Penulis:律动BlockBeats
Judul asli: Buku catatan AI SpaceX: Pendapatan masih bergantung pada StarLink, pengeluaran modal kini fokus pada AI
Menurut laporan kuartal kedua perusahaan, SpaceX menyelesaikan penawaran umum perdana (IPO) pada Juni 2026. Laporan kuartal kedua pertama setelah go public ini menempatkan ruang angkasa, Link, dan AI secara berdampingan dalam laporan keuangan publik. Dulu, orang terbiasa membicarakan perusahaan ini melalui peluncuran roket dan satelit Starlink. Sekarang, pengeluaran dan pilihan internal yang sebelumnya tersembunyi juga memiliki angka yang dapat diverifikasi.
Yang paling menarik perhatian adalah pertumbuhan kecepatan AI. Namun, menurut lampiran laporan kinerja kuartal kedua perusahaan, divisi AI menyumbang 32,8% dari pendapatan konsolidasi, tetapi menyedot 86,2% dari pengeluaran modal pada kuartal tersebut. Pendapatan dan pengeluaran modal tidak sejalan, inilah bagian paling menarik untuk dianalisis dari laporan keuangan ini.
Apa yang membuat SpaceX sekarang menghasilkan uang?
Lihat terlebih dahulu laporan pendapatan, kesimpulannya tidak misterius. Segmen Link tetap menjadi sumber pendapatan terbesar pada kuartal ini. Menurut lampiran laporan kinerja kuartal kedua perusahaan, segmen ini menghasilkan pendapatan sebesar 4,291 miliar dolar AS, sedangkan segmen AI sebesar 2,561 miliar dolar AS. Segmen ini mencakup bisnis Starlink untuk konsumen, perusahaan, dan pemerintah, tetap menjadi sumber pendapatan terbesar pada periode ini.
Grafik hanya memilih tiga titik pengungkapan, bukan urutan kuartalan yang berkelanjutan. Meski demikian, perubahan AI tetap sangat jelas. Pada kuartal terbaru, bagian oranye telah jelas menjadi lebih tebal, sementara divisi Link masih mendominasi area biru terbesar. Perusahaan yang sama sedang mengembangkan dua bisnis dengan ritme berbeda: satu sisi adalah pendapatan layanan Link yang saat ini lebih besar, dan sisi lainnya adalah bisnis AI yang sedang berkembang pesat.
Di sini juga perlu menetapkan batasan untuk "Divisi AI". Menurut lampiran laporan kinerja kuartal kedua perusahaan, Grok, platform X, solusi AI untuk konsumen dan perusahaan, serta infrastruktur komputasi AI semuanya ditempatkan dalam divisi yang sama. Oleh karena itu, pendapatan AI pada grafik tidak dapat langsung dianggap sebagai pendapatan layanan cloud murni, karena juga mencakup pendapatan iklan.
Ini akan mengubah cara membacanya. Jika hanya fokus pada pertumbuhan tahunan AI, mudah untuk menganggapnya sebagai bisnis layanan cloud yang sudah mandiri dan matang. Laporan keuangan lebih menunjukkan sebuah keranjang bisnis yang sedang bergabung dan berkembang. Ia memiliki model, platform, serta infrastruktur AI yang terus dibangun.
Uang kembali mengalir ke mana
Laporan pendapatan mencatat layanan yang telah dijual, sedangkan pengeluaran modal menunjukkan di mana perusahaan mengalokasikan infrastrukturnya. Pada Gambar 2, pangsa pendapatan AI belum menyusul divisi Link, tetapi pangsa pengeluaran modalnya sudah jauh melebihi divisi tersebut. Menurut lampiran laporan kinerja kuartal dua perusahaan, AI menyumbang 32,8% dari pendapatan dan 86,2% dari pengeluaran modal.
Mengganti perbandingan ini dengan jumlah uang akan terasa lebih nyata. Menurut lampiran laporan kinerja kuartal kedua perusahaan, pengeluaran modal untuk divisi AI pada kuartal tersebut adalah $15,828 miliar, sedangkan pendapatan kuartalan adalah $2,561 miliar. Ini seperti membandingkan biaya pembangunan pabrik dan sewa periode berjalan di atas satu lembar kertas—Anda bisa melihat perbedaan skala, tetapi tidak bisa mencocokkan setiap transaksi secara satu per satu. Di sini yang dibandingkan adalah pengeluaran modal divisi dengan pendapatan periode berjalan, bukan arus kas divisi.
