IPO mendatang SpaceX memicu perdebatan mengenai valuasi dan dampak pasar

Dalam beberapa minggu mendatang, SpaceX milik Elon Musk akan meluncurkan IPO, dengan perkiraan valuasi antara $1,75 triliun hingga $2 triliun, dan dana yang dapat dihimpun hingga $75 miliar, berpotensi menjadi IPO terbesar dalam sejarah.

Namun, menghadapi perdagangan tanpa preseden ini, banyak investor ritel memilih untuk berhati-hati.

Beberapa investor yang diwawancarai oleh Business Insider AS percaya bahwa meskipun SpaceX memiliki konsep populer seperti roket, satelit, dan kecerdasan buatan, valuasi saat ini terlalu tinggi dan telah memperkirakan pertumbuhan masa depan secara berlebihan.

Investor Neil Rozenbaum, yang memegang saham teknologi seperti TSLA.O, mengatakan bahwa SpaceX adalah "perusahaan luar biasa", tetapi hype pasar sudah berlebihan. Ia memperkirakan perusahaan mungkin mengikuti pola banyak IPO populer: melonjak pada hari pertama perdagangan, lalu menurun. Ia mengatakan:

Apakah saya akan ingin memegang SpaceX di masa depan? Ya, tetapi kemungkinan besar saya tidak akan membeli pada hari pertama listing.

Investor Kanada, Bilaal Dhalech, juga optimis terhadap prospek jangka panjang perusahaan, tetapi berencana menunggu koreksi sebelum mempertimbangkan untuk masuk. Ia menunjukkan bahwa SpaceX menghasilkan pendapatan sebesar US$18,7 miliar pada tahun 2025, tetapi mengalami kerugian mendekati US$5 miliar, sementara raksasa teknologi seperti NVIDIA (NVDA.O), Meta Platforms (META.O), dan Microsoft (MSFT.O) memiliki dukungan laba dan arus kas yang lebih kuat.

Beberapa investor bahkan mempertanyakan rencana pengembangan SpaceX. Trader Marko Greguric berpendapat bahwa rencana seperti pertambangan asteroid dan komunitas Mars dalam prospektus lebih mirip "fiksi ilmiah yang gila".

Dia menyatakan: "Tujuan utama IPO adalah memungkinkan uang cerdas dan investor awal menjual posisi mereka kepada investor ritel." Ia juga berpendapat bahwa valuasi 2 triliun dolar AS jelas terlalu tinggi.

Diskusi serupa juga muncul di komunitas investasi seperti Reddit. Beberapa pengguna mempertanyakan, pendapatan dan pertumbuhan laba seperti apa yang dibutuhkan untuk mendukung valuasi lebih dari 1,5 triliun dolar AS; ada pula yang secara terbuka menyatakan bahwa pasar tidak peduli pada profitabilitas perusahaan, melainkan apakah harga saham masih bisa terus naik.

Meskipun terus menjadi kontroversi, ukuran SpaceX sudah cukup besar untuk memengaruhi aturan operasi pasar modal.

Nasdaq telah mengubah aturan sehingga SpaceX dapat dimasukkan ke dalam indeks Nasdaq 100 setelah 15 hari perdagangan, sedangkan sebelumnya masa tunggu minimum adalah 3 bulan. FTSE Russell juga mengambil langkah serupa, sementara S&P Dow Jones Indices sedang meninjau penyesuaian terkait.

Brian Hartigan, Head of Global ETF and Index Investments at Invesco, mengatakan bahwa tugas indeks adalah mencakup perusahaan-perusahaan terbesar dan paling likuid di pasar.

Namun, Presiden NYSE Group, induk perusahaan New York Stock Exchange, Lynn Martin, mengkritik Nasdaq karena mengubah aturan untuk menarik SpaceX, berpendapat bahwa integritas pasar seharusnya tidak menjadi alat persaingan.

Menurut perkiraan Bloomberg Intelligence, jika SpaceX segera masuk ke indeks utama, dana pasif yang melacak indeks terkait dapat membawa permintaan pembelian mendekati $20 miliar, setara dengan sekitar seperempat dari skala pendanaan IPO.

Semangat seputar SpaceX tidak hanya datang dari dana indeks.

Semakin banyak investor yang mulai menerima pernyataan Musk bahwa SpaceX pada dasarnya adalah perusahaan infrastruktur AI, bukan hanya perusahaan roket.

Jeff Muhlenkamp, manajer dana Muhlenkamp Fund, mengatakan: "Sekarang adalah zaman untuk membeli pertumbuhan dan membeli cerita."

Banyak investor telah mengatur strategi lebih awal melalui dana yang memegang saham perusahaan teknologi yang belum go public. Janice Vines, investor pensiunan berusia 65 tahun, mengatakan bahwa ia telah membeli ETF terkait dan berencana untuk menambahkan $20.000 lagi untuk membeli saham setelah SpaceX go public.

SpaceX berencana mengalokasikan hingga 30% dari penawaran saham kepada investor ritel. Jika berdasarkan skala pendanaan sebesar $75 miliar, investor ritel berpotensi memperoleh saham senilai sekitar $22,5 miliar, yang hampir tidak pernah terjadi dalam sejarah IPO Amerika Serikat.

Strategis utama Interactive Brokers, Steve Sosnick, berpendapat bahwa proporsi penjualan ritel yang sangat tinggi ini mungkin menghabiskan permintaan pembelian setelah go public, sehingga sebagian investor bahkan perlu menjual aset seperti Tesla atau bitcoin untuk mengumpulkan dana.

Sementara itu, Wall Street dengan cepat mengembangkan produk terkait SpaceX. Tahun ini sudah lebih dari 20 ETF terkait yang mengajukan permohonan, mencakup strategi leverage, reverse, dan opsi.

Pasar memiliki perbedaan pendapat yang jelas mengenai apakah valuasi SpaceX wajar.

Profesor keuangan emeritus Yale, Roger Ibbotson, percaya bahwa pasar telah memberikan SpaceX "premium bintang super" yang jelas.

Berdasarkan pendapatan 12 bulan terakhir hingga Maret tahun ini, dengan valuasi senilai $1,8 triliun, SpaceX memiliki rasio harga-pendapatan sebesar 93 kali, sekitar 15 kali rata-rata indeks Nasdaq 100.

Dana pensiun Denmark dengan aset senilai $25 miliar telah menyatakan secara jelas bahwa mereka tidak akan berinvestasi di SpaceX, dengan kepala investasinya bahkan menggambarkan struktur tata kelola perusahaan sebagai "bencana".

Namun, posisi bullish tetap kuat. Manajer portofolio Aptus Capital Advisors, David Wagner, berencana terus membeli SpaceX selama bulan pertama setelah go public, dengan mempertaruhkan bahwa dana pasif akan terus mendorong kenaikan harga saham.

Menurut Owen Lamont, manajer portofolio di Acadian Asset Management, makna SpaceX telah melampaui sekadar sebuah perusahaan.

Dengan OpenAI dan Anthropic juga sedang mempersiapkan IPO besar, hasil listing SpaceX ini bisa menjadi indikator penting bagi seluruh industri teknologi. Jika sukses, hal ini akan mendorong lebih banyak super unicorn memasuki pasar publik; jika gagal, hal itu bisa mendinginkan gelombang IPO teknologi besar mendatang, bahkan memengaruhi proses listing perusahaan seperti OpenAI dan Anthropic.