Senat Memiliki 2 Minggu untuk Mengesahkan RUU Kejelasan Kripto Bersejarah

Senat akan segera memasuki masa reses Agustus, dan bersamanya jendela untuk mengesahkan undang-undang kripto paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir semakin menutup. Menurut laporan asli, para anggota legislatif memiliki waktu tepat dua minggu untuk mendorong RUU Clarity maju sebelum ruang sidang kosong. RUU tersebut—yang dirancang untuk menyelesaikan perselisihan yurisdiksi jangka panjang antara SEC dan CFTC sekaligus menciptakan rumah regulasi untuk aset digital—telah terjebak dalam kebuntuan prosedural selama berbulan-bulan.

Untuk industri yang telah menghabiskan bertahun-tahun menghadapi tindakan penegakan hukum dan panduan lembaga yang bertentangan, waktu sekarang mewakili sesuatu yang lebih nyata daripada risiko regulasi abstrak. Meja perdagangan, bursa, dan dana ventura semuanya menunda peluncuran produk, pemindahan, dan rekrutmen kepatuhan sambil menunggu RUU ini disahkan. Pertanyaannya sekarang adalah apakah Senat dapat mendorong keluar kemacetan ini dalam beberapa hari terakhir sebelum masa reses, atau apakah seluruh upaya ini akan kembali gagal pada sesi berikutnya dengan susunan politik yang kurang menguntungkan.

RUU tersebut sebelumnya berada di jalur menuju pemungutan suara di ruang sidang setelah negosiasi intensif menghasilkan kompromi antara pendukung kripto, keuangan tradisional, dan kelompok konsumen. Namun, koalisi rapuh itu kini mengalami tekanan berat. Perwakilan industri perbankan telah melakukan pembalikan tajam, menuntut perubahan pada bagian-bagian utama yang mendefinisikan regulasi stablecoin dan perlakuan aset yang disimpan. Dorongan ini muncul hanya empat hari sebelum pemungutan suara diharapkan, mengejutkan banyak staf Capitol Hill.

Lobi pada menit terakhir semacam ini tidak biasa di Washington, tetapi memiliki konsekuensi khusus bagi pasar aset digital. Setiap hari RUU ini tertunda, pelaku institusional tetap tanpa aturan jelas mengenai pemisahan, rehypothecation, dan persyaratan modal. Sementara itu, undang-undang sekuritas yang sudah berusia puluhan tahun terus diterapkan secara tidak konsisten, tanpa solusi yang terlihat. Para bank berargumen bahwa draf saat ini memberikan keunggulan tidak adil kepada penerbit nonbank di pasar stablecoin—klaim yang dibantah oleh perusahaan stablecoin dan lobi fintech sebagai taktik penundaan yang dimaksudkan untuk melindungi infrastruktur pembayaran lama.

Kepemimpinan Komite Perbankan Senat telah menandakan bahwa mereka tidak akan membuka kembali kompromi inti, tetapi jadwal lantai ruang sidang penuh dengan tagihan alokasi dan nominasi yang harus disahkan. Bahkan tundaan dari satu senator pun dapat menggagalkan jadwal sama sekali. Dua minggu bukanlah waktu yang banyak jika mempertimbangkan tundaan prosedural, panggilan kuorum, dan kecepatan lambat Senat.

Jika RUU tersebut tidak maju sebelum masa jeda, kalender legislatif akan diatur ulang di bawah sesi baru, dan seluruh proses dimulai lagi. Artinya, bulan-bulan negosiasi ulang dengan perubahan keanggotaan ketua komite dan siklus pemilu yang lebih tegang sedang menghampiri. Sinyal pasar segera akan berupa ketergantungan berkelanjutan pada regulasi berbasis penegakan hukum, yang telah memecah likuiditas antara platform yang dapat diakses AS dan tempat-tempat luar negeri. Meja derivatif telah terbuka membahas pemindahan sebagian besar portofolio mereka ke yurisdiksi di mana aturannya sudah jelas.

Komunitas pengembang juga memperhatikan dengan saksama. Meskipun aktivitas blockchain global tetap tangguh—dengan blockchain seperti Ethereum, BNB Chain, dan Solana masih mendominasi komit pengembang mingguan, seperti data terbaru menunjukkan—porsi AS terhadap inovasi protokol terus menurun. Tanpa kerangka yang jelas di dalam negeri, para pembangun cenderung berpindah ke lingkungan yang tidak mengekspos mereka pada ketidakpastian hukum yang berkelanjutan. Pengeluaran otak ini semakin memburuk seiring waktu, memengaruhi tidak hanya penerbitan token tetapi juga lapisan infrastruktur yang lebih dalam yang menjadi dasar seluruh kelas aset.

Beberapa peserta pasar telah memperhitungkan kemungkinan tinggi penundaan. Pasar opsi untuk bitcoin dan ethereum menunjukkan peningkatan perlindungan terhadap kekecewaan regulasi, dan beberapa penerbit ETF secara diam-diam telah menunda tanggal pengajuan produk spot baru hingga setelah musim panas. Ini bukan kepanikan; ini adalah rekalkulasi aktif terhadap harapan.

Masih ada jalur prosedural sempit ke depan. Jika Komite Perbankan dapat melaporkan RUU tersebut pada akhir minggu ini dan Pemimpin Mayoritas dapat menjadwalkan pemungutan suara cloture sebelum palu rehat diturunkan, keberhasilan tepat waktu masih memungkinkan. Hal itu memerlukan tingkat koordinasi bipartisan yang belakangan ini sangat jarang. Sejumlah kecil Demokrat moderat telah menunjukkan dukungan bersyarat, tetapi mereka menginginkan perlindungan konsumen yang lebih kuat tertanam dalam ketentuan stablecoin—bahasa yang juga digunakan oleh bank-bank untuk memperlambat proses. Maneuver politik ini rumit, dan margin kesalahan hampir nol.

Yang tidak boleh diremehkan adalah dampak hilir terhadap struktur pasar. Undang-undang yang disahkan tidak hanya akan mengklarifikasi stablecoin. Undang-undang ini akan menentukan kapan sebuah token dianggap sebagai komoditas dibandingkan sebagai sekuritas, memberikan otoritas CFTC atas pasar spot, dan menetapkan lisensi federal untuk bursa dan pihak penyimpan aset. Dalam praktiknya, itu berarti bank, broker-dealer, dan manajer aset dapat menyimpan aset digital tanpa pengecualian de facto yang saat ini kabur. Ini juga berarti protokol DeFi akan memiliki jalur resmi untuk beroperasi dalam aturan, sesuatu yang saat ini hanya ada dalam surat no-action penegakan hukum dengan cakupan terbatas.

Dua minggu ke depan akan either memperkuat penulisan ulang terbesar kebijakan kripto AS sejak era Howey, atau mengonfirmasi bahwa rezim regulasi lama akan tetap berlaku secara default selama setidaknya satu tahun lagi. Bagi sebuah industri di mana waktu diukur dalam siklus penyelesaian dan waktu blok, itu adalah masa yang sangat panjang.