Pengeluaran modal besar membuat pasar mulai meninjau ulang logika pertumbuhan SpaceX. Sementara itu, 912 juta saham akan dilepaskan, secara langsung menggandakan jumlah saham beredar saat ini, sehingga tekanan untuk mencairkan keuntungan oleh pemegang saham awal dengan biaya rendah langsung meningkat tajam.
Panggilan laporan keuangan pertama SpaceX (SPCX.O) setelah go public gagal sepenuhnya menghilangkan kekhawatiran investor. Meskipun perusahaan mengumumkan pendapatan bisnis AI yang meningkat signifikan dan menekankan bahwa pengembalian investasi infrastruktur kecerdasan buatan lebih cepat dari yang diharapkan, pasar lebih memperhatikan: apakah bisnis AI dapat benar-benar mandiri secara finansial di tengah ekspansi terus-menerus dari pengeluaran modal besar, atau tetap bergantung pada pendanaan dari bisnis internet satelit Starlink.
Setelah pengumuman laporan keuangan, saham SpaceX turun 13,61% pada hari Rabu, dengan nilai pasar menghilang sekitar $225,2 miliar. Perusahaan "bintang" ini, yang baru go public kurang dari dua bulan, harga sahamnya telah turun sekitar 49% dari puncaknya pada Juni.
Bret Johnsen, CFO SpaceX, mengatakan bahwa pendapatan bisnis AI perusahaan meningkat lebih dari tiga kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya, dengan penambahan kontrak komputasi awan senilai $6,7 miliar, dan memperkirakan pendapatan tahunan mencapai $100 miliar pada akhir tahun. Ia menyatakan bahwa saat ini periode pengembalian investasi infrastruktur komputasi baru kurang dari satu tahun, jauh lebih cepat daripada proyek pusat data tradisional.
Namun, pasar belum sepenuhnya menerima ekspektasi optimis ini.
Investor menunjukkan bahwa pengeluaran modal SpaceX pada kuartal kedua mencapai $18,4 miliar, dengan investasi terkait AI sekitar $15,8 miliar, yang merupakan bagian signifikan dari dana yang terkumpul dalam IPO Juni sebesar $85 miliar; perusahaan masih berada dalam posisi arus kas bebas negatif. Para analis berpendapat bahwa pertanyaan kunci di masa depan bukanlah apakah permintaan AI ada atau tidak, tetapi apakah investasi besar-besaran ini dapat terus diubah menjadi arus kas stabil.
David Wagner, manajer portofolio Aptus Capital Advisors, mengatakan bahwa perusahaan-perusahaan milik Musk sering menunjukkan inovasi yang kuat, tetapi pasar telah lama menghadapi masalah: kesenjangan antara kecepatan implementasi teknologi dan jadwal yang sebelumnya dijanjikan. “Angka-angka ini bukanlah ilusi, tetapi memerlukan eksekusi yang sempurna.”
Pengembalian investasi AI menjadi perdebatan utama di pasar
Sebelumnya, investor secara umum percaya bahwa arus kas yang terus meningkat dari Starlink akan menjadi sumber pendanaan utama untuk ekspansi infrastruktur AI oleh SpaceX. Namun, dalam laporan keuangan kali ini, manajemen berusaha menyampaikan sinyal baru: bisnis komputasi AI sendiri secara perlahan mulai memiliki kemampuan pendanaan.
SpaceX menyatakan bahwa permintaan komputasi AI masih jauh melebihi pasokan, dan perusahaan memperkirakan kapasitas komputasi akan melebihi 2 gigawatt menjelang akhir tahun. Jika infrastruktur terkait dapat mempertahankan tingkat pemanfaatan yang tinggi, bisnis AI di masa depan mungkin justru mendukung ekspansi dirinya sendiri.
Namun, sebagian investor tetap berhati-hati.
Analis utama eToro, Josh Gilbert, menunjukkan bahwa dalam laporan keuangan perusahaan teknologi besar baru-baru ini, investor mulai mempertanyakan model "investasi modal tak terbatas" dan menuntut perusahaan untuk membuktikan bahwa investasi tersebut akan menghasilkan pengembalian yang jelas. SpaceX menghadapi tekanan yang lebih besar dibandingkan perusahaan teknologi tradisional, karena ia meminta pemegang saham untuk membiayai model "pusat data luar angkasa".
Drew Cupps, manajer portofolio Polen Capital, mengatakan bahwa kontradiksi inti dalam model saat ini SpaceX adalah: pengeluaran modal harus turun, atau pendapatan harus mengalami pertumbuhan signifikan. “Pasar pada akhirnya mempertaruhkan visi, kemampuan teknik, dan eksekusi Musk.”
Carolane de Palmas, analis pasar dari ActivTrades, menyatakan bahwa di tengah pengeluaran modal yang tetap tinggi dan melemahnya semangat investasi, harga saham SpaceX kemungkinan akan terus mengalami tekanan jangka pendek, dan pasar akan mengevaluasi kembali tingkat valuasi perusahaan serta kecepatan konsumsi kasnya.
Pelepasan besar-besaran putaran pertama datang, tekanan pasokan saham meningkat
Selain kontroversi bisnis, SpaceX juga menghadapi tekanan pelepasan saham besar pertama setelah go public.
Seiring berakhirnya masa lock-up putaran pertama pada Kamis minggu ini, sebagian karyawan dan investor awal akan memenuhi syarat untuk menjual saham mereka untuk pertama kalinya. Karena banyak investor awal memiliki biaya kepemilikan jauh di bawah harga IPO 135 dolar, pasar khawatir mereka mungkin memilih untuk mengambil keuntungan.
CEO R.F. Lafferty & Co., Robert Hackel, mengatakan ini adalah salah satu pelepasan lock-up yang paling banyak diperhatikan dalam sejarah IPO, dengan sejumlah besar investor awal mempertimbangkan untuk menjual sebagian saham mereka guna berinvestasi di perusahaan AI swasta populer lainnya.
Skala pelepasan saham ini mendapat perhatian khusus. Sekitar 912 juta saham SpaceX akan memasuki status yang dapat diperdagangkan, setara dengan kemungkinan peningkatan jumlah saham beredar saat ini lebih dari dua kali lipat. Pada pertengahan tahun depan, diharapkan lebih banyak saham akan dilepaskan secara bertahap.
Namun, beberapa investor berpendapat bahwa pemegang saham awal belum tentu akan keluar dalam jumlah besar. Gabriel Shahin, pendiri Falcon Wealth Planning, menyatakan bahwa sebagian karyawan SpaceX dan pihak internal yang ia hubungi tetap optimis jangka panjang terhadap prospek perusahaan dan tidak terburu-buru menjual saham mereka.