SpaceX dan AMD Mengalami Penurunan Setelah Laporan Laba Mengungkap Perubahan Ekspektasi Pasar AI

Tadi malam, pasar saham AS mengalami kenaikan luas yang telah lama dinantikan.

Namun, sentimen pasar setelah penutupan dengan cepat kembali tegang karena dua laporan keuangan penting—SpaceX dan AMD—hampir bersamaan merilis hasil kuartal terbaru mereka. Angka-angka tersebut masing-masing menarik, tetapi reaksi pasar justru konsisten: keduanya turun.

SpaceX turun lebih dari 7% setelah jam perdagangan, AMD turun lebih dari 9% setelah jam perdagangan. Pendapatan keduanya melebihi perkiraan, panduan pun tidak buruk, mengapa dana tetap memilih untuk pergi?

Jawabannya berasal dari alasan yang sama—garis batas pasar untuk narasi AI telah dinaikkan ke tingkat yang hampir ekstrem.

SpaceX telah menyerahkan laporan kuartalan pertama sejak go public.

Pendapatan sebesar 7,8 miliar dolar AS, melebihi ekspektasi pasar. Sebagai debut pertama, angka ini memang patut dipertimbangkan. Namun, masalahnya terletak pada pengeluaran modal.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pengeluaran modal SpaceX pada kuartal kedua mencapai $18,369 miliar, dengan sekitar $16 miliar dialokasikan untuk pembangunan infrastruktur komputasi AI. Angka ini jauh lebih tinggi dari perkiraan analis sebelumnya sebesar $13,2 miliar.

16 miliar dolar AS, hampir setara dengan total pendapatan SpaceX selama dua kuartal. Dengan kata lain, untuk setiap dolar yang dihasilkan perusahaan, mereka menghabiskan lebih dari dua dolar untuk infrastruktur AI.

Kekhawatiran pasar terhadap "ritme pembakaran uang" ini langsung tercermin dalam harga saham. Meskipun Musk tetap mempertahankan visi jangka panjang yang sangat agresif dalam panggilan laporan keuangan—memajukan target pendapatan tahunan perusahaan sebesar 1 triliun dolar AS dari tahun 2031 menjadi 2030—narasi jangka panjang ini jelas belum menenangkan kekhawatiran investor terhadap pengembalian kas jangka pendek.

Musk juga menekankan bahwa pasar secara serius meremehkan potensi Starlink. Ia menyatakan bahwa dalam waktu kurang dari 10 tahun ke depan, Starlink berpotensi menyediakan layanan internet utama secara global di sebagian besar negara yang mengizinkan operasinya. Jalur pertumbuhan jangka panjang SpaceX didasarkan pada tiga pilar: ekspansi Starlink, komersialisasi Starship, dan pengembalian investasi pada infrastruktur AI.

Namun, kenyataan dinginnya adalah: jika investasi modal tidak dapat segera diubah menjadi pertumbuhan pendapatan yang dapat diukur, target pendapatan triliunan dolar hanyalah angka di atas kertas.

Yang lebih membuat pasar cemas, setelah pengumuman laporan keuangan, perusahaan akan menghadapi pelepasan 910 juta saham—jumlah yang bahkan melebihi pasokan bebas saat ini. Pelepasan likuiditas sebesar ini hampir pasti akan memberikan tekanan pasokan yang berat terhadap harga saham.

Singkatnya, situasi SpaceX sangat memalukan: narasi jangka panjang kuat, pengeluaran jangka pendek terlalu tinggi, dan struktur modal buruk. Perusahaan ini memiliki hampir semua elemen dari "perusahaan hebat", tetapi pada titik waktu saat ini, ia masih jauh dari menjadi "tujuan investasi ideal".

Laporan keuangan AMD, dari angka-angka laporan, hampir sempurna.

Pendapatan bisnis pusat data sebesar 6,72 miliar dolar AS, tumbuh 107% secara tahunan dan meningkat sekitar 15,6% secara siklus, menjadi mesin utama pendorong kinerja keseluruhan. Total pendapatan mencapai 11,54 miliar dolar AS, tumbuh 50% secara tahunan, mencatat rekor tertinggi baru, melebihi perkiraan pasar sebesar 11,28 miliar dolar AS. Laba per saham yang disesuaikan sebesar 1,66 dolar AS, melebihi perkiraan analis sebesar 1,62 dolar AS.

Panduan juga positif: Pendapatan kuartal ketiga diperkirakan sekitar $13 miliar, lebih tinggi dari perkiraan pasar sebesar $12,52 miliar; margin kotor yang disesuaikan sekitar 56%.

Di tingkat bisnis AI, AMD sedang mempercepat tantangan terhadap dominasi NVIDIA. CEO Lisa Su mengumumkan bahwa server AI Helios generasi kedua dengan accelerator MI455X dan prosesor Venice dari TSMC telah mulai produksi penuh, dan diharapkan mulai dikirim dalam beberapa bulan mendatang. Dilaporkan bahwa AMD akan mulai mengirimkan server AI terkait ke Meta dan OpenAI pada akhir kuartal ini.

