IPO SpaceX Mengungkap Kerugian Bersih $4,9 Miliar dan Kendali Pemungutan Suara Musk Sebesar 85%

Penulis: Bao Yilong

Sumber: Wall Street Journal

SpaceX secara resmi mengajukan prospectus ke Securities and Exchange Commission AS, yang akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah, dan kemungkinan besar akan menjadikan pendirinya Musk sebagai individu pertama di dunia dengan kekayaan bersih melebihi satu triliun dolar AS.

Dokumen prospektus tanggal 20 Mei menunjukkan bahwa pendapatan SpaceX sepanjang tahun 2025 mencapai $18,7 miliar, tumbuh 33% secara tahunan, tetapi mengalami kerugian bersih $4,9 miliar. Pendapatan kuartal pertama 2026 sekitar $4,7 miliar, dengan kerugian bersih $4,3 miliar.

Besar pembiayaan yang direncanakan, kisaran harga, dan rincian lainnya tidak diungkapkan dalam prospectus dan akan diumumkan dalam dokumen tambahan selanjutnya.

Dana yang dikumpulkan dari IPO perusahaan akan terutama digunakan untuk melunasi pinjaman jembatan transisi senilai US$20 miliar, serta memperluas infrastruktur komputasi AI, meningkatkan platform peluncuran, dan memperbesar skala konstelasi satelit.

Wall Street Journal menyebutkan, poin utama dalam peluncuran ini adalah peluncuran luar angkasa SpaceX, broadband satelit Starlink, serta integrasi bisnis AI setelah akuisisi xAI.

Prospektus menunjukkan bahwa bisnis koneksi telah mencapai profitabilitas berskala, tetapi sektor AI masih berada dalam tahap investasi besar-besaran dengan kerugian, dan pengeluaran modal jauh melebihi jumlah kedua sektor lainnya.

Sementara itu, Musk akan memegang sekitar 85,1% hak suara setelah IPO. Menurut data Bloomberg, kekayaan bersih Musk saat ini diperkirakan sekitar 667 miliar dolar AS; jika SpaceX akhirnya go public dengan valuasi 2 triliun dolar AS, ditambah saham Tesla-nya, kekayaan pribadinya berpotensi melewati ambang 1 triliun dolar AS untuk pertama kalinya.

SpaceX membagi bisnisnya menjadi tiga segmen: luar angkasa, koneksi, dan AI, dengan kinerja keuangan yang sangat berbeda.

Segment yang terhubung, yang berfokus pada layanan internet satelit Starlink, merupakan satu-satunya bisnis perusahaan yang saat ini menghasilkan keuntungan.

Pada kuartal pertama tahun ini, Starlink menghasilkan pendapatan sebesar US$3,26 miliar, menyumbang 69% dari total pendapatan perusahaan, dengan laba operasional mencapai US$1,19 miliar.

Sampai pengungkapan prospektus, pengguna global Starlink telah mencapai 10,3 juta, meningkat dua kali lipat dibandingkan 5 juta satu tahun lalu. Namun, perusahaan juga menunjukkan bahwa pendapatan rata-rata per pengguna sedang menurun seiring meningkatnya proporsi pengguna di luar Amerika Utara dan promosi paket harga lebih rendah.

Sektor luar angkasa mencatat kerugian operasional sebesar USD 6,19 miliar pada kuartal pertama. Menurut prospektus, SpaceX telah menginvestasikan lebih dari USD 15 miliar untuk roket berat Starship, dengan investasi pada tahun 2025 saja diperkirakan mencapai sekitar USD 3 miliar. Penerbangan uji coba ke-12 Starship dijadwalkan dilakukan minggu ini.

Divisi AI mengalami kerugian operasional sebesar $2,5 miliar pada kuartal pertama, menjadi faktor terbesar yang menahan keuntungan keseluruhan perusahaan. Pada kuartal pertama tahun ini, pengeluaran modal terkait AI mencapai $7,7 miliar, atau lebih dari 75% dari total pengeluaran modal perusahaan sebesar $10,1 miliar. Total pengeluaran modal AI untuk seluruh tahun 2025 diperkirakan sekitar $12,7 miliar, hampir dua kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya.

