Dilaporkan oleh aplikasi Zhitong Finance, SK Hynix (SKHY.US) melaporkan laporan kuartalan ketiga yang mencatat rekor sekaligus mengumumkan rencana pengembalian modal kepada pemegang saham yang jauh melampaui ekspektasi pasar. JPMorgan dan Citigroup pada 28 Oktober
Dalam laporan hari ini, kedua lembaga mempertahankan peringkat beli—JPMorgan mempertahankan rekomendasi beli dengan harga target 2,75 juta won, sementara Citigroup tetap merekomendasikan beli dengan harga target 300
Won Korea, Wedbush menaikkan harga target dari 2,56 juta won Korea menjadi 3 juta won Korea, dengan mempertahankan peringkat "outperform".
Pada hari Rabu, saham SK Hynix yang terdaftar di Korea naik lebih dari 10% menjadi 1,487 juta won per saham, sementara American Depositary Receipts (ADR) yang terdaftar di Amerika Serikat naik 7% di awal perdagangan menjadi 145,36 dolar per saham.
Volume and price surge, operating profit exceeds expectations
SK Hynix mencatat pendapatan kuartal ketiga sebesar 104,62 triliun won, dengan laba operasional 83,33 triliun won, keduanya mencapai rekor tertinggi sepanjang sejarah untuk satu kuartal, masing-masing meningkat 32% dan 38% secara环比, serta meningkat 328% secara tahunan.
Dengan 632%. Margin operasi 79,7%.
Magnitude yang melebihi ekspektasi adalah poin pertama dalam laporan keuangan ini: pendapatan 11% lebih tinggi dari prediksi JPMorgan dan 7% lebih tinggi dari konsensus pasar di luar Goldman Sachs; laba operasional 16% lebih tinggi dari prediksi JPMorgan dan lebih tinggi dari konsensus
9%. Menurut laporan JPMorgan, konsensus pendapatan adalah 978.70 triliun won Korea dan laba operasional 76,74 triliun won Korea.
Dorongan berasal dari harga dan struktur produk. Menurut JPMorgan, harga rata-rata DRAM pada kuartal ketiga naik "hampir 30%" (high-20%, prediksi awal JPMorgan +20%), NAND
Rata-rata harga naik sekitar “20% tengah” (mid-20%, prediksi awal +12%); pengiriman bit DRAM naik sekitar 10% secara bulanan, pengiriman bit NAND sedikit turun secara bulanan (prediksi awal
(+3%). Citi menambahkan detail: pengiriman server DDR5 meningkat lebih dari 40% secara kuartalan, sedangkan penurunan bit NAND disebabkan oleh pergeseran ke TLC 321 layer dan eSSD bernilai lebih tinggi
Hasil dari peralihan produk. JPMorgan percaya bahwa harga rata-rata DRAM yang lebih kuat dari perkiraan menunjukkan bahwa HBM4 sedang meningkat dengan lancar.
Guidance untuk kuartal keempat juga lebih kuat: pengiriman bit DRAM meningkat “di tengah 20%” (prediksi awal JPMorgan hanya +4%), bit NAND meningkat “di tengah angka satuan” (prediksi awal
(+3%)， dari ekspansi proses 1cnm, peningkatan kapasitas M15X, dan peningkatan penjualan eSSD 321 lapisan.
Wedbush juga menyatakan bahwa kinerja kuartal ketiga perusahaan melebihi ekspektasi, karena kenaikan harga rata-rata chip DRAM dan NAND melebihi perkiraan.
Retak kecil dalam laporan laba rugi: Mengapa laba sebelum pajak dan laba bersih justru lebih rendah dari perkiraan
Pendapatan dan laba operasional jauh melampaui ekspektasi, tetapi laba setelah pajak tidak memenuhi target. JPMorgan mencatat dua faktor penekan: kerugian valas sebesar 11,6 triliun won, dan kerugian penilaian investasi terkait Kioxia sekitar 22,9 triliun won. Hasilnya adalah laba sebelum pajak
50,71 triliun won, laba bersih 39,53 triliun won, masing-masing turun 59% dan 58% secara siklus, lebih rendah dari perkiraan JPMorgan sebesar 29% dan 28%, serta lebih rendah dari konsensus sebesar 33% dan
35%.
