Laporan kuartalan pertama SpaceX menunjukkan perbedaan ekstrem: pendapatan meningkat 92% secara tahunan menjadi $7,8 miliar, namun pengeluaran modal untuk AI dalam satu kuartal mencapai $15,8 miliar, melebihi anggaran R&D tahunan NVIDIA.Penulis artikel, sumber: Wall Street Journal
Laporan kuartalan pertama SpaceX sejak go public menunjukkan perbedaan yang ekstrem.
Laporan keuangan menunjukkan bahwa SpaceX mencatat pendapatan sebesar $7,8 miliar pada kuartal kedua, meningkat 92% dibandingkan $4,1 miliar pada periode yang sama tahun lalu; EBITDA yang telah disesuaikan mencapai $3,5 miliar, jauh lebih tinggi dibandingkan $1,2 miliar pada periode yang sama tahun lalu. Namun, pengeluaran modal SpaceX pada kuartal kedua mencapai $18,4 miliar, atau 2,4 kali lipat dari pendapatan pada periode yang sama, di mana hanya pengeluaran modal terkait AI saja sudah mencapai $15,8 miliar, setara dengan rata-rata pengeluaran harian lebih dari $170 juta setelah dikonversi.
Dalam panggilan laporan keuangan, Musk dan CFO Bret Johnsen menghabiskan lebih dari satu jam untuk menenangkan pasar, menjelaskan secara rinci penggunaan pengeluaran modal kuartalan sebesar $18,4 miliar dan potensi pengembaliannya. Meskipun manajemen menekankan bahwa investasi besar-besaran saat ini dalam kekuatan komputasi AI dapat segera menutup biaya, pasar jelas tidak tergugah oleh janji jangka panjang ini, karena pengeluaran besar belum terwujud sebagai keuntungan nyata dalam laporan laba rugi, menyebabkan saham SpaceX anjlok lebih dari 7% setelah jam perdagangan.
Faktor kunci lain yang memperparah sentimen避险 pasar adalah gelombang pembatasan saham besar yang segera datang. Pada 6 Agustus, 910 juta saham internal SpaceX akan melepaskan pembatasan, sebesar 1,4 kali kapitalisasi pasar saat ini. Manajemen tidak melakukan komunikasi proaktif mengenai dampak likuiditas ini dalam panggilan telepon, dan hanya merespons secara singkat selama sesi tanya jawab, yang semakin memperdalam ketidakpastian investor.
Starlink, menghasilkan bersih $18 juta per hari. Pendapatan bisnis Starlink pada kuartal kedua mencapai $4,29 miliar, meningkat 66% secara tahunan. Laba operasional sebesar $1,66 miliar, meningkat 79% secara tahunan, dengan margin 38,6%. Jumlah pengguna bersih bertambah 1,7 juta, mencapai total 12 juta, menjangkau 167 negara. Pendapatan dari segmen perusahaan dan pemerintah mencapai $1,8 miliar, meningkat lebih dari dua kali lipat secara tahunan.
Grafik 1: Perbandingan pendapatan dan laba operasional dari tiga segmen utama SpaceX Q2 FY2026 (sumber: SpaceX SEC 8-K)
Pemerintah AS memberikan kontrak senilai lebih dari $6 miliar pada kuartal kedua. American Airlines menandatangani perjanjian Wi-Fi di pesawat. Presiden Gwynne Shotwell mengatakan dalam panggilan konferensi bahwa tujuan Starlink adalah menjadi operator keempat terbesar di AS—setelah AT&T, Verizon, dan T-Mobile. Pendapatan tahunan ketiga perusahaan ini berjumlah sekitar $600 miliar.
ARPU stabilis di $66. Angka ini pada kuartal kedua tahun lalu adalah $85, dan pada kuartal pertama tahun ini juga $66. Wilayah dengan pertumbuhan pengguna tercepat adalah Amerika Latin, Afrika, dan Asia Tenggara, di mana harga jauh lebih rendah daripada di Amerika Utara, sehingga menurunkan rata-rata. Namun, dari 1,7 juta pengguna baru, sebagian besar juga berasal dari pelanggan penerbangan, maritim, dan pemerintah, yang nilai per pengguna pada kontrak-kontrak ini jauh lebih tinggi daripada pengguna individu.
