatnya masuk dalam dua puluh besar pemegang utang terbesar AS.
Catatan: Masa jatuh tempo rata-rata tertimbang surat berharga pemerintah kurang dari 90 hari
Tren terbaru menunjukkan bahwa perusahaan stablecoin kesulitan meredakan tekanan pasar obligasi AS dalam jangka pendek. Inflasi yang tetap tinggi dan pertumbuhan utang pemerintah yang terus meluas membuat investor menuntut imbal hasil lebih tinggi sebagai kompensasi risiko.
Bessenet berusaha menekan kenaikan suku bunga jangka panjang dengan memperkuat pembelian kembali obligasi dan lebih banyak mengandalkan penjualan surat utang jangka pendek—jenis yang secara utama dibeli oleh penerbit stablecoin. Pada Jumat lalu, data ketenagakerjaan bulan lalu jauh melebihi ekspektasi, membuat pasar semakin yakin bahwa Fed kemungkinan besar akan memulai kenaikan suku bunga pada rapat kebijakan 16 September, sehingga sebagian imbal hasil obligasi AS ikut naik.
Samuel Earl, strategis pasar utang jangka pendek dari Barclays, mengatakan bahwa investor tidak optimis bahwa stablecoin akan berkembang menjadi kekuatan pasar yang signifikan dalam jangka pendek. "Saya tidak pernah percaya stablecoin akan mencapai pertumbuhan pesat yang diklaim banyak orang."
Pertumbuhan stablecoin yang terhenti mungkin hanya fenomena sementara. Pasar stablecoin sangat terkait erat dengan fluktuasi perdagangan kripto, dan sejak jatuhnya harga kripto akhir tahun lalu, aktivitas perdagangan kripto telah menyusut drastis. Meskipun bitcoin baru-baru ini mengalami pemulihan, harga masih jauh dari puncaknya pada Oktober tahun lalu; token lainnya seperti Ethereum juga mengalami penurunan tajam.
Analis penelitian GSR, Carlos Guzman, percaya bahwa penurunan pasar kripto merupakan penyebab utama penyusutan pasokan stablecoin. “Kami mengamati penurunan saldo USDT di bursa, serta keluarnya dana terkait ekosistem Ethereum.”
Penerapan stablecoin dalam skenario pembayaran, transfer uang lintas batas, dan lainnya dianggap sebagai jalur pertumbuhan potensial. Tether menyatakan bahwa perusahaan sedang mempercepat penerapan aplikasi semacam ini untuk mengimbangi dampak dari lesunya perdagangan kripto. Lembaga ini menyatakan dalam jawaban wawancara ulang: “Stagnasi pertumbuhan stablecoin saat ini tidak boleh diartikan sebagai permintaan surat utangnya telah mencapai puncaknya.”
Perwakilan Circle menolak memberikan komentar, dan Departemen Keuangan AS juga tidak merespons permintaan komentar.
Data dari Paymentscan menunjukkan bahwa pada Juli, pembayaran kartu bank stablecoin yang diluncurkan oleh institusi seperti RedotPay dan EtherFi mencapai volume transaksi pertama kali melebihi 10 miliar dolar AS. Sebuah penelitian dari McKinsey pada awal tahun ini memperkirakan total volume pembayaran stablecoin tahunan sekitar 390 miliar dolar AS, sebagian besar merupakan transaksi antar perusahaan.
Namun, bisnis pembayaran stablecoin yang sedang ramai belum tentu akan meningkatkan total pasokan stablecoin dalam jangka pendek. CEO penyedia pembayaran stablecoin Yellow Card, Chris Maurice, menjelaskan: satu token yang sama dapat beredar dan diperdagangkan berulang-ulang tanpa perlu penerbit menerbitkan token baru.
"Industri sedang beralih dari penggunaan spekulatif ke skenario pembayaran," kata Morris, "Pemerintah AS seharusnya secara aktif mendukung secara besar-besaran bisnis pembayaran stablecoin semacam ini."