Taruhan $75 juta Spark Capital pada Anthropic kini bernilai $7 miliar

Pada tahun 2023, Yasmin Razavi membuat keputusan yang sangat berani.

Dia mewakili Spark Capital, menginvestasikan $75 juta ke sebuah perusahaan AI yang pada saat itu hampir tidak memiliki pendapatan dan tidak memiliki produk yang matang.

Perusahaan ini bernama Anthropic.

Dalam waktu hanya tiga tahun, nilai buku dari investasi tersebut mengalami perubahan luar biasa. Menurut laporan The Wall Street Journal pada 18 Juli, berdasarkan valuasi terbaru Anthropic, saham Anthropic yang dimiliki Spark Capital bernilai sekitar 7 miliar dolar AS.

Sebuah investasi sebesar 75 juta dolar AS menghasilkan keuntungan buku hampir seratus kali lipat.

Di era internet Tiongkok, orang-orang pernah melihat kisah serupa.

Pada tahun 2010, ketika Hillhouse Capital milik Zhang Lei berinvestasi di JD.com, JD.com belum membuktikan bahwa mereka bisa menjadi raksasa e-commerce. Pada saat itu, JD.com awalnya berencana untuk mengumpulkan dana sekitar 75 juta dolar AS, tetapi Zhang Lei percaya bahwa inti persaingan e-commerce di masa depan bukan hanya lalu lintas, melainkan kemampuan rantai pasok dan logistik, yang akhirnya mendorong Hillhouse untuk berinvestasi 300 juta dolar AS. Kemudian, investasi ini menjadi salah satu kasus paling terkenal Hillhouse.

Investasi Xu Xin pada NetEase dan JD.com juga terjadi ketika kedua perusahaan belum sepenuhnya diakui oleh pasar. Pada tahun 2000, ketika ia menginvestasikan dana ke NetEase, internet Tiongkok sedang mengalami titik terendah setelah gelembung meledak, dan harga saham NetEase sempat anjlok drastis, dengan pasar penuh keraguan terhadap masa depan perusahaan internet. Namun, ia percaya pada pertumbuhan pengguna internet dan nilai jangka panjang dari model bisnisnya, yang akhirnya memberikan pengembalian yang sangat menguntungkan.

Saat ini, Anthropic sedang membuat "Zhang Lei Xu Xin" sendiri.

Yasmin Razavi dari Spark Capital juga mempertaruhkan peluang yang sama: apakah sebuah perusahaan yang belum membuktikan nilai bisnisnya dapat menjadi infrastruktur teknologi generasi berikutnya.

Pada awal 2023, perhatian industri AI hampir seluruhnya terfokus pada OpenAI.

Pada saat itu, ChatGPT baru diluncurkan selama beberapa bulan dan dengan cepat menjadi produk fenomenal global. Microsoft mengumumkan penambahan investasi ke OpenAI, dan para investor di Silicon Valley mulai mengevaluasi kembali peluang yang dibawa oleh AI generatif.

Dalam pandangan investor, OpenAI memiliki hampir semua keunggulan pemimpin: ia pertama kali memperkenalkan nilai model bahasa besar kepada publik, memiliki pengaruh merek terkuat, serta mendapatkan dukungan senilai puluhan miliar dolar dari Microsoft.

Dapat dikatakan bahwa OpenAI pada masa itu sedang menjadi simbol dari era AI.

Sebaliknya, pada saat itu Anthropic belum memiliki pengaruh seperti sekarang—perusahaan yang didirikan oleh mantan peneliti OpenAI pada tahun 2021 ini bertujuan untuk mengembangkan model bahasa besar yang lebih aman dan lebih andal. Namun dari sudut pandang investor, ideologi tidak sama dengan nilai bisnis.

Pada awal 2023, Anthropic masih merupakan perusahaan yang perlu membuktikan dirinya. Meskipun memiliki tim peneliti terkemuka dan telah mengembangkan model besar sendiri, Claude, perusahaan ini masih jauh dari menjadi perusahaan bisnis yang matang.

Menurut Wall Street Journal, Yasmin Razavi melakukan penelitian mendalam tentang industri AI sebelum memutuskan untuk berinvestasi di Anthropic.

Dia tidak fokus pada peringkat model jangka pendek, melainkan pada struktur industri jangka panjang. Menurutnya, model besar mungkin tidak hanya menjadi produk perangkat lunak biasa, tetapi juga bisa menjadi infrastruktur penting dalam industri teknologi masa depan.