Negatif kedua yang tercantum oleh JPMorgan adalah "PC
Tanda-tanda permintaan smartphone yang lemah secara terpisah, termasuk penyesuaian pengiriman keseluruhan dan perubahan portofolio produk, diprediksi terkait dengan kenaikan harga penyimpanan; yang ketiga adalah "manajemen memperkirakan belanja modal tahun 2027 akan lebih rendah daripada tahun 2026"
Tahun ini meningkat signifikan” — perusahaan tidak memberikan angka spesifik. Pengeluaran modal Q3 sebesar 12,7 triliun won, hingga saat ini tahun ini sebesar 31 triliun won, JPMorgan mempertahankan perkiraan tahun ini sebesar 47
Prediksi triliunan won; pengeluaran modal dalam model Citigroup sebesar 49,1 triliun won pada 2026, 71 triliun won pada 2027, dan 111,4 triliun won pada 2028
Triliunan won, termasuk perkiraan, bukan panduan perusahaan.
Neraca terus membaik: rasio utang bersih terhadap ekuitas membaik dari -26% pada kuartal kedua menjadi -32%, dengan perkiraan Citigroup mencapai -45,1% pada akhir 2026, yang berarti posisi kas bersih semakin meningkat.
Pengembalian saham 100 triliun won
JPMorgan menyatakan: perusahaan mengumumkan rencana pengembalian modal kepada pemegang saham sebesar 100 triliun won pada tahun 2026, terdiri dari 60 triliun won pembelian kembali saham dan 40 triliun won dividen, yang secara implisit berdasarkan perkiraan arus kas bebas tahun 2026
Tingkat pembayaran dividen lebih dari 65%, jelas lebih tinggi dari konsensus pasar sekitar 40 triliun won.
Citibank's split involves approximately 30 trillion won in cash dividends + approximately 60 trillion won in buybacks and cancellations (including the 40 trillion won buyback announced in August this year), with 100 trillion won equivalent to approximately $75.4 billion at the exchange rate.
miliar dolar AS.
Bagian yang dapat dipastikan adalah: dividen per saham kuartal ketiga sebesar 20.000 won, dengan 10.000 won berasal dari operasi inti, 10.000
Won Korea berasal dari keuntungan penjualan saham Kioxia; perusahaan berencana mendistribusikan sebagian besar keuntungan dari penjualan Kioxia sebagai dividen khusus pada akhir tahun; pengesahan baru sebesar 20 triliun won untuk pembelian kembali, di mana 10 triliun digunakan untuk pengembalian kepada pemegang saham dan 10 triliun digunakan untuk
PSU (Performance Stock Units), Citibank secara jelas menyatakan yang terakhir tidak termasuk dalam pengembalian pemegang saham.
Citigroup juga memberikan penilaian tambahan: manajemen berencana untuk terus melaksanakan buyback secara kuartalan, dengan alasan bahwa harga saham saat ini dianggap diremehkan dibandingkan dengan laba dan kemampuan menghasilkan kasnya. Citigroup memperkirakan pengembalian kepada pemegang saham pada kuartal keempat sekitar 35 triliun won (buyback sekitar
15 triliun + dividen sekitar 20 triliun), dan menaikkan perkiraan laba operasional kuartal keempat dari 89,8 triliun menjadi 107 triliun won, dengan perkiraan laba operasional tahun 2026 dan 2027 masing-masing dinaikkan sebesar 7% dan
12%.
HBM4 mendominasi pada tahun 2027, memperpanjang kunci kapasitas produksi
Secara teknis, perusahaan berencana meningkatkan proporsi produk server 1cnm, memperluas penjualan DDR5 dan LPDDR5 SOCAMM berbasis 1cnm, serta NAND 321 lapisan pada kuartal keempat.
Proporsi terhadap kapasitas lokal akan melebihi 50%. Di sisi HBM, M15X akan meningkat hingga kapasitas penuh sebelum akhir 2026, dan pada kuartal keempat, HBM4 akan melebihi pangsa bit dan pendapatan HBM
HBM3E; Negosiasi HBM untuk tahun 2027 telah ditetapkan, JPMorgan menyatakan bahwa kesenjangan keuntungan dibandingkan DRAM tradisional akan "menyempit secara signifikan".
Kebutuhan visibilitas didukung oleh kontrak jangka panjang. Perusahaan telah menandatangani perjanjian jangka panjang dengan 14 pelanggan kunci, yang mengunci volume kontrak jangka panjang setara dengan 50% dari total kapasitas tahun 2027 dan 2028.
