Shein sedang mempertimbangkan untuk mengurangi basis biaya efektif bagi sejumlah investor tahap akhir sebelum IPO yang direncanakan di Hong Kong, langkah yang pada dasarnya mengakui apa yang sudah diketahui semua pihak di daftar modal: perusahaan ini bernilai jauh lebih rendah daripada sebelumnya.
Retailer fast-fashion berbasis Singapura, yang pernah memiliki valuasi mendekati $100 miliar selama putaran pendanaan 2022, kini menargetkan valuasi IPO sekitar $40 miliar. Itu adalah penurunan 60%. Bagi investor yang memberikan dana pada puncaknya, "penyesuaian biaya" ini bukanlah tindakan murah hati, melainkan mekanisme bertahan hidup untuk mencegah mereka menggagalkan pencatatan sama sekali.
Angka-angka tersebut menceritakan kisah yang menyadarkan
Trajektori valuasi Shein terbaca seperti grafik yang sangat dikenal oleh investor kripto. Perusahaan ini mencapai sekitar $98 hingga $100 miliar pada 2022, turun menjadi $64 hingga $66 miliar selama putaran pendanaan 2024, dan kini menargetkan IPO di kisaran $40 hingga $50 miliar. Beberapa investor dilaporkan mendorong nilai serendah $30 miliar.
Kinerja keuangan menjelaskan penurunan harga. Pendapatan Shein pada 2025 mencapai sekitar $41,8 miliar, yang terdengar mengesankan hingga Anda menyadari bahwa angka ini hanya mewakili pertumbuhan tahunan sebesar 8%. Sebagai perbandingan, tahun sebelumnya mencatat pertumbuhan 20,7% pada pendapatan $37 miliar. Perlambatan pada skala ini cenderung memperkecil multiplikator dengan cepat.
Kemudian ada pertanyaan tentang profitabilitas. Setelah melaporkan laba sebesar $1,29 miliar pada tahun 2024, Shein melaporkan kerugian bersih sebesar $99 juta pada Q1 2026. Penyebabnya: perubahan tarif AS pada paket kecil, yang menyerang inti model bisnis Shein dalam mengirimkan barang berbiaya rendah langsung dari pabrik-pabrik Tiongkok ke konsumen Barat.
Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok menyetujui pencatatan Shein di Hong Kong pada Juli 2026, dengan perusahaan menargetkan penggalangan dana sebesar $2 hingga $3 miliar. IPO tersebut bisa diluncurkan secepatnya pada Agustus atau September 2026.
Jalan panjang dan berliku menuju go public
Perjalanan IPO Shein sama sekali tidak mudah. Perusahaan awalnya mengejar pencatatan di New York tetapi meninggalkan jalur tersebut karena tekanan regulasi intensif terkait praktik tenaga kerja, transparansi rantai pasokan, dan penanganan data. London muncul sebagai rencana cadangan, tetapi Beijing dilaporkan juga keberatan dengan pendekatan tersebut. Hong Kong menjadi kompromi, sebuah venue yang memenuhi persyaratan regulasi Tiongkok sekaligus tetap memberikan akses ke pasar modal internasional.
Mekanisme penyesuaian biaya itu sendiri patut dipahami. Ketika investor tahap akhir membeli saham perusahaan swasta dengan valuasi, misalnya, $66 miliar, dan perusahaan tersebut kemudian go public dengan valuasi $40 miliar, para investor tersebut langsung mengalami kerugian. Penyesuaian biaya secara efektif menurunkan harga saham mereka, memberikan basis biaya yang lebih rendah sehingga harga IPO tidak merepresentasikan kerugian instan.
Risiko bagi Shein adalah bahwa bahkan $40 miliar pun dianggap terlalu mahal. Pertumbuhan pendapatan telah melambat drastis, profitabilitas berubah negatif, dan lingkungan regulasi untuk perusahaan yang terkait Tiongkok yang mengakses pasar Barat tetap bermusuhan. Jika harga IPO berada di ujung bawah ekspektasi investor, sekitar $30 miliar, itu akan merepresentasikan penurunan sekitar 70% dari puncak tahun 2022.