Jika penilaian ini benar, maka kunci persaingan di antara perusahaan model bukan lagi siapa yang memiliki lebih banyak pengguna hari ini. Ini juga berarti bahwa meskipun sudah ada satu perusahaan model yang memimpin, tidak berarti pasar tidak dapat menampung pemain penting lainnya.

Setelah berbulan-bulan diskusi, Yasmin Razavi mewakili Spark Capital, memimpin putaran pendanaan C Anthropic dengan investasi sebesar $75 juta ke perusahaan ini.

Dalam beberapa tahun berikutnya, perkembangan Anthropic secara bertahap membenarkan penilaian Razavi terhadap tata kelola industri AI.

Pada tahun 2023, Anthropic meluncurkan Claude 2 dan lebih membuka layanan API, mulai mengeksplorasi pasar perusahaan; pada tahun yang sama, Amazon mengumumkan investasi sebesar 4 miliar dolar AS ke Anthropic, menjadikan Claude sebagai komponen penting dari layanan kecerdasan buatan AWS; Google juga terus meningkatkan investasi dan membangun kemitraan cloud computing dengan Anthropic.

Pendanaan dan daya komputasi yang dibutuhkan untuk melatih model mutakhir oleh Anthropic terus didukung oleh para pemain besar di bidang modal dan industri.

Meanwhile, Anthropic has also taken a different business path from OpenAI.

Jika ChatGPT pertama kali membuktikan bahwa model besar dapat menjadi produk konsumen yang ramah pengguna, maka Anthropic berusaha membuktikan bahwa AI juga dapat menjadi infrastruktur dalam alur kerja perusahaan.

Claude secara bertahap digunakan dalam skenario perusahaan seperti pengembangan perangkat lunak, manajemen pengetahuan, dan analisis penelitian. Anthropic menyatakan bahwa hingga Oktober 2025, lebih dari 300.000 pelanggan perusahaan telah menggunakan Claude; di antaranya, jumlah pelanggan besar yang menghasilkan pendapatan lebih dari $100.000 per tahun meningkat hampir tujuh kali lipat dalam setahun terakhir.

Perubahan ini mulai mengubah persepsi pasar terhadap Anthropic: ia menjadi perusahaan model dasar yang membangun posisinya di pasar AI perusahaan, bukan lagi pengikut OpenAI.

Seiring pertumbuhan Claude di pasar perusahaan, nilai bisnis Anthropic juga direvaluasi oleh pasar modal.

Pada Mei 2026, Anthropic menyelesaikan putaran pendanaan H senilai $650 miliar, meningkatkan valuasi pasca-investasi menjadi $965 miliar, melebihi valuasi OpenAI pada saat itu sekitar $852 miliar, dan menjadi salah satu perusahaan AI asli dengan valuasi tertinggi di dunia.

Menurut Wall Street Journal, berdasarkan valuasi terbaru Anthropic, saham Anthropic yang dimiliki Spark Capital bernilai sekitar $7 miliar—padahal saat Spark berinvestasi pada 2023, valuasi Anthropic hanya sekitar $4 miliar.

Sebuah investasi senilai 75 juta dolar AS, nilai bukunya meningkat hampir seratus kali lipat.

Ini bukan sekadar cerita pengembalian investasi yang sederhana. Lebih penting lagi, Razavi berhasil memprediksi posisi Anthropic dalam industri AI.

Spark Capital bukan satu-satunya institusi yang berinvestasi di Anthropic.

Seiring Claude menjadi salah satu model dasar penting di luar OpenAI, semakin banyak investor dan raksasa industri yang mulai berpartisipasi dalam taruhan AI ini.

Logika investasi mereka tidak sepenuhnya sama: bagi lembaga modal ventura, kuncinya adalah menilai apakah Anthropic memiliki peluang untuk berkembang dari sebuah perusahaan teknologi menjadi platform penting di era AI; bagi raksasa teknologi, investasi pada Anthropic sekaligus melibatkan persaingan dalam hal daya komputasi, layanan cloud, dan ekosistem AI.

Titik bersamanya adalah mereka semua telah mengambil posisi lebih awal pada kemungkinan Anthropic menjadi pemain penting dalam AI, sebelum nilai bisnisnya sepenuhnya terbukti.

Yang paling khas adalah rangkaian modal ventura awal lainnya—selain Spark Capital, Menlo Ventures juga merupakan salah satu pemenang terbesar dalam proses bangkitnya Anthropic, dan kisahnya bahkan lebih rumit.