Di atas, dan setelah berdiskusi dengan beberapa klien untuk memperpanjang masa kontrak yang biasanya lima tahun. Citigroup menyatakan bahwa DRAM/HBM hingga 2029
Menjelang akhir tahun, "terjual habis secara substansial" (termasuk pelanggan yang sedang dalam pembicaraan), dan mengamati permintaan pelanggan melebihi dua kali lipat dari pasokan yang tersedia; pernyataan perusahaan menyatakan bahwa "keadaan permintaan penyimpanan yang melebihi pasokan akan berlanjut hingga 2030"
Tahun”. Kedua ukuran ini berbeda, yang pertama adalah perkiraan dari bank investasi, yang kedua adalah pernyataan perusahaan, tidak dapat saling ditukar.
Wedbush menyatakan bahwa hingga tahun 2030, pasokan memori kemungkinan besar akan tetap ketat, dengan permintaan high-bandwidth memory melebihi dua kali lipat dari volume pengiriman saat ini oleh SK Hynix. Perusahaan tersebut juga menyatakan bahwa kesepakatan jangka panjang dengan 14 klien yang mencakup lebih dari separuh kapasitas produksi mereka pada tahun 2027 dan 2028 juga membantu meningkatkan prediktabilitas permintaan.
Panduan permintaan perusahaan untuk tahun 2027 adalah pertumbuhan DRAM year-over-year "di tengah 20%" dan pertumbuhan NAND "di puluhan persen tinggi", model Citigroup untuk tahun 2027
Kedua angka pertumbuhan bit masing-masing adalah "pertengahan 20%" dan "angka puluhan tinggi", sesuai dengan pernyataan perusahaan. Perusahaan juga menyatakan bahwa laba kuartalan belum mencapai puncaknya, dan tren peningkatan tidak akan berbalik setidaknya hingga tahun 2027.
Valuasi dan Harga
JPMorgan memberikan rekomendasi beli, harga target 2,75 juta won, dengan metode penilaian 7 kali untuk 2026-2027
Laba per saham rata-rata tahunan, dengan alasan siklus kenaikan penyimpanan "lebih kuat dan lebih panjang". Perlu dicatat bahwa target harga JPMorgan berlaku hingga Juni 2027, dan baru saja menyesuaikan target harganya pada 5 Agustus 2026 dari
Penurunan dari 3 juta won menjadi 2,75 juta won, tanpa penyesuaian naik pada kesempatan ini.
Citibank reaffirms buy rating with target price of 3 million KRW unchanged, implying a stock return of 123.7% and total return including dividends based on the price of 1,341,000 KRW on October 27.
124,9%. Penilaian menggunakan metode sum-of-the-parts (SOTP), berdasarkan EBITDA 2026: bisnis HBM merujuk pada TSMC dengan kelipatan 7,9 kali
EV/EBITDA, karena pasar penyimpanan sedang berpindah dari pasar komoditas tradisional ke model mirip kontrak manufaktur yang sangat tercustomisasi; bisnis penyimpanan komoditas diberi valuasi 6,3 kali, diambil dari perkiraan 12 bulan ke depan pada awal siklus naik historis
Rata-rata EV/EBITDA.
Harga target baru dari Wedbush berarti potensi kenaikan lebih dari 100%, didasarkan pada proyeksi laba tahun 2027 dan valuasi laba sekitar 5 kali, ditambah kas bersih.
Proyeksi laba Citigroup menunjukkan pendapatan 367,95 triliun won, laba operasional 288,5 triliun won, laba bersih 256,1 triliun won, dan laba per saham 351.844 pada tahun 2026.
Won Korea, dengan rasio PER 3,8 kali, ROE 106%, dan yield arus kas bebas 17,9%; PER pada tahun 2027 turun menjadi 2,8 kali, yield arus kas bebas meningkat menjadi
26,5%. Menurut data Citigroup, kapitalisasi pasar perusahaan sekitar 979,59 triliun won, atau sekitar 738,5 miliar dolar AS.
Dari sisi risiko, JPMorgan mencantumkan harga DRAM dan margin keuntungan yang lebih rendah dari perkiraan, ketidakpastian permintaan akhir dan persediaan; Citigroup mencantumkan penurunan permintaan DRAM, NAND
Permintaan lebih lemah dari yang diharapkan, konsumsi global yang lesu, tiga hal.
Sebelumnya, JPMorgan memperkirakan bahwa sentimen pasar terhadap SK Hynix sebelum rilis laporan keuangan cenderung negatif (tekanan valas dan laba per saham kuartal sebelumnya di bawah ekspektasi), namun laporan yang melampaui ekspektasi dan pembaruan pengembalian bagi pemegang saham ini “seharusnya dapat mengembalikan sentimen ke zona positif”.