Penulis: Jae, PANews
Saat DeFi lending leader Aave terjebak dalam krisis pencurian Kelp DAO, protokol mapan lainnya, Sky, tidak hanya menarik perhatian nyata dari para whale dengan investasi nyata, tetapi juga meningkatkan TVL lebih dari 25% dalam dua minggu terakhir, serta memanfaatkan momentum ini dengan mengumumkan dua langkah penting berturut-turut untuk membuka jalan bagi strategi institusionalnya melalui reformasi tata kelola:
Secara internal, protokol mengusulkan proposal untuk menyederhanakan mekanisme manajemen kas, mengalihkan pola pengeluaran dari voting tata kelola manusia menjadi batasan aturan yang kaku;
Secara eksternal, membangun infrastruktur alokasi modal on-chain tingkat institusi bernama Laniakea, yang berusaha merebut pasar likuiditas senilai $300 miliar dalam stablecoin yang menganggur.
Sky sedang mempercepat penguasaan posisi ekosistem infrastruktur baru DeFi.
Dari pemerintahan manusia komunitas ke pemerintahan hukum
Pada 25 April, Rune Christensen, pendiri Sky, menulis di forum tata kelola: Transfer aset Genesis Capital ke Grove telah selesai, dan tahap genesis protokol secara resmi berakhir.
Pada tahap genesis, Sky mengikuti pendekatan pengambilan keputusan yang didorong oleh tata kelola manusia: pemungutan suara komunitas menentukan pengeluaran dan alokasi dana secara diskresioner, memberikan fleksibilitas yang cukup untuk ekspansi awal ekosistem, tetapi ketika aset mencapai lebih dari seratus miliar dolar, ketidakpastian dan biaya tata kelola yang tinggi yang dihasilkan perlahan berubah menjadi hambatan terhadap kredibilitas protokol.
Sinyal paling langsung adalah S&P Global menetapkan peringkat kredit Sky sebagai B-. S&P Global secara langsung menunjukkan titik lemah Sky: risiko tata kelola tidak terkendali dan posisi modal tidak transparan.
Bagi protokol yang menopang kredit stablecoin senilai seratus miliar dolar AS, ketidakpastian tata kelola merupakan risiko sistemik yang signifikan.
Untuk ini, Sky memberikan solusi tata kelola dengan menyederhanakan dan merekonstruksi fungsi manajemen kas (TMF). Protokol mengurangi struktur waterfall lima langkah yang kompleks menjadi kerangka tetap empat langkah.
Kendala terpenting adalah batas tetap eksplisit terhadap pengeluaran operasional protokol. Sky beralih dari pemerintahan berbasis manusia menuju pemerintahan berbasis hukum, dengan memasukkan kekuasaan kas ke dalam sangkar kode.
Dalam sistem lama, batas diskresi komunitas untuk Langkah 1 mencapai hingga 21% pada tahap Genesis, dan dijadwalkan akan ditetapkan antara 4-10% setelah Genesis.
Namun, jika rasionya fleksibel, setiap penyesuaian memerlukan pemungutan suara tata kelola yang kompleks.
Oleh karena itu, usulan baru secara langsung membatalkan seluruh sistem lama, tetap mengunci rasio pengeluaran pada 20%. Ini berarti, friksi tata kelola akan secara signifikan berkurang, dan setidaknya 80% dari pendapatan bersih protokol akan tetap berada dalam sistem untuk akumulasi cadangan, penghancuran token, atau distribusi kepada pemegang.
Bagi pemegang SKY dan mitra ekosistem, proporsi pengeluaran tetap akan lebih dapat diprediksi dibandingkan keputusan tata kelola yang sangat tidak pasti. Pengeluaran tetap sebesar 20% akan membuat arus kas kas lebih transparan dan lebih sulit dimanipulasi melalui tata kelola.
Dapat dikatakan bahwa meskipun Sky secara aktif memperkecil hak tata kelola, ia juga menyerahkan sebuah surat pengabdian bernama "kepastian".
