Penulis: Yang Chen, Wall Street View
Pembelian mendatang dari SpaceX bukan berasal dari perbaikan fundamental, melainkan hasil mekanis dari terpicunya aturan penyusunan indeks yang jarang diperhatikan—peluncuran saham terikat yang mendorong peningkatan bobot justru menjadi sumber tekanan jual terbesar dalam beberapa bulan mendatang.
Kuartalan re-balancing indeks Nasdaq 100 yang berlaku pada 21 September diperkirakan akan meningkatkan bobot SpaceX dari 1,25% menjadi sekitar 1,51%. Menurut tim strategis Min Moon dari JPMorgan, penyesuaian ini akan memicu pembelian pasif bersih sekitar US$12,4 miliar.
Dorongan langsung terhadap peningkatan bobot adalah peningkatan rasio perdagangan bebas dari kurang dari 10% setelah IPO menjadi mendekati 30%—setelah lebih dari 1 miliar saham terikat dibebaskan, aturan indeks secara otomatis memperbesar bobot masuk raksasa dengan kapitalisasi pasar lebih dari 2 triliun dolar AS ini.
Namun, masa pengekangan belum berakhir: lebih dari 1 miliar saham akan dilepaskan sebelum akhir Oktober, dan sekitar 1,3 miliar saham terikat lainnya akan masuk ke status perdagangan setelah laporan keuangan kuartal ketiga pada pertengahan November, sehingga totalnya lebih dari 2,3 miliar saham. Permainan antara pembelian mekanis jangka pendek dan guncangan pasokan jangka menengah sedang menjadi variabel utama dalam penetapan harga SpaceX pada kuartal keempat.
Sampai waktu penerbitan, SpaceX naik 0,06% pada hari Selasa, dengan harga saham berada di level tertinggi dalam dua bulan terakhir.
Mekanisme pelipatgandaan bobot: Reaksi berantai kenaikan rasio peredaran bebas
Bobot Nasdaq 100 dihitung berdasarkan nilai yang lebih rendah antara total saham dan tiga kali jumlah saham beredar bebas. Saham dengan rasio beredar bebas rendah akan mengalami diskon signifikan dalam perhitungan kapitalisasi pasar—saham beredar bebas menghilangkan saham yang dipegang oleh pihak internal dan saham yang terikat oleh pembatasan penjualan.
SpaceX sebelumnya mengalami situasi serupa. Karena lock-up saham, rasio peredaran bebasnya kurang dari 10%, meskipun kapitalisasi pasarnya melebihi 2 triliun dolar AS dan berada di peringkat keenam dalam indeks, bobotnya hanya 1,25% dan berada di peringkat ke-19. Dengan berakhirnya lock-up lebih dari 1 miliar saham, rasio peredaran bebas naik mendekati 30%, yang secara langsung memicu perhitungan ulang bobot.
Menurut perhitungan tim strategis JPMorgan, Min Moon, setelah bobot naik menjadi sekitar 1,51%, akan menciptakan permintaan pembelian pasif bersih sekitar $12,4 miliar.
Menurut data Nasdaq, hingga akhir kuartal kedua, sekitar $1,7 triliun aset melacak indeks Nasdaq 100, termasuk ETF Invesco QQQ yang terkenal (kode QQQ). Rencana penyeimbangan ulang akan diumumkan setelah penutupan pasar Jumat. Dengan semakin banyak saham yang bebas diperdagangkan dalam setahun ke depan, rasio perdagangan bebas terus meningkat, sehingga bobot SpaceX kemungkinan akan meningkat lebih lanjut.
2,3 miliar saham siap diperdagangkan: Gelombang pasokan di balik pembelian jangka pendek
Peningkatan rasio peredaran bebas pada dasarnya merupakan hasil pelepasan saham terikat, dan jumlah pelepasan yang lebih besar masih akan datang.
Menurut jadwal, lebih dari 1,0 miliar saham terikat akan dilepaskan sebelum akhir Oktober; setelah peluncuran laporan keuangan kuartal ketiga pada pertengahan November, sekitar 1,3 miliar saham tambahan akan tersedia untuk diperdagangkan, dengan total gabungan lebih dari 2,3 miliar saham.
Pelepasan pertama pada Agustus (bersamaan dengan laporan keuangan pertama SpaceX) sempat menimbulkan kekhawatiran akan penjualan besar-besaran, tetapi sebagian besar insider tetap memegang saham mereka, sehingga tekanan penjualan tidak terwujud.
CEO River Wealth Advisors, Ed O'Gorman, percaya bahwa peristiwa yang benar-benar penting baru akan terjadi saat peluncuran saham pada laporan keuangan November, ketika banyak saham akan memasuki pasar.
Kepala Strategi Interactive Brokers, Steve Sosnick, menyatakan bahwa saham yang baru dilepaskan akan dijual kepada pembeli pasif potensial, atau harga saham akan naik karena permintaan dari dana indeks, dengan produk seperti QQQ diperkirakan akan membawa lebih banyak permintaan.
Perbedaan pendapat jangka panjang dan pendek: Apakah pembelian pasif dapat menyeimbangkan tekanan penjualan akibat pelonggaran?
Dalam jangka pendek, pembelian pasif sekitar $15,5 miliar relatif pasti; dalam jangka menengah, besaran dan ritme tekanan penjualan akibat pelepasan tergantung pada keinginan pihak internal untuk menjual, yang membentuk perbedaan ekspektasi terbesar saat ini.
Dalam empat minggu terakhir, harga saham SpaceX bergerak sideways di kisaran $133 hingga $150, berfluktuasi di sekitar harga penawaran umum perdana $135, tanpa katalis fundamental. Ed O’Gorman menunjukkan bahwa harga pasar sebagian akan didorong oleh pembelian paksa, dan memerlukan waktu untuk benar-benar memahami pandangan pasar terhadap saham ini.
Aturan serupa bukanlah milik Nasdaq saja. S&P Dow Jones Indices juga menggunakan kapitalisasi pasar yang disesuaikan dengan likuiditas untuk menghitung bobot; dua tahun lalu, setelah Berkshire Hathaway mengurangi kepemilikannya di Apple, Piper Sandler memperkirakan hal itu akan memicu pembelian dana pasif senilai sekitar 40 miliar dolar AS.
SpaceX telah dimasukkan ke dalam indeks Russell 1000 pada Juni tahun ini, tetapi S&P 500 memerlukan riwayat perdagangan minimal 12 bulan, yang berarti paling awal baru dapat memenuhi syarat untuk masuk pada pertengahan 2027, sehingga masih ada ruang peningkatan permintaan pasif.
Pelepasan saham yang dipicu oleh laporan keuangan kuartal ketiga pada pertengahan November akan menjadi titik kunci untuk menguji kedalaman pasar sebenarnya dari SpaceX dan menentukan siapa yang menang dalam jangka pendek, bullish atau bearish.