Dana lindung nilai yang menjadi identik dengan perdagangan AI baru saja belajar pelajaran kejam tentang leverage. Situational Awareness, dana yang dikelola oleh peneliti mantan OpenAI berusia 24 tahun, Leopold Aschenbrenner, kehilangan sekitar 67% nilainya pada Juli, memaksa mereka untuk menjual sebagian besar kepemilikan ekuitas publik mereka ke Citadel untuk memenuhi permintaan margin dari broker utama mereka.
Portofolio yang dijual ke Citadel dinilai sekitar $16 miliar. Pembeli dilaporkan mendapatkannya dengan diskon sekitar 10%.
Dari pengembalian 439% hingga panggilan margin
Situational Awareness telah mengambil posisi panjang terkonsentrasi pada saham-saham perangkat keras AI dan semikonduktor, termasuk SK Hynix, Nebius, dan Micron, hingga menghasilkan return menakjubkan sebesar 439% hingga Juni 2026.
Kinerja itu mendorong aset yang dikelola dana mencapai puncak sekitar $45 miliar pada awal Juli. Sebagai perbandingan, dana yang dikelola oleh tim sekitar 12 orang mengawasi lebih banyak modal daripada yang biasa dikumpulkan oleh sebagian besar perusahaan multi-strategi mapan selama beberapa dekade.
Kemudian Juli tiba. Penurunan yang lebih luas pada saham infrastruktur AI membuat taruhan berisiko tinggi dana berbalik melawannya dengan kecepatan mengejutkan. Bank of America, Goldman Sachs, dan JPMorgan, broker utama dana tersebut, datang dengan permintaan margin yang meninggalkan Aschenbrenner dengan dua pilihan: mencari uang tunai atau menjual semua aset.
Proses likuidasi selesai pada 30 Juli.
Citadel berperan sebagai tim pembersih
Citadel masuk untuk menyerap $16 miliar dalam posisi ekuitas AI yang terpuruk dengan diskonto sekitar 10%. Sektor AI telah kehilangan sekitar $3 triliun dalam kapitalisasi pasar selama penurunan.
Meskipun terjadi kerusakan besar, Situational Awareness tidak mati. Portofolio tersisa dana tersebut berada di sekitar $10 miliar, dan tetap naik sekitar 80% sepanjang tahun ini, sebagian besar berkat kepemilikan pribadi yang dipertahankan, termasuk staking di Anthropic.
Masalah leverage
Strategi dana Aschenbrenner menggabungkan posisi panjang agresif pada saham perangkat keras AI dengan posisi pendek pada saham perangkat lunak. Ketika seluruh sektor AI bergerak berlawanan dengan sisi panjang secara bersamaan, buku pendek tampaknya tidak cukup untuk mengimbangi kerugian.