Hampir semua angka menunjukkan situasi sangat positif, tetapi harga saham setelah jam perdagangan jatuh lebih dari 9%.

Mengapa? Karena harga saham AMD telah berlipat ganda sepanjang tahun ini, dan premi valuasi yang diberikan pasar telah mencapai tingkat ekstrem—nilai wajar DCF hanya sekitar $130, sementara harga saham aktual mencapai ratusan dolar. Dalam struktur valuasi seperti ini, "melampaui ekspektasi" telah menjadi persyaratan minimum. Investor menginginkan "melampaui ekspektasi lebih jauh"—pertumbuhan bisnis AI yang lebih tinggi, panduan yang lebih kuat, dan target jangka panjang yang lebih agresif.

Ketika ekspektasi pasar terhadap sebuah perusahaan telah dinaikkan hingga batas maksimal, bahkan laporan keuangan yang "baik" pun bisa dihukum karena "tidak cukup baik".

Pergerakan pasca-pasar SpaceX dan AMD bersama-sama mengungkapkan pergeseran paradigma pasar yang sedang terjadi.

AI tetap menjadi narasi perdagangan paling populer di pasar saham AS, tetapi ambang batas untuk "berpartisipasi dalam AI" telah meningkat secara signifikan. Dulu, cukup dengan perusahaan menyebut AI dalam laporan keuangan atau menunjukkan peningkatan capex, harga saham akan naik. Sekarang, pasar membutuhkan logika yang lebih komprehensif:

• Jangan membakar uang secara sembarangan—pengeluaran modal harus memiliki jalur pengembalian yang jelas, jangan sampai seperti SpaceX yang membakar dua kali pendapatan.
• Pendapatan utama tidak boleh terpengaruh—investasi AI tidak boleh mengorbankan profitabilitas bisnis inti
• Ekspektasi masa depan harus sangat tinggi—guidance, pertumbuhan, target pangsa pasar, tidak boleh sedikit pun rendah

Ketiga kriteria ini harus terpenuhi secara bersamaan untuk mendapatkan insentif pasar. Kegagalan memenuhi satu pun di antaranya dapat menghadapkan Anda pada situasi "keuntungan yang sudah terwujud menjadi kerugian".

Ketika kriteria penilaian laporan keuangan didorong ke tingkat yang begitu ekstrem, karakteristik pergerakan pasar saham AS juga sedang mengalami perubahan halus.

Setiap kabar baik cenderung menyebabkan kenaikan ekstrem—karena dana sangat padat dalam narasi AI, dengan kepadatan taruhan arah yang sangat tinggi; begitu ada berita yang benar-benar di luar ekspektasi, permintaan beli akan segera masuk.

Namun, sedikit pun penyimpangan ekspektasi pun mudah menyebabkan koreksi tajam—karena keramaian yang sama, setiap kekecewaan akan diperbesar menjadi penjualan panik. Pergerakan pasca-pasar SpaceX dan AMD merupakan contoh khas dari lingkungan "ekspektasi tinggi + tingkat toleransi rendah" ini.

Pola pergerakan ini semakin mirip dengan logika volatilitas meme coin di dunia kripto—tidak didorong oleh fundamental, tetapi oleh emosi dan ekspektasi. Dalam situasi ini, mengelola risiko menjadi lebih penting dari sebelumnya.

Saat ini, BIT Broker telah meluncurkan fitur pembelian opsi, yang membantu investor mengasuransikan aset portofolio mereka, secara ketat mengunci risiko penurunan, sehingga investor dapat menghadapi fluktuasi besar yang sering terjadi dengan tenang.

【Peringatan Risiko】 Analisis dan pandangan yang tercantum dalam artikel ini hanya merupakan rangkuman informasi pasar dan pengamatan pribadi, bukan merupakan saran investasi, penawaran, atau undangan untuk menawar, serta tidak merekomendasikan pembelian atau penjualan sekuritas terkait. Data keuangan dan proyeksi yang dikutip dalam artikel ini berlaku hingga waktu penerbitan; jika terdapat perbedaan, gunakan laporan keuangan resmi perusahaan dan dokumen pengungkapan publik sebagai acuan. Perdagangan opsi melibatkan risiko besar dan tidak cocok untuk semua investor; opsi yang dibeli dapat kedaluwarsa tanpa nilai, menyebabkan hilangnya seluruh premi, untuk detail risiko lebih lanjut silakan merujuk pada ketentuan perdagangan opsi. Investor harus mengevaluasi keputusan sendiri berdasarkan kondisi keuangan pribadi dan kemampuan menanggung risiko, serta berkonsultasi dengan penasihat profesional independen. Artikel ini disediakan oleh penulis tamu eksternal; pandangan dalam artikel ini mewakili opini pribadi penulis dan tidak mencerminkan posisi resmi BIT. BIT tidak memberikan jaminan apa pun mengenai akurasi atau kelengkapan konten.