Broker Wall Street Benchmark melihat penundaan rancangan undang-undang struktur pasar kripto Komite Perbankan Senat sebagai jeda yang potensial konstruktif daripada kemunduran.
"Sementara penundaan mungkin pada awalnya terlihat sebagai alasan kekhawatiran bagi mereka yang menginginkan kejelasan yang akan diberikan oleh legislasi tersebut, menurut kami, pada akhirnya ini bisa bersifat konstruktif, karena akan memberikan ruang gerak bagi komite-komite agar dapat menyelesaikan perbedaan kebijakan mendasar terkait isu-isu seperti imbal hasil stablecoin," kata analis Mark Palmer dalam sebuah laporan pada hari Kamis.
Para anggota legislatif AS menunda langkah prosedural penting menuju regulasi crypto menyeluruh pada Rabu malam dengan menunda markup yang direncanakan atas RUU struktur pasar aset digital Senat karena negosiasi memanas mengenai yield stablecoin dan sekuritas tokenisasi.
Baca lebih lanjut: Komite Perbankan Senat membatalkan markup struktur pasar kripto
Rancangan undang-undang yang akan menetapkan aturan tentang bagaimana regulator federal mengawasi industri aset digital AS, ditunda tanpa tanggal markup baru yang dijadwalkan, menurut Ketua Komite Tim Scott.
Stablecoin adalah kripto yang biasanya dipegang pada aset seperti mata uang fiat atau emas dan membentuk tulang punggung kritis dari ekonomi kripto, berfungsi sebagai jalur pembayaran dan mekanisme penting untuk memindahkan dana lintas batas. USDT Tether adalah stablecoin terbesar, diikuti oleh USDC Circle.
Palmer mencatat bahwa penundaan mencerminkan perbedaan pendapat yang belum terpecahkan mengenai beberapa ketentuan paling sensitif secara politik dalam rancangan undang-undang tersebut. Yang paling utama di antaranya adalah apakah penerbit atau platform stablecoin boleh diizinkan menawarkan imbal hasil kepada pengguna.
Rancangan draf Senat saat ini akan melarang pembayaran bunga hanya karena memegang stablecoin pembayaran, sementara memperbolehkan hadiah berbasis aktivitas yang terbatas. Palmer mengatakan bahwa debat tersebut telah memperuncing ketegangan antara bank tradisional, yang berargumen bahwa stablecoin berimbal hasil bisa menguras deposito yang diasuransikan, dan perusahaan kripto, yang memperingatkan bahwa pembatasan bisa merusak likuiditas, inovasi, dan daya saing dalam keuangan terdesentralisasi.
Masalah lain yang menjadi kendala adalah bagaimana sekuritas yang di-tokenisasi, representasi berbasis blockchain dari saham, obligasi, atau dana, harus diatur. Palmer mengatakan investor institusional melihat tokenisasi sebagai penggerak pertumbuhan utama dalam beberapa tahun ke depan, tetapi bahasa yang terlalu luas bisa mendorong aktivitas ke luar negeri atau secara efektif melarang produk tertentu jika batas yurisdiksi antara Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) tetap tidak jelas.
Markup yang ditunda juga muncul saat konsensus industri mulai retak. Laporan tersebut menyoroti bahwa Coinbase (COIN), yang selama ini dianggap sebagai pihak yang paling diuntungkan dari kejelasan regulasi, telah menarik dukungan terhadap draf saat ini, berargumen bahwa ketentuan mengenai hadiah stablecoin dan aset tokenisasi akan lebih buruk daripada keadaan saat ini. Benchmark memandang langkah ini sebagai bagian dari negosiasi dengan risiko tinggi, bukan perpecahan yang pasti, dengan mencatat bahwa pendapatan terkait stablecoin semakin penting bagi Coinbase selama periode perdagangan yang melambat.
Menghadapi masa depan, broker mengharapkan waktu tambahan ini digunakan untuk memperhalus perubahan, menyeimbangkan kepentingan yang bersaing, dan membangun dukungan bipartisan yang diperlukan untuk pengesahan di lantai rapat. Jika berhasil, rancangan undang-undang tersebut dapat mengubah pasar keuangan AS dan membuka partisipasi institusional yang lebih dalam dalam kripto. Penundaan ini meningkatkan kemungkinan bahwa apa pun yang muncul akan tahan lama, dapat diterapkan, dan akhirnya lebih mendukung pertumbuhan pasar jangka panjang.
Masih, tidak semua analis optimis tentang dampak dari penundaan tersebut.
Dalam sebuah catatan yang dirilis setelah pembatalan, analis di Compass Point mengatakan mereka sebelumnya mengharapkan rancangan undang-undang struktur pasar menjadi undang-undang pada kuartal kedua 2026. Proyeksi tersebut kini tidak pasti. "Pengesahan akhir bisa ditunda hingga 3Q26," tulis perusahaan tersebut, "jika SBC dan Komite Pertanian Senat (SAC) dapat memvotekan rancangan undang-undang mereka keluar dari komite."
Compass Point menyebut pembatalan markup dan peningkatan oposisi industri sebagai "hambatan material" terhadap rancangan undang-undang yang telah membutuhkan upaya bipartisan selama bertahun-tahun untuk dibangun. Sementara beberapa perusahaan melihat penundaan ini sebagai kesempatan untuk memperbaiki rancangan tersebut, yang lain melihatnya sebagai sinyal bahwa para anggota legislatif mungkin tidak mampu menyelesaikan perbedaan mendasar mengenai yield stablecoin dan otoritas yurisdiksi antara SEC dan CFTC.
“Kami sekarang menetapkan peluang pengesahan menjadi 60% karena hambatan material ini,” tulis para analis, menurunkan keyakinan mereka terhadap masa depan dekat rancangan undang-undang tersebut. Perubahan ini mencerminkan kekhawatiran yang meningkat bahwa momentum di balik legislasi ini bisa melambat seiring mendekatnya siklus pemilu 2026 dan Kongres menjadi lebih hati-hati terhadap reformasi keuangan yang kompleks.