Menurut Business Insider, mitra Menlo, Matt Murphy, tertarik pada tim dan arah teknologi setelah berbincang singkat dengan CEO Anthropic, Dario Amodei, tetapi masih ada keraguan di dalam perusahaan.

Akhirnya, Menlo berpartisipasi dalam putaran pendanaan C Anthropic, tetapi tidak memilih untuk memimpin. Sementara pesaingnya, Spark Capital, mengambil kesempatan ini dan memimpin putaran pendanaan tersebut.

Bertahun-tahun kemudian, Murphy mengakui bahwa ini adalah keputusan yang disesalkan: “Saya berharap saat itu kami bisa melanggar beberapa aturan di putaran C.”

Karena ternyata Spark menebak dengan benar.

Namun Menlo tidak melewatkan Anthropic. Satu tahun kemudian, dalam putaran pendanaan D Anthropic, Menlo memilih memperbesar taruhannya, memimpin putaran ini dan menginvestasikan cek terbesar dalam sejarah perusahaan—bahkan karena batasan jumlah investasi per transaksi, Menlo mengumpulkan dana tambahan melalui special purpose vehicle (SPV) untuk memperluas skala investasi.

Murphy percaya bahwa meskipun sebuah pasar sudah memiliki pemimpin yang jelas, masih mungkin muncul tantangan yang sangat berharga.

Saat ini, investasi ini akhirnya menjadi salah satu taruhan paling penting dalam sejarah Menlo. Seiring dengan terus meningkatnya valuasi Anthropic, saham Anthropic yang dimiliki Menlo kini memiliki nilai buku sekitar $14 miliar.

Bagi VC semacam ini, logika pengembalian dari Anthropic mirip dengan logika investasi di perusahaan-perusahaan seperti JD.com dan Meituan di era internet:

Dapatkan sebagian saham sebelum perusahaan menjadi raksasa industri. Jika perkiraan tepat, modal awal akan memperoleh pengembalian jauh di atas rata-rata pasar seiring pertumbuhan perusahaan.

Bagi raksasa teknologi seperti Amazon dan Google, investasi pada Anthropic memiliki makna yang lebih kompleks. Mereka tidak hanya sekadar mempertaruhkan pertumbuhan satu perusahaan AI, tetapi juga memposisikan diri lebih awal dalam persaingan infrastruktur AI.

Pada September 2023, Amazon mengumumkan investasi sebesar US$1,25 miliar ke Anthropic, memperoleh sekitar 10% saham Anthropic; kemudian pada Maret 2024, Amazon menambahkan investasi sebesar US$2,75 miliar, sehingga total komitmen investasi Amazon ke Anthropic mencapai US$4 miliar.

Sementara itu, Anthropic memilih AWS sebagai salah satu platform cloud utama dan menggunakan infrastruktur komputasi yang disediakan oleh Amazon untuk melatih dan mendeploy model Claude.

Bagi Amazon, ini merupakan investasi ganda. Di satu sisi, ia memegang saham di Anthropic, memungkinkannya menikmati manfaat pertumbuhan perusahaan AI ini; di sisi lain, dengan bermitra bersama Anthropic, AWS juga memperoleh pelanggan dan ekosistem aplikasi penting di era AI.

Hubungan antara Google dan Anthropic lebih rumit, karena Google sendiri merupakan salah satu pesaing terpenting di bidang AI.

Dari DeepMind hingga Gemini, Google telah berinvestasi jangka panjang dalam pengembangan model dasar dan berharap tetap mempertahankan kepemimpinan teknologi di era AI. Namun, pada saat yang sama, Google juga berinvestasi di Anthropic dan menjadi mitra penting dalam cloud computing dan daya komputasi untuknya.

Pada awal 2023, Google mengumumkan investasi sekitar $3 miliar ke Anthropic dan memperoleh sekitar 10% saham. Pada November tahun yang sama, kedua belah pihak memperluas kerja sama mereka, dengan Google berkomitmen untuk menambah investasi ke Anthropic, sehingga total investasi mencapai $2 miliar.

Sementara itu, kedua belah pihak memperluas kolaborasi cloud computing: Anthropic akan menggunakan infrastruktur Google Cloud untuk melatih dan mendeploy model, serta menyediakan layanan Claude kepada pelanggan perusahaan melalui platform Vertex AI dari Google Cloud.

Pada bulan November tahun yang sama, Anthropic mulai menggunakan akselerator TPU v5e generasi terbaru Google untuk inferensi AI, sambil terus menggunakan layanan terkait Google Cloud. Pada tahun 2025, Anthropic kembali mengumumkan akan memperluas penggunaan TPU Google Cloud, dengan rencana menghubungkan hingga satu juta TPU untuk mendukung daya komputasi dalam pelatihan dan penyebaran model Claude masa depan.

