KOSPI Korea Selatan anjlok 40% dalam 40 hari, menghilangkan nilai pasar sebesar $2 triliun

Korea Selatan baru saja mengalami penurunan ekuitas paling parah dalam sejarahnya. KOSPI telah turun lebih dari 33% hanya pada Juli, bulan terburuk yang pernah dicatat, dan sekitar 40% dari titik tertinggi sepanjang masa yang dicapai hanya enam minggu lalu. Pemutus sirkuit berfungsi pada sesi berturut-turut untuk pertama kalinya dalam sejarah. Nilai pasar antara $1 triliun hingga $2 triliun telah menguap, tergantung titik awal yang digunakan untuk mengukur.

Bagi para pedagang kripto, ini bukan cerita yang asing. Modal ritel Korea adalah salah satu aliran paling berpengaruh dalam aset digital, dan selama sembilan bulan terakhir ia berada di tempat sama sekali berbeda. Sekarang perdagangan telah meledak.

KOSPI, singkatan dari Korea Composite Stock Price Index, adalah indeks acuan dari papan utama Korea Exchange. Indeks ini mencakup semua saham biasa yang terdaftar di papan tersebut dan merupakan proxy standar untuk ekuitas Korea Selatan, sebagaimana S&P 500 mewakili pasar AS. Saudara kembarnya yang lebih kecil dan lebih berfokus pada teknologi adalah KOSDAQ.

Dua hal membuat KOSPI secara luar biasa penting saat ini.

Pertama, konsentrasi. Samsung Electronics dan SK Hynix bersama-sama menyumbang hampir setengah dari bobot indeks. Itu bukan benchmark yang terdiversifikasi. Itu adalah taruhan berisiko tinggi terhadap dua produsen chip memori, yang pada 2026 berarti taruhan berisiko tinggi terhadap pembangunan AI global.

Kedua, posisi dalam rantai pasokan. Memori berbandwidth tinggi adalah komponen bottleneck untuk akselerator AI. Ketika produsen chip Korea bergerak, pasar membacanya sebagai sinyal tentang pengeluaran modal AI di mana saja. Itulah mengapa penjualan di Seoul muncul di futures Nasdaq dan, semakin sering, di Bitcoin.

Pemulihan terjadi lebih dulu, dan luar biasa. Indeks lebih dari berlipat ganda pada paruh pertama 2026, meningkat 116% pada puncaknya dan mencapai rekor tertinggi sepanjang masa di 9.385,59 pada Juni. Hal itu secara singkat menjadikan Korea Selatan sebagai pasar saham terbesar keenam di dunia berdasarkan nilai.

Kemudian terjadi pembalikan. Diukur dari rekor Juni, penurunan kini mendekati 44%. Indeks ditutup di 5.593,56 pada Kamis setelah kenaikan pagi sebesar 5% memudar. Lilin Juli dibuka di 8.591,50 dan berdagang serendah 5.262,77, sebuah penurunan intra-bulan sebesar 38,95%. Sebagai perbandingan, kejatuhan COVID pada Maret 2020 menurunkan indeks sebesar 31,10% dari tertinggi ke terendah.

Dua sesi pada 28 dan 29 Juli menyebabkan kerusakan terbesar. Sekitar 864,5 triliun won dihapuskan hanya dalam dua hari tersebut, dengan indeks anjlok lebih dari 10% pada tanggal 28 dan lagi 6% pada tanggal 29. Data Bloomberg yang beredar minggu ini menempatkan total kerusakan mendekati $2 triliun sejak puncak Juni. Korea Selatan jatuh dari pasar ekuitas terbesar keenam di dunia menjadi yang kesebelas.

Circuit breakers, yang menghentikan perdagangan selama 20 menit ketika indeks turun 8% atau lebih dalam satu menit, kini telah aktif sembilan kali pada tahun 2026. Sebelum tahun ini, mekanisme ini hanya pernah dipicu beberapa kali sepanjang sejarah bursa.

Samsung Electronics telah kehilangan lebih dari 35% dalam sebulan terakhir. SK Hynix telah kehilangan hampir 47%.

Tidak ada satu pemicu tunggal. Lima tekanan mendarat di pasar yang sangat melebar pada waktu yang hampir bersamaan, dan masing-masing memperkuat yang berikutnya.