Bangun sistem operasi modal on-chain tingkat institusi
Sky sambil melakukan amandemen internal, juga membuka pintu untuk menerima tamu dari luar.
Pada 28 April, Sky mengumumkan sedang membangun Laniakea, kerangka infrastruktur standar untuk penempatan modal tingkat institusional bagi Sky Agent Network-nya, yang bertujuan untuk menyelesaikan masalah dana yang menganggur senilai lebih dari $300 miliar di pasar stablecoin.
Perlu diperhatikan bahwa Agent ini bukanlah Agent itu. Sky Agent merujuk pada Capital Agent (agen modal), bukan AI Agent yang biasa dimaksud.
Tim Sky percaya bahwa sejak lama, dana institusional tertunda masuk karena kelima elemen berikut belum tersedia: infrastruktur bersama, kontrak pintar standar, perhitungan risiko, sistem data, serta kerangka hukum.
Laniakea berusaha menghilangkan kesenjangan infrastruktur melalui standardisasi empat dimensi:
- Standarisasi kontrak pintar: deploy berbasis templat, menghemat biaya institusi dalam membuat ulang solusi yang sudah ada;
- Standarisasi tata kelola risiko: menyatukan ukuran risiko, kerugian dibagi secara berurutan;
- Standarisasi infrastruktur data: Kode protokol akan disimpan dalam format yang dapat dibaca mesin, mendukung manajemen risiko real-time AI;
- Standarisasi kepatuhan hukum: menyediakan sistem identitas dan pendaftaran KYC yang dapat dipasang, kerangka hukum yang dibagikan di seluruh rangkaian produk, serta mekanisme akuntabilitas yang didukung jaminan di setiap tingkat operasional.
Di bawah arsitektur Laniakea, Sky tidak lagi menjadi "pemberi pinjaman", melainkan sebuah platform jaringan agen modal.
- Primes: yaitu agen tingkat pertama (Sky Agent), yang berperan seperti manajer dana on-chain, bersaing untuk kuota alokasi modal, serta mengembangkan strategi investasi sesuai standar seragam Laniakea, seperti Spark yang mengelola pinjaman DeFi dan Grove yang mengelola kredit swasta dan RWA;
- Halos: Produk keuangan spesifik (Specific Products) yang diinkubasi oleh Primes berdasarkan infrastruktur bersama Laniakea, mencakup berbagai aliran pendapatan mulai dari RWA obligasi pemerintah hingga kredit swasta.
Arsitektur berlapis ini memungkinkan Sky untuk mengintegrasikan keahlian spesifik dari berbagai agen dalam kerangka yang seragam, sehingga meningkatkan skalabilitas ekosistem secara signifikan untuk alokasi aset yang beragam.
Dengan kata lain, berdasarkan Laniakea, peran Sky akan berubah dari seorang "operator langsung" menjadi sistem operasi terstandarisasi di rantai yang dirancang untuk modal institusional.
PANews percaya bahwa pendapatan utama protokol akan berasal dari biaya stabil, spread, dan pajak.
Biaya stabilitas adalah cara paling tradisional dan paling stabil untuk mendapatkan keuntungan di Sky. Setiap kali Halos yang dikelola oleh Primes ingin digunakan sebagai jaminan untuk mencetak USDS di Sky, mereka harus membayar bunga ke Sky, yang dikenal sebagai biaya stabilitas. Laniakea menurunkan hambatan akses bagi institusi, yang berarti lebih banyak aset institusional akan masuk ke dalam sistem. Seiring dengan meningkatnya total jumlah USDS yang dicetak, total biaya stabilitas yang diperoleh protokol juga akan meningkat.
Primes sebagai manajer aset profesional, bertanggung jawab membawa strategi pendapatan ke Sky. Protokol akan menyediakan likuiditas untuk aset dengan biaya lebih rendah melalui USDS. Dalam hal ini, Sky memperoleh selisih bersih antara "imbal hasil strategi - biaya dana USDS (seperti suku bunga simpanan)". Standardisasi Laniakea memungkinkan Sky untuk mengelola ratusan saluran selisih secara bersamaan, menciptakan efek skala.
