Dalam Artikel Ini
Stablecoin dirancang untuk tetap mendekati nilai tetap, biasanya $1. Namun, stabilitas itu tidak otomatis.
Ketika stablecoin diperdagangkan di $0,99, $0,95, atau bahkan lebih rendah, ia telah kehilangan peg-nya. Kadang-kadang pergerakan ini hanya berlangsung beberapa menit. Dalam kasus yang lebih serius, hal ini menandakan masalah dengan cadangan, likuiditas, atau mekanisme yang mendukung token tersebut.
Pertanyaan utamanya sederhana: apakah pemegang masih dapat secara andal menebus stablecoin sesuai dengan nilai yang diklaimnya?
Mengapa Stablecoin Melepaskan Peg?
Stablecoin yang didukung dolar biasanya tetap mendekati $1 karena para pedagang mengharapkan dapat menukarkannya dengan satu dolar.
Jika harganya turun ke $0,98 sementara penebusan masih berlaku di $1, para pedagang dapat membeli token dengan harga murah, menebusnya, dan menyimpan selisihnya. Arbitrase ini menciptakan tekanan pembelian yang dapat mengembalikan peg.
Depegs menjadi lebih berbahaya ketika investor meragukan cadangan, bank, penjaga, atau proses penukaran di balik token tersebut.
Federal Reserve telah memperingatkan bahwa stablecoin dapat mengalami dinamika seperti penarikan massal ketika banyak pemegang mencoba menebus secara bersamaan.
| Situasi | Apa yang biasanya terjadi |
|---|---|
| Stablecoin turun sedikit di bawah $1 | Arbitrager membeli diskon |
| Penukaran masih berfungsi | Token ditukar menjadi $1 |
| Kontrak pasokan | Harga cenderung bergerak kembali menuju $1 |
| Penukaran menjadi tidak pasti | Pemegang mungkin terburu-buru menjual |
| Cadangan tidak mencukupi atau tidak dapat diakses | Depeg dapat memperdalam |
| Kepercayaan runtuh | Pemulihan mungkin menjadi tidak mungkin |
Depeg Tidak Selalu Berarti Kegagalan
USDC memberikan contoh yang jelas pada Maret 2023.
Circle mengungkapkan bahwa $3,3 miliar cadangan USDC disimpan di Silicon Valley Bank. Ketika ketidakpastian menyebar, USDC sempat jatuh jauh di bawah $1. Setelah otoritas AS melindungi para penabung bank dan Circle mengonfirmasi akses ke cadangannya, stablecoin tersebut pulih.
Episode tersebut menunjukkan mengapa cadangan stablecoin penting: guncangan harga pasar bisa bersifat sementara jika mekanisme penukaran dasarnya tetap utuh.
Kapan Depeg Menjadi Berbahaya?
Masalah sebenarnya mulai muncul ketika membeli stablecoin seharga $0,80 tidak lagi terlihat seperti membeli satu dolar dengan 80 sen.
Jika cadangan tidak dapat diakses atau dijual cukup cepat, pemegang memiliki insentif untuk menebus sebelum orang lain. Itu dapat menciptakan run yang saling memperkuat.
TerraUSD menunjukkan kegagalan yang bahkan lebih ekstrem. UST tidak bergantung pada cadangan dolar konvensional. Sebaliknya, peg-nya bergantung pada hubungan algoritmik dengan LUNA. Setelah kepercayaan hilang, mekanisme tersebut menciptakan lebih banyak LUNA saat investor keluar dari UST, mempercepat kejatuhan kedua token tersebut.
Terra depeg menunjukkan bahwa tidak setiap stablecoin memiliki mekanisme pemulihan yang sama.
Bagaimana dengan perdagangan di atas $1?
Sebuah stablecoin juga bisa melepaskan peg ke atas.
Jika permintaan mendorong token ke $1,02, peserta yang berwenang dapat menciptakan token seharga $1 dan menjualnya dengan premi. Peningkatan pasokan seharusnya menarik harga kembali mendekati patokan.
Inilah mengapa stablecoin sangat bergantung pada pasar likuid dan pergerakan andal antara dolar dan aset blockchain, infrastruktur yang sama di balik pembayaran stablecoin .
Bagaimana Anda Tahu Apakah Depeg Itu Serius?
Harga saja tidak cukup.
Sebuah token yang diperdagangkan pada $0,97 dengan penarikan yang berfungsi sepenuhnya mungkin lebih sehat daripada yang harga $0,995 yang penerbitnya telah membekukan penarikan.
Pertanyaan pentingnya adalah apakah penukaran masih berfungsi, cadangan cair dan cukup, mitra perbankan tetap dapat diakses, dan peg bergantung pada aset volatil lainnya.
Itu juga sebabnya stablecoin tidak identik dengan setoran bank.
Peg stablecoin pada akhirnya adalah janji. Ketika pasar percaya bahwa janji tersebut dapat dipenuhi, arbitrase biasanya menarik harga kembali mendekati $1. Ketika kepercayaan itu hilang, stabilitas bisa runtuh dengan sangat cepat.