Laju pertumbuhan laba Starlink (79%) lebih cepat daripada laju pertumbuhan pendapatan (66%), menunjukkan efek pelebaran biaya tetap. Saat ini, lebih dari 10.200 satelit berada di orbit, dengan kapasitas downlink satu satelit broadband versi V3 mencapai 1 Tbps, sepuluh kali lipat dari versi V2. Schirmer mengatakan peluncuran satelit V3 baru akan meningkat signifikan pada pertengahan tahun depan, saat itu bandwidth akan mengalami lonjakan besar.
Jika Starlink dipisahkan dan dilihat secara terpisah, berdasarkan tingkat tahunan kuartal kedua, ia adalah perusahaan telekomunikasi dengan pendapatan tahunan sebesar US$17,2 miliar dan laba operasional sebesar US$6,6 miliar. Operator keempat terbesar di Amerika Serikat, T-Mobile, memiliki pendapatan sebesar US$81 miliar dan laba sebesar US$13 miliar tahun lalu. Starlink masih jauh dari skala tersebut, tetapi laju pertumbuhannya bukan sekadar selisih satu tingkat.
AI, menghabiskan $1,7 miliar per hari, pendapatan bisnis AI mencapai $25,6 miliar, meningkat 247% secara tahunan dan 213% secara siklus. Di antaranya, perjanjian layanan cloud menyumbang sekitar $16 miliar, pendapatan solusi AI naik dari $475 juta pada kuartal pertama menjadi $2,194 miliar.
EBITDA setelah penyesuaian berubah positif untuk pertama kalinya, naik dari minus USD609 juta pada kuartal pertama menjadi positif USD1,146 miliar. Namun, kerugian operasional masih sebesar USD1,257 miliar—belum termasuk penyusutan dan amortisasi.
Yang benar-benar membuat pasar cemas adalah pengeluaran modal. Divisi AI menghabiskan $15,8 miliar pada kuartal kedua. Dibandingkan dengan anggaran R&D NVIDIA sepanjang tahun lalu ($12,9 miliar) dan pengeluaran modal Meta sepanjang tahun lalu ($27,2 miliar, mencakup semua bisnis), pengeluaran SpaceX hanya dalam satu kuartal untuk AI melebihi seluruh anggaran R&D NVIDIA dalam setahun, dan mendekati 60% dari total pengeluaran tahunan Meta.
Grafik 2: Pengeluaran modal vs tren pendapatan blok SpaceX AI (sumber: pengajuan SEC SpaceX)
Dana ini terutama dialokasikan ke pusat data Colossus di Memphis, Tennessee. Pada akhir kuartal kedua, kapasitas daya komputasi nominal mencapai 1,4 gigawatt, dengan target akhir tahun sebesar 2 gigawatt. Ketika ditanya tentang rencana jangka panjang dalam panggilan telekonferensi, Musk mengatakan bahwa target internal sementara adalah mencapai 20 gigawatt di tingkat listrik dan pendinginan pada akhir 2027, sementara menurutnya secara realistis akan mencapai sekitar 15 gigawatt. Dari 1,4 hingga 15, sekitar 10 kali lipat.
CFO Johnson memberikan angka dalam panggilan telepon: periode pengembalian investasi untuk penambahan daya komputasi saat ini kurang dari satu tahun. Ia mengatakan belanja modal hampir dapat diperlakukan sebagai biaya operasional—artinya, berdasarkan harga dan skala kontrak pelanggan saat ini, uang yang diinvestasikan hari ini akan kembali dalam 12 bulan.
Tiga minggu pertama Q3, perusahaan menandatangani 6,7 miliar dolar AS kontrak cloud tambahan, dengan masa layanan sekitar enam bulan, mulai dibebankan pada Oktober.
Namun, 15,8 miliar adalah uang yang sudah dikeluarkan. 6,7 miliar masih hanya kontrak. Lebih dari satu analis di panggilan telepon menanyakan logika yang sama: Anda mengatakan periode pengembalian kurang dari satu tahun, tetapi pada kuartal sebelumnya juga menghabiskan 7,7 miliar, sehingga total dua kuartal mencapai 23,5 miliar, kapan kita akan melihat pengembalian yang sesuai di laporan laba rugi?
Manajemen tidak memberikan jadwal spesifik. Musk hanya mengatakan bahwa pada Desember, pendapatan berulang perusahaan akan mencapai $100 miliar berdasarkan pendapatan bulanan yang diannualisasi. Ia menambahkan bahwa angka sebenarnya mungkin lebih tinggi. Target pendapatan triliunan dolar juga dipercepat dari 2031 menjadi 2030, dengan "probabilitas non-nol" pada 2029—kata-kata aslinya.