Artinya, Google dan Anthropic memiliki tiga hubungan sekaligus: sebagai pihak yang menginvestasikan dan yang menerima investasi, sebagai pesaing, serta sebagai mitra penting.

Di masa lalu, raksasa teknologi sering membangun keunggulan kompetitif melalui pengembangan sendiri atau akuisisi; namun di era model besar, hubungan yang lebih kompleks terbentuk antara modal, daya komputasi, dan kemampuan model.

Bagi Amazon dan Google, investasi di Anthropic merupakan investasi finansial sekaligus upaya untuk memperoleh posisi di ekosistem AI mengingat aliansi AI yang kuat antara OpenAI dan Microsoft.

Selain itu, di antara para investor awal Anthropic, ada satu kisah kekayaan yang sangat istimewa: "warisan" FTX.

Pada tahun 2021, dana milik FTX pernah menginvestasikan sekitar $5 miliar ke Anthropic.

Pada masa itu, narasi paling populer di pasar modal masih merupakan cryptocurrency. FTX sedang berkembang pesat, Sam Bankman-Fried (SBF) menjadi salah satu tokoh paling diperhatikan di industri cryptocurrency, sedangkan model dasar AI belum menjadi pusat perhatian modal global.

Tak ada yang menyangka, beberapa tahun kemudian situasinya berubah drastis,

Pada akhir 2022, gedung FTX runtuh secara drastis dan memasuki proses kebangkrutan, sementara itu, Anthropic bangkit pesat di bawah gelombang AI generatif.

Sebagian saham Anthropic dari aset FTX yang bangkrut juga berubah dari sebuah investasi risiko awal menjadi salah satu aset paling berharga.

Menurut dokumen pengadilan, FTX dan anak perusahaannya, Alameda Research, sebelumnya telah menginvestasikan sekitar $500 juta dan memegang sekitar 7,84% saham Anthropic. Pada tahun 2024, ketika tim manajemen kebangkrutan FTX menjual saham ini, nilai transaksinya sekitar $1,3 miliar.

Investasi ini menjadi salah satu proyek langka dalam aset kebangkrutan FTX yang mengalami apresiasi besar, bahkan memiliki nuansa pergantian zaman: sebuah perusahaan yang bangkit di tengah gelembung kripto dan akhirnya bangkrut, meninggalkan investasi AI yang justru memperoleh nilai besar karena gelombang teknologi berikutnya.

Of course, not all investors will receive the same returns; the earlier you enter, the higher the potential return, but also the greater the uncertainty.

Pada tahun 2023, ketika Spark menginvestasikan dana ke Anthropic, valuasi perusahaan sekitar 4 miliar dolar AS; investor yang bergabung kemudian memperoleh saham dengan harga lebih tinggi setelah Anthropic membuktikan sebagian nilainya.

Ini juga adalah logika paling inti dari modal ventura: pengembalian luar biasa besar sering datang dari mereka yang bersedia bertaruh ketika masa depan masih belum pasti.

Cerita Anthropic menjadi istimewa karena itu.

Ini tidak hanya menciptakan sebuah perusahaan AI dengan valuasi mendekati satu triliun dolar AS, tetapi juga menciptakan sekelompok orang yang memperoleh kekayaan dari perusahaan ini.

Bagi investor Anthropic, kisah mereka belum benar-benar berakhir.

Karena angka paling menarik dalam modal ventura sering kali juga merupakan angka yang paling mudah disalahpahami.

Book value.

Ini terlihat seperti kekayaan telah lahir, tetapi masih ada satu hambatan keluar sebelum benar-benar dapat dicairkan.

Berdasarkan valuasi terbaru Anthropic, saham yang dipegang oleh Spark Capital bernilai sekitar $7 miliar, tetapi ini tidak berarti Spark telah menerima uang tunai sebesar $7 miliar.

Di pasar privat, valuasi perusahaan hanyalah nilai ekuitas yang dihitung oleh investor berdasarkan harga pembiayaan terbaru; untuk benar-benar mewujudkan keuntungan, masih diperlukan menunggu go public, perdagangan pasar sekunder, atau peluang keluar lainnya.

Dengan kata lain, 7 miliar dolar AS mewakili harga pasar saat ini untuk saham Anthropic, bukan keuntungan yang sudah diraih Spark Capital.

