IPO SpaceX pada 12 Juni: Haruskah Anda Membeli di Hari Pencatatan?

$1,75 triliun, beli atau tunggu?

Penulis artikel, sumber: Xiao Bing, Chaoxiang Research

Pada 12 Juni, SpaceX akan listing di Nasdaq dengan harga $135 per saham, kode SPCX, dengan valuasi $1,75 triliun. Ini adalah IPO terbesar dalam sejarah pasar modal manusia.

Fidelity, Robinhood, dan Charles Schwab telah membuka pemesanan untuk investor ritel, 30% saham dialokasikan untuk investor perorangan dengan ambang batas serendah $2000. Artinya, hampir semua pemegang akun saham AS dapat berpartisipasi.

Pertanyaannya muncul: Haruskah membeli? Kapan harus membeli?

Tidak ada yang bisa memberikan jawaban standar. Namun, seputar IPO ini, pasar telah membentuk beberapa kerangka strategi yang jelas, masing-masing dengan logika, taruhan, dan referensi sejarahnya sendiri. Berikut ini diuraikan satu per satu, agar pembaca dapat membuat keputusan berdasarkan preferensi risiko masing-masing.

Titik waktu kunci:

11 Juni: Harga IPO $135 per saham

12 Juni: Terdaftar di Nasdaq, kode SPCX, hanya 3% saham beredar

Awal Juli: Jendela masuk cepat Nasdaq 100 (15 sesi perdagangan setelah go public)

September: First quarterly report (Q2 2026), first disclosure of AI segment loss details

Setelah laporan keuangan Q2: Periode kunci pertama berakhir, sebagian insider dapat menjual 20% saham mereka

Desember: Masa penguncian skala besar berakhir, karyawan awal, VC, dan underwriter melepaskan secara terpusat

Juni 2027: Masa kunci 366 hari Musk berakhir

Ringkasan empat strategi:

Ini adalah strategi paling agresif, dengan asumsi utama: pasokan saham pada awal peluncuran jauh lebih kecil daripada permintaan.

Tiga faktor struktural mendukung penilaian ini.

Pertama, saham beredar sangat sedikit. SpaceX kali ini hanya menerbitkan sekitar 3% saham, sebagian besar saham masih dipegang oleh pihak internal dan investor awal serta berada dalam masa lock-up. Untuk perusahaan dengan kapitalisasi pasar $1,75 triliun, volume bebas beredar 3% berarti bahkan permintaan pembelian berskala menengah sekalipun dapat mendorong harga saham naik signifikan.

Kedua, mekanisme pemasukan cepat Nasdaq 100. Menurut aturan yang diperbarui Nasdaq pada tahun 2024, setelah SpaceX go public, perusahaan tersebut dapat dimasukkan ke dalam indeks Nasdaq 100 dalam waktu paling cepat 15 hari perdagangan (sekitar awal Juli). Setelah dimasukkan, semua dana pasif dan ETF yang melacak indeks ini wajib membeli sahamnya, menciptakan aliran dana tambahan yang pasti. Meskipun Morningstar berpendapat bahwa harga SpaceX terlalu tinggi dua kali lipat, mereka juga mengakui bahwa mekanisme ini dapat mendukung harga saham dalam jangka pendek.

Ketiga, susunan underwriter. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, dan JPMorgan Chase memimpin, dengan 21 lembaga yang berpartisipasi. Bank investasi global terkemuka memiliki dorongan dan kemampuan untuk mempertahankan harga saham di awal IPO.

Referensi historis: Harga penawaran umum perdana (IPO) Aramco pada 2019 adalah $25,6, dengan kenaikan 10% pada hari pertama perdagangan hingga mencapai batas atas. Namun, saat itu Aramco hanya terdaftar di bursa lokal Arab Saudi, dengan likuiditas jauh lebih rendah dibandingkan Nasdaq. SpaceX menghadapi arus modal global yang langsung masuk.