1. Leverage rekor. Taruhan berleverage luar biasa mencapai 29,2 triliun won, sekitar $19,7 miliar, pada awal Juli. Pinjaman margin mencapai rekor 61,98 triliun won pada kuartal kedua. Investor ritel membanjiri ETF saham tunggal yang terkait langsung dengan Samsung dan SK Hynix, produk yang memperbesar setiap pergerakan di kedua arah.
2. Pembatalan perdagangan AI. Keraguan global terhadap keberlanjutan pengeluaran infrastruktur AI memengaruhi indeks di mana dua produsen chip mendominasi. Yang tampak seperti pertumbuhan struktural pada Juni mulai terlihat seperti gelembung yang didorong oleh pembiayaan pada Juli.
3. Sengatan chip Tiongkok. Pada 28 Juli, muncul laporan bahwa Tiongkok telah memulai produksi massal alat pembuat chip DUV buatan dalam negeri. Digabungkan dengan pencatatan CXMT senilai $8,6 miliar, pasar tiba-tiba harus mempertimbangkan ancaman nyata terhadap kekuatan harga DRAM.
4. Kegagalan laporan keuntungan SK Hynix. Sehari kemudian, SK Hynix melaporkan pendapatan kuartal kedua rekor sebesar 79,3 triliun won, tetapi masih gagal mencapai konsensus 84 triliun won. Pendapatan rekor tidak cukup. Saham turun 9,61%.
5. Pengencangan dan arus keluar. Bank of Korea melakukan kenaikan suku bunga pertamanya sejak 2023 sementara investor asing menjual secara agresif. Pada 27 Juli saja, penjualan bersih asing mencapai 1,9 triliun won, dan pembelian ritel tidak mampu menyerapnya.

Umpan balik melakukan sisanya. Harga yang jatuh memicu margin call, penjualan paksa memperdalam kerugian, dan ETF berisiko secara mekanis menjual lebih banyak saat penurunan berlanjut. Regulator mengadakan pertemuan darurat, dan Menteri Keuangan Koo Yun-cheol mengakui bahwa produk berisiko layak mendapat pengawasan lebih ketat sebelum diluncurkan, serta menambahkan bahwa langkah-langkah stabilisasi lebih lanjut akan diambil jika diperlukan.

Karena ini adalah uji coba skala besar pertama dengan uang sungguhan tentang apa yang terjadi ketika perdagangan AI dibuka kembali di pasar dengan leverage ritel yang ditambahkan di atasnya.

Setiap argumen yang diajukan mengenai belanja modal AI AS, pembiayaan sirkular pemasok, dan valuasi semikonduktor kini telah diuji tekanan di Seoul. Jawabannya adalah penurunan 40% dalam 40 hari. Sekitar 700.000 pedagang ritel berspesifikasi tinggi terjebak di dalamnya, dan efek sekunder terhadap neraca konsumen Korea baru saja mulai terlihat.

Ini juga penting karena KOSPI baru-baru ini pada akhir Juli merupakan pasar ekuitas utama dengan kinerja terbaik di dunia, naik 41,5% sejak awal tahun dalam hal dolar. Dari yang terbaik hingga ke jatuh bebas dalam hitungan minggu adalah jenis guncangan yang mengubah selera risiko global, bukan hanya sentimen lokal.

Ya, dan mekanismenya lebih spesifik daripada kontagion risk-off generik.

