SEC Mencari Kendali Langsung atas Consolidated Audit Trail, Berdampak pada Pasar Tertokenisasi

SEC sedang bergerak untuk mengambil kendali langsung atas Consolidated Audit Trail (CAT), merevisi cara pendanaan dan pengelolaannya, serta mengawasi proses transisi bertahun-tahun yang bisa berlanjut hingga akhir 2027—perubahan yang berpotensi berdampak pada pasar tradisional maupun pasar tertokenisasi. Apa yang diumumkan SEC: - Pada 10 Agustus, Ketua Paul Atkins menyampaikan kepada Ketua Komite Operasi CAT, Robert Walley, bahwa staf SEC harus menyusun rekomendasi untuk mengubah tata kelola, operasi, dan pendanaan CAT. - Lembaga ini akan mengevaluasi apakah CAT sebaiknya didanai melalui alokasi anggaran Kongres atau melalui biaya transaksi Pasal 31 di bawah Securities Exchange Act. Staf juga akan memperkirakan kebutuhan personel, teknologi, dan sumber daya internal yang diperlukan SEC untuk mengoperasikan CAT secara langsung. - Pembuatan aturan terpisah dapat mencabut Rule 613 dari Regulation NMS—ketentuan tahun 2012 yang menciptakan CAT. Pencabutan aturan tersebut tidak akan membongkar sistem pelaporan; sebaliknya, bursa, FINRA, dan broker-dealer mungkin diwajibkan mengirim data CAT yang sama langsung ke SEC atau ke operator yang ditunjuk SEC, menggunakan standar teknis yang sudah ada untuk meminimalkan gangguan. Mengapa perubahan ini dilakukan sekarang: - SEC menyatakan bahwa masalah “biaya, tata kelola, dan pendanaan” yang berkelanjutan tetap ada di bawah model CAT yang dikelola industri, bahkan setelah lembaga ini memangkas biaya operasional tahunan, mempersempit pengumpulan data, dan menghapus kewajiban melaporkan informasi pribadi yang dapat diidentifikasi. - Atkins menunjukkan adanya seruan luas dari investor dan pelaku pasar agar Komisi mengambil lebih banyak tanggung jawab dalam mengelola dan mendanai CAT. Mekanisme dan jadwal utama: - Surat ini tidak segera mentransfer kendali. Staf harus menyusun rekomendasi, menilai kebutuhan sumber daya, dan mengusulkan aturan. Setiap pencabutan Rule 613 dan kewajiban pelaporan baru akan melalui proses pembuatan aturan resmi dan komentar publik sebelum berlaku. - Mengingat kebutuhan untuk merancang ulang pendanaan, menyusun aturan, dan membangun kapasitas SEC, Atkins memperkirakan pekerjaan transisi akan berjalan paralel dan kemungkinan berlanjut hingga akhir 2027. - SEC berencana memberikan pembaruan publik rutin dan akan meminta masukan dari pelaku pasar selama pengembangan aturan serta setelah transfer yang disetujui. Mengapa ini penting bagi kripto dan sekuritas tertokenisasi: - CAT melacak pesanan dan perdagangan di seluruh pasar ekuitas dan opsi AS dan merupakan sumber tunggal regulator untuk pengawasan pasar. Di bawah struktur yang diusulkan SEC, tempat perdagangan yang diatur dan broker-dealer tetap memiliki kewajiban pelaporan federal—poin yang relevan bagi perusahaan yang mengembangkan versi tertokenisasi atau on-chain dari sekuritas. - Perubahan dalam kerangka hukum dan tata kelola tidak akan menghapus spesifikasi teknis pelaporan CAT, sehingga aliran data ke operator mana pun yang ditunjuk SEC dapat terus menggunakan format saat ini. - Suara industri menyoroti potensi ketegangan antara aturan pasar lama dan model perdagangan terdesentralisasi. Misalnya, kepala riset Galaxy Digital, Alex Thorn, berpendapat bahwa automated market makers (AMMs) yang umum di DeFi mungkin kesulitan memenuhi persyaratan Rule 611 untuk memeriksa penawaran terlindungi di berbagai tempat—masalah yang bisa mempersulit pertukaran saham tertokenisasi. SEC telah mengusulkan pencabutan Rule 611 dan 610(e), tetapi usulan tersebut masih dalam tahap komentar. Konteks regulasi yang lebih luas: - Tinjauan CAT mengikuti rilis konsep SEC pada 16 April yang meminta masukan publik mengenai CAT dan audit trail lainnya; staf telah meninjau ratusan tanggapan. - Lembaga ini juga sedang memajukan beberapa proyek aturan terkait kripto yang tercantum dalam agenda regulasi 2026: kemungkinan pengecualian/keamanan untuk penawaran kripto; penerapan aturan tanggung jawab keuangan dan pencatatan broker-dealer pada aset digital; serta bagaimana perdagangan kripto dapat diintegrasikan ke dalam bursa sekuritas nasional dan sistem perdagangan alternatif. - Atkins menyatakan bahwa SEC siap bertindak berdasarkan otoritas yang sudah ada jika Kongres tidak menyelesaikan CLARITY Act, meskipun pembuatan aturan oleh lembaga tidak dapat secara sepihak memberikan otoritas pasar spot nasional kepada CFTC untuk komoditas digital. Apa yang akan datang: - Staf akan menyajikan rekomendasi dan draf usulan aturan untuk pertimbangan Komisi. Pelaku pasar akan memiliki beberapa kesempatan untuk memberikan komentar selama aturan diajukan dan dikembangkan. - SEC berkomitmen untuk memberikan pembaruan publik berkelanjutan saat membangun dasar dan kapasitas untuk pengambilalihan federal atas tata kelola dan pendanaan CAT. Intinya: SEC menandakan pergeseran besar dari audit trail yang dikendalikan industri menjadi model dengan pengawasan federal yang lebih kuat dan sumber pendanaan potensial baru. Langkah ini bertujuan menyelesaikan masalah tata kelola dan biaya yang sudah lama ada—tetapi akan memakan waktu bertahun-tahun untuk diimplementasikan dan bisa mengubah dinamika pelaporan serta kepatuhan baik bagi pasar tradisional maupun perusahaan yang mengembangkan sekuritas tertokenisasi.