Grafik tiga menempatkan dua batang ini kembali ke tiga titik pengungkapan perbandingan. Pada kuartal terbaru, setiap dolar pendapatan AI diikuti oleh pengeluaran modal sebesar 6,18 dolar, menurut lampiran laporan kinerja Q2 perusahaan. Ini bukan tingkat konfirmasi, dan tidak dapat digunakan untuk menghitung laba masa depan. Ini hanya menunjukkan bahwa pendapatan saat ini dan peralatan, pusat data, serta infrastruktur terkait yang dialokasikan untuk AI sementara tidak sebanding.
Daya komputasi nominal yang diungkapkan perusahaan juga meningkat dari 0,4 GW pada periode yang sama tahun lalu menjadi 1,4 GW. Menurut definisi dalam lampiran laporan kinerja, angka ini dihitung berdasarkan GPU yang terpasang dan konsumsi daya penuh, namun tidak mewakili konsumsi listrik aktual atau tingkat pemanfaatan. Perubahan ini seperti menambah jalur pada jalan raya baru. Yang saat ini dapat dikonfirmasi adalah bahwa jalan tersebut menjadi lebih lebar, tetapi laporan keuangan tidak mengungkapkan berapa banyak kendaraan yang sudah melintas di setiap jalur.
Bagian lain dari tabel yang sama memberikan catatan yang lebih sederhana mengenai ekspansi ini. Menurut lampiran laporan kinerja kuartal kedua perusahaan, segmen AI tetap mencatat kerugian operasional sebesar US$1,257 miliar pada kuartal tersebut. EBITDA yang telah disesuaikan dapat membantu memahami struktur operasional, tetapi tidak dapat menggantikan arus kas. Pengeluaran modal, EBITDA yang telah disesuaikan, dan kerugian operasional dalam grafik termasuk dalam kategori yang berbeda dan tidak dapat saling menggantikan.
Kontrak penjualan senilai $14,1 miliar, berapa pendapatan tambahan yang dihasilkan pada kuartal kedua?
Yang paling sering dibesar-besarkan dalam laporan keuangan adalah total penjualan kontrak sebesar $14,1 miliar dari beberapa perjanjian layanan cloud. Menurut lampiran hasil kinerja kuartal dua perusahaan, perjanjian-perjanjian ini memberikan pendapatan infrastruktur AI tambahan sebesar $1,6 miliar pada kuartal tersebut. Yang pertama adalah berdasarkan nilai total kontrak, sedangkan yang kedua hanya menjelaskan kontribusi tambahan dari perjanjian baru terhadap pendapatan infrastruktur AI pada kuartal ini.
Lampiran kinerja ini tidak mengungkapkan secara terpisah total pendapatan yang diakui dari perjanjian baru yang ditandatangani pada kuartal ini. Oleh karena itu, kedua angka tersebut tidak dapat digunakan untuk menghitung tingkat pengakuan, dan selisihnya tidak boleh dianggap sebagai pendapatan yang belum diakui.
Berdasarkan lampiran laporan kinerja kuartal dua perusahaan, SpaceX memiliki definisi spesifik untuk "nilai penjualan kontrak". Ini mencakup total nilai kontrak selama periode yang tidak dapat dibatalkan, termasuk pendapatan yang telah diakui pada periode ini dan pendapatan tertunda terkait, tetapi tidak termasuk jumlah masa depan yang dapat dibatalkan oleh klien. Menganggap total kontrak secara langsung sebagai pendapatan satu kuartal, sama seperti menganggap seluruh kontrak sewa tahunan sebagai sewa yang sudah masuk ke rekening pemilik hari ini.
Laporan kuartal kedua perusahaan juga menunjukkan bahwa pesanan yang tertunda pada akhir periode mencapai US$47,461 miliar, sementara pendapatan ditangguhkan sebesar US$14,286 miliar hanyalah sebagian darinya. Kedua angka ini kemungkinan tumpang tindih dengan rentang penjualan kontrak untuk perjanjian layanan cloud, sehingga tidak dapat menjumlahkan beberapa item sebagai pool kontrak yang terpisah.
Perusahaan memperkirakan 56% dari pesanan yang tertunda akan dikonfirmasi dalam satu tahun. Menurut laporan kuartal kedua perusahaan, ini memberikan dimensi waktu terhadap pendapatan sekaligus mempertahankan jarak antara pengiriman dan pengakuan pendapatan. Pesanan yang menumpuk di pintu tidak berarti setiap pesanan akan melewati meja pengakuan pendapatan di kuartal yang sama.
Buku baru SpaceX telah dibagi menjadi dua halaman. Satu halaman mencatat pendapatan periode ini yang masih dibawa oleh divisi Link, dan halaman lainnya mencatat pengeluaran modal untuk AI. Membaca kedua halaman secara terpisah, nilai penjualan kontrak lebih mirip total harga keseluruhan periode kontrak yang tidak dapat dibatalkan, bukan pendapatan satu kuartal.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup diskusi TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG BitPush: https://t.me/bitpush