Kontrak Berjangka Perak Melonjak karena Stok Terdaftar Hanya Menutupi 14% dari Posisi Terbuka

Kontrak berjangka perak melonjak melewati $117 pada 29 Januari, memperpanjang rally sejarah dengan kenaikan 275% selama setahun terakhir. Kekurangan pasokan fisik yang parah mendorong lonjakan ini. Persediaan di gudang sekarang hanya menutupi 14% dari posisi berjangka yang belum terpenuhi.

Kombinasi dari persediaan yang menipis, posisi short komersial yang terlalu besar, dan peralihan kontrak balik yang tidak biasa menunjukkan adanya short squeeze yang sedang terjadi secara nyata saat ini.

Menurut yang terbaru Laporan stok gudang CME tanggal 27 Januari, cadangan perak di depository yang disetujui COMEX turun menjadi 411,7 juta ons. Lebih kritis lagi, persediaan terdaftar—logam satu-satunya yang tersedia untuk pengiriman segera terhadap kontrak berjangka—turun menjadi 107,7 juta ons.

Saham terdaftar turun sebanyak 4,7 juta ons dalam sehari. Logam entah ditarik dari brankas atau diubah menjadi status yang memenuhi syarat. Perak yang memenuhi syarat tidak tersedia untuk pengiriman berjangka.

Dengan total open interest berada di 152.020 kontrak (setara dengan 760 juta ons), persediaan yang terdaftar hanya menutupi 14,2% dari klaim kertas yang belum terpenuhi. Ini berarti bahwa jika bahkan sebagian kecil pemegang kontrak berjangka menuntut pengiriman fisik, bursa bisa menghadapi tekanan operasional yang parah.

Data dari yang Laporan Commitments of Traders Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC), yang ditinjau pada 20 Januari, mengungkapkan tingkat tekanan short-side.

Pedagang komersial—terutama bank dan dealer—memegang 90.112 kontrak short terhadap 43.723 long. Posisi short bersih mereka secara total mencapai 46.389 kontrak, atau sekitar 231 juta ons.

Posisi jual bersih ini lebih dari dua kali lipat dari 108 juta ons perak yang terdaftar tersedia untuk penyerahan. Jika para pembeli panjang secara agresif meminta penyelesaian fisik, para penjual pendek akan terpaksa mencari sumber logam di pasar yang semakin ketat, yang secara potensial dapat mempercepat kenaikan harga.

The pasar perak telah tetap berada dalam kondisi backwardation—di mana harga spot melebihi harga futures—sejak awal Oktober. Struktur penentuan harga ini menunjukkan bahwa permintaan fisik segera melampaui pasokan, sebuah kondisi yang jarang tercapai dalam pasar normal.

Analisis telah mengamati kontrak berjangka yang bergeser kembali dari Maret ke Januari dan dari Februari ke Januari. Pola tidak biasa ini menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang tidak bersedia menunggu tanggal pengiriman yang lebih lambat.

Dalam bulan Januari saja, 9.608 kontrak yang mewakili 48 juta ons telah dikeluarkan untuk pengiriman fisik—hampir 45% dari persediaan terdaftar saat ini.

Kekurangan pasokan diperburuk oleh permintaan industri yang tidak berhenti. Perak sekarang mencapai rekor 29% dari total biaya produksi panel surya, naik dari 14% tahun lalu dan hanya 3,4% pada tahun 2023.

Lonjakan ini telah membuat perak menjadi komponen biaya terbesar tunggal dalam manufaktur fotovoltaik, melebihi aluminium, kaca, dan silikon. Produsen besar asal Tiongkok, termasuk Trina Solar dan Jinko Solar, telah memperingatkan investor tentang kerugian bersih yang diharapkan pada tahun 2025 dan 2026.

Sebagai tanggapan, Longi Green Energy mengumumkan akan memulai produksi massal sel surya berbasis tembaga pada kuartal kedua tahun 2026. Namun, analis industri mencatat bahwa upaya substitusi semacam ini biasanya membutuhkan bertahun-tahun untuk diimplementasikan secara besar-besaran, sehingga dinamika permintaan jangka pendek tetap condong kuat terhadap perak fisik.

Sebaliknya, emas tidak menunjukkan tanda-tanda stres serupa. Stok gudang emas COMEX total 35,9 juta ons, di mana 18,8 juta telah terdaftar. Melawan sebuah buka minat dari 528.004 kontrak (52,8 juta ons), rasio cakupan berada di 35,7%—lebih dari dua kali lipat perak.

Kontrak berjangka emas tetap dalam kondisi contango, struktur pasar normal di mana harga berjangka diperdagangkan di atas harga spot. Pergerakan stok harian telah sangat minimal.

Defisit struktural di pasar perak—yang kini memasuki tahun kelima berturut-turut menurut Silver Institute—terus mengurangi stok di atas tanah. Dengan tingkat sewa yang tinggi dan premi fisik yang melebar di seluruh pasar global, kondisi untuk apresiasi harga lebih lanjut tetap berlaku.

Namun, para pedagang harus mencatat bahwa pasar yang terlalu terbentang juga rentan terhadap koreksi tajam jika pencairan keuntungan mempercepat atau bursa-bursa mengintervensi dengan batas posisi atau kenaikan margin.