Risiko terbesar: Jika pasar secara sistematis mengalami penurunan selama minggu IPO (misalnya akibat goncangan geopolitik atau kejutan hawkish dari Federal Reserve), tim underwriter sekuat apa pun tidak akan mampu menahan tekanan jual. Selain itu, penetapan harga tetap sebesar $135 melewati proses penawaran harga interval tradisional, sehingga tidak ada buffer penyesuaian harga jika permintaan aktual lebih rendah dari yang diharapkan.

Laporan kuartalan pertama SpaceX sebagai perusahaan publik diharapkan dirilis pada September 2026, mencakup kinerja Q2 2026.

Nilai laporan keuangan ini terletak pada fakta bahwa ini akan menjadi pertama kalinya SpaceX mengungkapkan angka kerugian rinci untuk bisnis AI sesuai standar perusahaan publik. Presentasi路演 hanya menyediakan data ringkasan tahunan, tetapi laporan kuartalan memerlukan pemisahan berdasarkan segmen. Pertanyaan-pertanyaan seperti berapa banyak uang yang dibakar xAI setiap kuartal, apakah pertumbuhan pengguna Starlink berlanjut, dan bagaimana perkembangan pelanggan perusahaan Grok, akan dijawab dalam laporan kuartalan.

Sementara itu, laporan keuangan pertama juga merupakan jendela pelepasan masa kunci pertama. SpaceX menggunakan struktur pelepasan bertahap yang tidak standar: sebagian insider dapat menjual hingga 20% saham mereka setelah rilis laporan keuangan Q2. Ini jauh lebih singkat dibandingkan masa kunci seragam 180 hari yang biasa terjadi pada IPO.

Referensi historis: Uber go public pada Mei 2019 dengan harga $45, tetapi pada hari pertama penutupan di bawah harga penawaran menjadi $41,57. Namun, titik terendah yang sebenarnya muncul pada Maret 2020 (titik terendah pandemi $13,71) dan Juni 2022 (sekitar $20). Dalam empat tahun dari IPO hingga Mei 2023, Uber kalah dari S&P 500 sebesar 116 poin persentase. Namun, sejak Mei 2023 hingga sekarang, Uber unggul dari S&P 500 sebesar 118 poin persentase. Investor yang bersabar menunggu valuasi yang lebih masuk akal akhirnya memperoleh pengembalian yang lebih baik.

Cocok untuk: Mereka yang percaya pada nilai jangka panjang SpaceX, tetapi khawatir dengan valuasi $1,75 triliun, dan bersedia menuangkan waktu 3 bulan untuk mendapatkan informasi yang lebih lengkap.

Risiko terbesar: Jika harga naik signifikan pada hari pertama dan terus kuat setelah dimasukkan ke dalam Nasdaq 100, menunggu berarti biaya pembelian yang lebih tinggi. FOMO adalah musuh terbesar dari strategi ini.

Ini adalah strategi paling sabar, dengan asumsi: penjualan terkonsentrasi oleh pihak dalam akan menciptakan harga masuk yang lebih menarik.

Struktur lock-up SpaceX layak diteliti secara mendalam. Elon Musk sendiri memiliki masa lock-up 366 hari, dengan pembatasan berakhir pertengahan Juni 2027. Para eksekutif lain dan investor awal akan dilepaskan secara bertahap setelah laporan keuangan Q2, dan seluruhnya akan terbuka pada laporan keuangan Q2 2027. Jendela pelepasan terbesar pertama diperkirakan terjadi sekitar Desember 2026.

Analisis strategi perdagangan BitMEX menunjukkan bahwa pada titik ini kemungkinan terjadi "penjualan harian terbesar dalam sejarah pasar" oleh internal. Karyawan awal (banyak yang memiliki biaya kepemilikan sangat rendah), investor VC awal, serta bank underwriter semuanya berpotensi menjadi penjual secara bersamaan.

Jika kerugian bisnis AI terus memperluas dalam laporan kuartalan Q2 dan Q3, narasi akan berubah dari "didukung konsep AI" menjadi "AI menghambat keuntungan", sehingga tekanan penjualan akan semakin memburuk.