• Investor ritel Korea meninggalkan kripto untuk perdagangan ini. Pada akhir 2025, investor Korea melakukan apa yang disebut para komentator lokal sebagai Great Korean Pivot, berpindah dari kripto dan terutama memecoins ke saham yang terkait AI. Dampaknya terhadap bursa domestik sangat berat. Volume harian gabungan di Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit, dan Gopax anjlok sekitar 88% year on year menjadi sekitar $305 juta pada Juli, turun dari $2,82 miliar setahun sebelumnya. Pendapatan biaya mengering hingga platform-platform kecil seperti Korbit dilaporkan menjual cadangan Bitcoin dan Ether mereka sendiri untuk membiayai operasi, dan operator Upbit, Dunamu, melaporkan penurunan tajam dalam pendapatan dan laba kuartalan.
• Sebagian dari modal tersebut kini kembali masuk. Pada 28 Juli, saat KOSPI anjlok lebih dari 10% dan berhenti, volume gabungan di lima bursa Korea teratas mencapai $964,11 juta, naik 82,45% dibanding rata-rata harian bulan sebelumnya sebesar $528,39 juta. Pada 29 Juli, angkanya mencapai $831,76 juta, naik 57,4%. Upbit mencapai sekitar $715 juta pada tanggal 28, hampir dua kali lipat rata-rata bulanannya, karena arus pesanan terkonsentrasi di venue paling dalam.
• Tapi lihat apa yang mereka beli. Di Upbit pada hari itu, volume Tether mencapai 121,5 miliar won, mengungguli Bitcoin sebesar 89,7 miliar won dan Ethereum sebesar 59 miliar won. Itu bukan rotasi ke risiko kripto. Itu adalah penempatan modal dalam dolar melalui jalur masuk tercepat yang tersedia. Ketika stablecoin mengungguli BTC di bursa Korea selama kejatuhan ekuitas, sinyalnya defensif, bukan bullish.

Episode sebelumnya mendukung kehati-hatian tersebut. Ketika KOSPI jatuh 8,22% dan berhenti pada 13 Juli, volume BTC di Upbit naik dari sekitar 7.436 BTC menjadi 8.724 BTC dalam dua hari, peningkatan yang masih meninggalkan aktivitas sekitar 27% di bawah rata-rata 30 hari miliknya sendiri. Sebuah lonjakan, bukan migrasi.

Bitcoin diperdagangkan sebagai aset teknologi dengan beta tinggi. $BTC berada dekat $64.500 pada hari Kamis, naik sedikit sepanjang hari setelah The Fed mempertahankan suku bunga stabil, tetapi masih sekitar 45% di bawah tertinggi sepanjang masa pada Oktober 2025. Selama masa terburuk penjualan di Korea, Bitcoin bergerak datar hingga lemah, bukan mendapat permintaan sebagai aset aman. Indeks Premi Korea, versi modern dari premi kimchi, tetap berada di wilayah negatif, mengonfirmasi bahwa permintaan domestik belum berbalik.

Ada alasan fundamental untuk optimisme di sini, dan patut dinyatakan secara adil. Regulator Korea kini membatasi produk ekuitas berisiko tinggi. Ratusan ribu trader ritel yang rugi masih menginginkan volatilitas. Secara historis, ketika ritel Korea didorong keluar dari satu tempat, mereka muncul kembali di tempat lain, dan kripto biasanya menjadi tujuan utama. Jika KOSPI stabil dan selera risiko pulih, aliran dana dari Korea yang kembali ke Upbit dan Bithumb akan menjadi angin segar nyata bagi altcoin khususnya.

Kasus bear lebih sederhana. Panggilan margin diselesaikan dengan menjual aset apa pun yang likuid, dan kripto likuid 24/7. Dalam peristiwa deleveraging, korelasi menjadi satu.

Tiga tingkatan dan satu alur.

Zona dukungan 5.100 hingga 5.300 pada KOSPI telah bertahan hingga kini, dan titik terendah Juli jatuh di dalamnya. Jika tembus, dukungan utama berikutnya berada di antara 3.200 dan 3.400, sekitar 40% lebih rendah. Skenario ini hampir pasti akan menarik aset berisiko global turun bersamanya.

Lihat Indeks Premi Korea. Perubahan dari negatif menjadi positif adalah sinyal awal paling jelas bahwa ritel Korea kembali memasuki kripto daripada menyimpan stablecoin.

Pantau campuran volume bursa Korea. Jika pangsa BTC dan altcoin mulai mengambil alih dari USDT, teori rotasi mendapatkan dasar yang kuat. Selama Tether memimpin, modal sedang bersembunyi, bukan membeli.

Dan pantau Fed. Wall Street baru saja mencatat sesi terburuknya sejak April 2025 menyusul keputusan suku bunga yang terpecah. Tekanan Korea yang mendarat di atas pita AS yang sudah rapuh adalah masalah berbeda dibandingkan tekanan Korea secara terpisah.