Ketika Musk menggabungkan xAI ke dalam SpaceX pada Februari tahun ini, ia menjadikan pusat data orbit surya sebagai salah satu logika intinya, dan menyatakan bahwa biaya komputasi di luar angkasa akan lebih rendah daripada di bumi dalam tiga tahun.

Namun, prospektus mengungkapkan bahwa xAI saat ini masih secara besar-besaran memperluas fasilitas darat yang didukung oleh turbin gas, termasuk sebuah transaksi sekitar 2 miliar dolar AS.

Prospektus secara jelas menyatakan bahwa kemampuan SpaceX untuk memperluas infrastruktur pusat data bergantung pada pasokan turbin, akses terhadap gas alam, dan izin regulasi.

Namun, dalam dokumen penawaran umumnya, SpaceX tetap menempatkan satelit komputasi AI orbit sebagai mesin pertumbuhan besar berikutnya dan berencana memulai penyebaran paling awal pada tahun 2028.

Perusahaan menulis dalam prospektusnya: Orbit AI computing adalah tantangan teknis yang sangat sulit, dan kami percaya bahwa kami adalah satu-satunya perusahaan yang memiliki jalur bisnis yang layak untuk membangun kapasitas Orbit AI computing secara skala besar.

Prospektus menunjukkan bahwa kunci untuk mencapai tujuan ini bergantung pada roket Starship menyelesaikan tujuan kinerja yang ditetapkan, untuk mencapai penempatan di orbit yang secara ekonomis layak.

SpaceX telah mengajukan permohonan ke Komisi Komunikasi Federal Amerika Serikat untuk mendapatkan izin meluncurkan hingga satu juta satelit, yang akan dilengkapi dengan GPU dan bertenaga surya, membentuk jaringan pusat data luar angkasa untuk mendukung proyek AI.

Perusahaan memperkirakan potensi ukuran pasar hingga 2,85 juta miliar dolar AS, dengan peluang AI sekitar 2,65 juta miliar dolar AS, mencakup berbagai arah seperti pusat data luar angkasa, langganan konsumen, iklan digital, dan aplikasi perusahaan.

SpaceX menyelesaikan merger dengan perusahaan rintisan AI milik Musk, xAI, pada Februari tahun ini, dengan valuasi setelah merger sebesar $1,25 triliun.

Dalam bagian faktor risiko prospektus, Grok sedang menghadapi penyelidikan dan pertanyaan dari beberapa lembaga regulasi dan penegak hukum terkait konten deepfake pornografi, yang dapat menyebabkan tanggung jawab hukum, opini negatif, atau sanksi lainnya.

Dilaporkan bahwa delapan lembaga penegak hukum dan regulator telah mengonfirmasi bahwa penyelidikan masih berlangsung. Musk sendiri mengakui bahwa teknologi xAI "tidak dibangun dengan benar sejak awal" dan memerlukan "pembangunan ulang dari dasar".

Dalam hal strategi komersialisasi AI, SpaceX bulan ini menandatangani kesepakatan kekuatan komputasi senilai US$40 miliar dengan Anthropic, yang akan menyewa seluruh kekuatan komputasi dari pusat data Colossus 1 SpaceX di Memphis, Tennessee, dengan harga US$1,25 miliar per bulan, hingga Mei 2029.

Namun, protokol tersebut dilengkapi dengan ketentuan yang tidak biasa. Kedua belah pihak dapat membatalkan kontrak secara sepihak dengan pemberitahuan 90 hari sebelumnya, sebuah pengaturan yang sangat jarang terjadi untuk perjanjian daya komputasi sebesar ini, sehingga investor kesulitan memasukkannya sebagai sumber pendapatan stabil ke dalam model penilaian.

Selain itu, SpaceX juga berencana untuk mengakuisisi startup alat pengedit kode Cursor senilai $60 miliar saham, dengan transaksi ini diharapkan berlanjut setelah IPO selesai. Jika akuisisi gagal terlaksana, Cursor berhak menerima biaya penghentian sebesar $1,5 miliar dan biaya layanan tertunda sebesar $8,5 miliar.