Dan ini juga merupakan masalah yang harus dihadapi oleh semua cerita kekayaan AI: apakah valuasi tinggi yang diberikan oleh pasar modal pada akhirnya dapat didukung oleh nilai bisnis nyata?

Logika modal ventura pada dasarnya adalah memberikan taruhan sebelumnya untuk masa depan, tetapi ketika valuasi mencapai skala mendekati triliunan dolar AS, pasar tidak lagi hanya bertaruh pada pertumbuhan perusahaan, tetapi juga pada kecepatan perkembangan industri di masa depan.

Dalam satu setengah tahun terakhir, industri AI mengalami gelombang modal tanpa preseden, di mana investor bersedia percaya bahwa perusahaan yang memiliki kemampuan model canggih akan menjadi infrastruktur teknologi generasi berikutnya. Anthropic adalah perwakilan paling khas dari gelombang ini.

Namun, pada saat yang sama, pasar mulai meninjau ulang logika pertumbuhan industri AI.

Dalam artikel sebelumnya, kami menyebutkan, beberapa bulan terakhir, aset terkait AI global mengalami volatilitas yang signifikan. Beberapa saham AI yang sebelumnya digemari modal mengalami koreksi setelah mencapai puncaknya, dan para investor mulai beralih dari "seberapa besar potensi yang bisa dihasilkan AI" menjadi "seberapa besar nilai nyata yang bisa diciptakan AI".

Ini tidak berarti gelombang AI telah berakhir, justru sebaliknya, setiap revolusi teknologi dalam sejarah mengalami proses serupa.

Modal pernah percaya bahwa internet akan menciptakan banyak raksasa baru, tetapi yang akhirnya bertahan hanyalah beberapa platform yang benar-benar membangun model bisnis; demikian pula di era internet seluler, smartphone, ekosistem aplikasi, dan pembayaran seluler menciptakan raksasa industri baru, tetapi banyak perusahaan yang bergantung pada lalu lintas dan pendanaan untuk pertumbuhan akhirnya menghilang.

Di era AI, juga tidak terkecuali.

Tentu, valuasi tinggi Anthropic tidak sepenuhnya didasarkan pada imajinasi. Sebelumnya, proyeksi keuangan internal yang diungkapkan Anthropic kepada investor menunjukkan bahwa perusahaan memperkirakan akan mencapai laba operasional pertama kali pada kuartal kedua 2026: pendapatan kuartalan diperkirakan mencapai sekitar US$10,9 miliar, meningkat signifikan dari US$4,8 miliar pada kuartal pertama, dengan laba operasional diperkirakan sekitar US$559 juta.

Prediksi dari lembaga eksternal bahkan lebih optimis: SemiAnalysis, berdasarkan pertumbuhan pendapatan Anthropic, permintaan perusahaan, dan kemajuan komersialisasi Claude, memperkirakan laba operasional Anthropic pada kuartal ketiga bisa melebihi 1 miliar dolar AS.

Jika prediksi ini terwujud, Anthropic akan menjadi salah satu dari sedikit perusahaan AI yang berpotensi mencapai keuntungan operasional sambil terus berinvestasi pada pengembangan model mutakhir.

Karena itu, Anthropic menjadi kasus yang sangat khusus dalam diskusi tentang gelembung AI: ia mewakili harapan tinggi modal terhadap masa depan, sekaligus menunjukkan kemampuan komersial yang telah ditunjukkan oleh sejumlah kecil perusahaan AI saat ini.

Anthropic memiliki kemampuan, tetapi apakah kemampuannya dapat mendukung harga yang diberikan pasar kepadanya, masih perlu waktu untuk dibuktikan.

Sedangkan bagi investor Anthropic, verifikasi sejati mungkin segera tiba.

Pada Juni tahun ini, Anthropic telah secara rahasia mengajukan dokumen IPO ke SEC; pada Juli, CNBC melaporkan bahwa bank investasi yang bertanggung jawab atas go public sedang mengatur pertemuan antara manajemen Anthropic dan investor untuk mempersiapkan IPO potensial. Dilaporkan bahwa perusahaan paling cepat dapat melantai di pasar modal pada musim gugur tahun ini, dengan rumor pasar menyebutkan bahwa IPO bisa dimulai secepat September, sementara laporan lain menyebut jendela target mungkin pada Oktober.

Jika IPO berjalan lancar, nilai buku $7 miliar yang dipegang oleh Spark Capital akan diuji oleh pasar publik.

Artikel ini berasal dari akun WeChat "Letter AI", penulis: Yuan Xinyue, editor: Wang Jing