Pasar jelas tidak tertarik pada "probabilitas non-nol" jangka panjang. Masalah saat ini lebih spesifik: besok (6 Agustus), 910 juta saham kepemilikan internal akan jatuh tempo, setara dengan 1,4 kali kapitalisasi pasar saat ini. Manajemen tidak menyebutkan hal ini sama sekali selama panggilan telepon, dan baru memberikan tanggapan singkat saat sesi tanya jawab ditanya ulang.
Starship juga masih menghabiskan uang; pendapatan bisnis sebesar USD 962 juta, tumbuh 29% secara tahunan, tetapi rugi operasional sebesar USD 542 juta. Pada kuartal kedua, 38 peluncuran berhasil dilakukan. Kerugian utama berasal dari Starship.
Dalam 90 hari terakhir, Starship V3 telah menyelesaikan dua penerbangan sukses. Penerbangan ke-13 membuktikan kemampuan inti misi orbit dan penangkapan kembali ke menara peluncuran, sedangkan penerbangan ke-14 pertama kali meluncurkan satelit Starlink V3 ke orbit operasional.
Masalah pelindung panas—yang menurut Musk sendiri merupakan hambatan teknis terbesar Starship—katanya telah teratasi. Langkah selanjutnya adalah mencoba menangkap dan mengembalikan booster tingkat pertama dan pesawat ruang angkasa secara bersamaan pada uji coba berikutnya pada akhir bulan ini.
Biaya R&D meningkat sebesar US$389 juta dibandingkan periode yang sama tahun lalu, EBITDA yang disesuaikan untuk segmen antariksa mencapai minus US$2 miliar. Tujuan Musk adalah mencapai setidaknya satu peluncuran Starship per hari dalam satu tahun, dengan biaya masuk orbit diturunkan di bawah 1% dari metode tradisional. Ucapannya secara harfiah: jika membuat grafik batang global untuk tonase masuk orbit, tinggi pesaing hanya satu piksel—dengan asumsi grafik itu cukup besar untuk memuat SpaceX sendiri.
Dalam laporan kuartalan ini, terlihat tiga ketegangan yang sama sekali berbeda saling tarik-menarik.
Starlink sedang menghasilkan uang, dan dengan cepat. Laba operasional sebesar 1,66 miliar dollar AS berasal dari 12 juta pengguna; Shotwell menyatakan ingin menjadi operator terbesar keempat, ARPU telah stabil, satelit V3 belum mulai menciptakan perubahan signifikan, dan pertumbuhan di segmen bisnis hampir dua kali lipat dibandingkan segmen konsumen. Ini adalah bisnis yang layak dinilai secara independen.
AI sedang berbelanja habis-habisan. 15,8 miliar per kuartal, periode pengembalian secara teori kurang dari satu tahun, kontrak baru senilai 6,7 miliar pada Q3, konsumsi token melonjak tiga kali lipat setelah peluncuran Grok 4.5, dan perjanjian penyewaan daya komputasi dengan Anthropic senilai 1,25 miliar per bulan hingga 2029. Semua sinyal ini menunjukkan arah yang sama: permintaan adalah nyata. Namun secara akuntansi, 15,8 miliar sudah tercatat sebagai pengeluaran, sementara laporan laba rugi belum mengejar. Inilah jurang yang dimaksud Johnson antara "seperti biaya operasional" dan apa yang dilihat investor sebagai "lubang tanpa dasar".
Penerbangan luar angkasa terjepit di tengah. Kemajuan teknis Starship nyata—masalah pelindung panas telah teratasi, dua penerbangan sukses, satelit V3 dimasukkan ke orbit—tetapi tagihan pengembangan juga nyata. Logika pengembalian sektor ini paling jangka panjang: baru akan membaik ketika biaya masuk orbit turun menjadi 1%.
Dengan mengandalkan lebih dari 82% hak suara yang dikendalikannya, Musk berusaha menjaga keseimbangan di antara tiga tekanan bisnis yang sangat berbeda: keuntungan cepat dari Starlink, ekspansi agresif AI, dan pengembangan jangka panjang Starship. Namun, pasar masih menunggu jawaban jelas apakah satu perusahaan dapat memenangkan ketiga pertempuran ini sekaligus.
Peringatan Risiko dan Klausul Penyangkalan Tanggung Jawab
Pasar memiliki risiko, berinvestasilah dengan hati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, keadaan keuangan, atau kebutuhan khusus individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Berinvestasi berdasarkan ini adalah tanggung jawab Anda sendiri.