Prospektus pertama kali mengungkapkan skala transaksi terkait antara SpaceX dan perusahaan lain milik Musk dengan angka spesifik.

Pada tahun 2025, SpaceX membeli Cybertruck senilai $131 juta dari Tesla dengan harga eceran yang disarankan, serta membeli produk penyimpanan energi Tesla Megapack senilai $506 juta pada periode yang sama.

Dari awal 2024 hingga Februari 2026, xAI telah membayar sekitar $731 juta kepada Tesla.

Kolaborasi antar perusahaan tidak terbatas pada pengadaan. SpaceX dan Tesla sedang bekerja sama untuk mengembangkan proyek pabrik chip skala besar bernama 'Terafab' dan sebuah proyek kolaborasi kecerdasan buatan bernama 'Macrohard'.

Tesla disebutkan 87 kali dalam dokumen prospektus, dan dokumen tersebut juga menyatakan, "Berencana untuk mengeksplorasi lebih banyak bidang kerja sama strategis dengan Tesla di masa depan."

Prospektus pertama kali mengungkap secara lengkap struktur kepemilikan dan tata kelola SpaceX.

Musk memegang 8,495 juta saham kelas A dan 5,57 miliar saham kelas B (masing-masing 10 suara), sehingga menguasai 85% hak suara perusahaan, dan tetap memastikan kendali absolut atas perusahaan setelah IPO.

Selain Musk, tidak ada individu atau lembaga yang memegang lebih dari 5% saham, di mana lembaga modal ventura Valor Entities memegang 7,3% saham biasa, menjadi pemegang saham kedua terbesar.

Paket kompensasi terbaru Musk di SpaceX terdiri dari dua opsi astronomis yang saling bertaruh, tanpa batas waktu, dan langsung terkait dengan infrastruktur Mars dan AI:

• Syarat pembukaan skenario kolonisasi Mars adalah kapitalisasi pasar SpaceX mencapai 7,5 triliun dolar AS
• Syarat pembukaan solusi pusat data orbit adalah kapitalisasi pasar perusahaan mencapai 6,6 triliun dolar AS

Selain gaji dasar sebesar $54.000, Musk tidak akan mendapatkan apa-apa jika tidak mencapai tonggak teknis dan kapitalisasi pasar yang disebutkan di atas.

Anggota dewan direksi perusahaan juga diumumkan secara publik untuk pertama kalinya, selain Elon Musk yang menjabat sebagai ketua, presiden sekaligus chief operating officer Gwynne Shotwell, chief financial officer Bret Johnsen, serta sejumlah investor modal ventura dan eksekutif private equity juga masuk ke dalam dewan direksi, termasuk eksekutif Google Donald Harrison.

Kondisi keuangan SpaceX terasa sangat khusus di antara perusahaan teknologi raksasa yang berencana go public.

Pada tahun 2025, perusahaan menghasilkan pendapatan sekitar $18,7 miliar, tetapi mengalami kerugian bersih hingga $49 miliar. Sebagai perbandingan, Meta dengan valuasi pada kisaran yang sama memiliki pendapatan lebih dari 11 kali lipat dari SpaceX tahun lalu, dengan laba bersih sebesar $60 miliar.

Jika valuasi IPO akhirnya berada di atas $1,5 triliun, rasio harga-penjualan SpaceX akan mencapai sekitar 80 kali, sementara rasio harga-penjualan keseluruhan dari 15 perusahaan terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar di Amerika Serikat hanya sekitar 7 kali.

Logika penetapan harga ini sangat mirip dengan perusahaan lain milik Musk, Tesla, yang karena investasi besar-besaran di bidang AI, robot humanoid, dan Robotaxi, mengalami laba yang sangat tipis pada tahun 2025, namun tetap diperdagangkan dengan rasio PER berjalan mendekati 400 kali.

Analisis menyatakan bahwa investor yang mempertaruhkan SpaceX atau Tesla pada dasarnya percaya bahwa Musk mampu mengubah investasi besar saat ini menjadi nilai besar di masa depan yang jauh.