Referensi historis: Facebook pada IPO bulan Mei 2012 dengan harga $38, setelah masa lock-up berakhir, harganya terus turun hingga mencapai $17,55 pada September 2012, turun setengah dari harga penawaran. Namun, investor yang membeli pada titik rendah tersebut dan memegangnya hingga sekarang mendapatkan imbal hasil lebih dari 30 kali lipat. Titik rendah yang diciptakan oleh tekanan penjualan setelah masa lock-up sering kali menjadi peluang terbaik bagi investor jangka panjang.

Cocok untuk: Mereka yang percaya bahwa nilai jangka panjang SpaceX ditentukan oleh Starlink, dan bersedia menunggu 6-12 bulan untuk mendapatkan margin keamanan yang lebih besar.

Risiko terbesar: Jika SpaceX mengumumkan kinerja yang melampaui ekspektasi selama masa penahanan (misalnya, Starship berhasil beroperasi secara komersial, pengguna Starlink melewati 15 juta, atau bisnis AI tiba-tiba berbalik untung), harga saham mungkin sudah naik ke level yang sulit ditekan sebelum masa lock-up berakhir. Lock-up expiry pada perusahaan baik tidak selalu menyebabkan penurunan; setelah lock-up expiry, Netflix dan Amazon keduanya segera pulih kembali.

Jangan langsung terlibat dalam spekulasi IPO SpaceX, tetapi alihkan investasi ke perusahaan dan aset yang secara pasti akan mendapat manfaat dari ekosistem SpaceX.

Beberapa arah:

Dalam rantai pasokan perangkat keras, pusat data Colossus SpaceX menggunakan NVIDIA GB200 dan GB300, sementara sistem avionik Starship dan terminal Starlink secara luas menggunakan chip khusus. NVIDIA (NVDA) adalah penerima manfaat langsung teratas, dan jika pabrik chip Terafab terealisasi, Intel (INTC) juga akan mendapat manfaat.

Dalam hal eksposur tidak langsung, Cambria ERShares Private Investments ETF (XOVR) memegang special purpose vehicle milik SpaceX, dan hingga April 2026, eksposur terhadap SpaceX dilaporkan melebihi 40% dari total posisi dana, sementara Nasdaq 100 ETF (QQQ) juga akan secara otomatis memperoleh eksposur setelah SpaceX dimasukkan.

Cocok untuk: Mereka yang percaya bahwa go public-nya SpaceX akan mendorong seluruh sektor infrastruktur luar angkasa dan AI, tetapi tidak ingin menanggung risiko konsentrasi pada satu saham dengan valuasi $1,75T.

Risiko terbesar: Pengembalian dari eksposur tidak langsung tidak selalu lebih tinggi daripada kepemilikan langsung. Jika SpaceX naik signifikan setelah go public, biaya kesempatan bagi para pengamat bisa sangat tinggi.

Keempat strategi di atas tidak ada yang benar atau salah, perbedaannya terletak pada penilaian investor terhadap dua variabel: nilai jangka panjang SpaceX, dan waktu yang dibutuhkan pasar untuk menyerap valuasi $1,75T.

Jika Anda percaya pertumbuhan Starlink dapat mendukung valuasi lebih dari $600 miliar, dan opsi jangka panjang untuk komputasi luar angkasa benar-benar bernilai $1 triliun, maka membeli pada harga berapa pun dan memegangnya jangka panjang adalah logis. Jika Anda berpendapat bahwa valuasi 94 kali pendapatan memerlukan waktu untuk diserap, dan masa lock-up yang berakhir serta kerugian AI yang terungkap adalah titik tekanan yang dapat diprediksi, maka menunggu harga masuk yang lebih baik adalah pilihan yang lebih rasional.

Tidak ada yang diwajibkan membuat keputusan pada hari pertama IPO terbesar dalam sejarah. SpaceX tidak akan hilang setelah 12 Juni, roket-roketnya akan terus diluncurkan, dan pengguna Starlink akan terus bertambah. Satu-satunya perbedaan adalah, menunggu akan memberi investor lebih banyak informasi dan margin keamanan yang lebih besar.

Di pasar modal, biaya melewatkan kenaikan hampir selalu lebih kecil daripada biaya terjebak pada harga yang salah.