Setiap Prime independen pada dasarnya adalah "waralaba" dari Sky. Secara umum, Prime akan menerbitkan token mereka sendiri dan wajib menyerahkan sebagian persentase token atau sebagian pendapatan bisnis kepada Sky. Bahkan jika protokol tidak terlibat langsung dalam penerbitan produk segmen tertentu, selama Prime didasarkan pada Halos yang diterbitkan di Laniakea, Sky dapat memperoleh pendapatan melalui pajak.
Perlu dicatat bahwa karena status protokol bersifat mesin-dibaca, AI akan mengambil alih fungsi-fungsi seperti alokasi modal dan manajemen likuidasi.
Dengan membaca antarmuka data terstandarisasi dari Laniakea, AI dapat memantau secara real-time eksposur lintas aset, kualitas jaminan, dan kedalaman likuiditas. Ketika sinyal risiko seperti penyimpangan spread muncul pada jaminan dasar, AI secara otomatis menyesuaikan kredit limit atau ambang likuidasi Halos yang terkait berdasarkan "aturan mesin" yang telah ditetapkan, memberikan perlindungan modal tingkat algoritmik bagi institusi.
Selain itu, keterbacaan mesin juga menjadikan Halos sebagai "Lego standar" yang dapat dioptimalkan oleh model AI. AI dapat secara otomatis mengalihkan alokasi modal di antara berbagai tingkat risiko berdasarkan suku bunga pasar dan volatilitas, untuk mencari rasio Sharpe optimal.
Secara keseluruhan, kompatibilitas AI Laniakea akan memberdayakan modal institusional atau Primes pada tingkat manajemen risiko dan pengambilan keputusan investasi.
Mengambil posisi di lapisan infrastruktur, tetapi transformasi menyimpan tiga kekhawatiran tersembunyi
Dua tindakan Sky bukanlah tindakan terpisah, melainkan serangkaian strategi terpadu. Mekanisme manajemen kas yang terstandarisasi memberikan kepastian tata kelola bagi modal institusional, sementara Laniakea memberikan kepastian teknis.
Tindakan Sky juga mencerminkan perubahan logika yang sedang terjadi di seluruh pasar DeFi: dari persaingan di lapisan aplikasi yang berfokus pada frontend beralih ke persaingan di lapisan infrastruktur yang berfokus pada backend.
Rute pengembangan protokol pinjam-meminjam DeFi sedang berubah dari satu pool likuiditas tunggal menuju arsitektur berlapis. Peluncuran Laniakea sebenarnya merupakan upaya Sky untuk merebut posisi infrastruktur. Jika Laniakea menjadi pintu masuk utama bagi 300 miliar dolar dalam stablecoin yang menganggur, Sky juga akan meningkat menjadi simpul pusat alokasi modal on-chain.
Perlu diwaspadai bahwa perjalanan transformasi Sky sama sekali tidak tanpa risiko:
- Pertarungan kedua atas hak tata kelola: Meskipun aturan akan mengunci proporsi pengeluaran, hak untuk mengubah "aturan itu sendiri" tetap berada di tangan pemungutan suara tata kelola. Jika mengalami serangan tata kelola, keefektifan jangka panjang aturan tersebut mungkin diragukan;
- Peningkatan kompleksitas teknis: Membangun infrastruktur yang dapat dibaca mesin dan mendukung pemantauan AI secara real-time memiliki tantangan yang tinggi; setiap kerentanan dapat diperbesar saat diterapkan secara skala besar;
- Risiko pendelegasian agen: Primes memiliki wewenang mengalokasikan modal besar, meskipun ada mekanisme akuntabilitas kerugian, dalam keadaan khusus, pembagian kepentingan antara agen dan protokol masih dapat menghadapi ujian hukum dan teknis.
Dari penerbit stablecoin hingga membangun pusat modal on-chain Laniakea, Sky akan segera menyelesaikan transformasi dari protokol DeFi tunggal menjadi sistem operasi tingkat institusi.
Ketika modal institusional mengalir melalui antarmuka standar, Sky juga akan memulai perjalanan baru berikutnya.