SEC baru saja mengusulkan kerangka regulasi yang tidak mungkin dibayangkan tiga tahun lalu: jalur terstruktur bagi proyek kripto untuk menjual token kepada publik tanpa melalui seluruh proses pendaftaran sekuritas.
Usulan tersebut, yang disebut Regulation Crypto Assets, atau Reg CA, diterbitkan pada 18 Agustus dan mewakili perubahan paling signifikan dalam cara AS memperlakukan pendanaan token sejak agensi tersebut menghabiskan bertahun-tahun secara sistematis membongkar model initial coin offering yang mendefinisikan ledakan kripto tahun 2017.
Apa yang sebenarnya dilakukan Reg CA
Kerangka kerja ini menciptakan dua pengecualian berbeda untuk proyek yang ingin mengumpulkan modal melalui penjualan token.
Yang pertama adalah "pengecualian awal" sekali saja yang memungkinkan proyek mengumpulkan dana hingga $5 juta dalam masa maksimal empat tahun.
Jalur kedua, yang lebih ambisius, adalah "pengecualian penggalangan dana" berulang yang mengizinkan penggalangan dana hingga $75 juta dalam periode 12 bulan berapa pun, dengan persyaratan pengungkapan bertingkat dan laporan keuangan yang diaudit untuk penggalangan dana yang lebih besar.
Mungkin bagian paling penting dari usulan tersebut adalah safe harbor bersyarat. Di bawah ketentuan ini, beberapa aset kripto dapat diklasifikasikan ulang sebagai bukan sekuritas setelah upaya manajerial penerbit asli selesai atau dihentikan.
Dari penegakan hukum ke pemberdayaan
Setelah boom ICO tahun 2017, SEC merespons dengan kampanye penegakan hukum yang berlangsung bertahun-tahun. Dusunan proyek mengalami gugatan, perintah berhenti dan menghentikan, serta tindakan denda.
Reg CA memperluas panduan interpretatif yang dikeluarkan SEC pada Maret 2026 yang mulai mengklasifikasikan aset kripto secara lebih tepat. Usulan baru ini mengambil pekerjaan klasifikasi tersebut dan mengaitkan jalur penggalangan dana yang dapat dijalankan dengannya.
Kerangka kerja ini juga tiba setelah upaya legislatif macet di Kongres. Undang-Undang CLARITY, yang akan menetapkan perbedaan serupa antara sekuritas dan non-sekuritas dalam konteks kripto, gagal maju melalui proses legislatif.
ICO 2.0, dengan pengaman
Pengamat industri mulai menyebut hasil potensial ini sebagai "ICO 2.0," meskipun perbandingannya hanya sampai pada titik tertentu. Persyaratan pengungkapan Reg CA, termasuk pelaporan berbasis prinsip dan perlindungan anti-penipuan, dirancang untuk mencegah terulangnya keadaan bebas pada tahun 2017.
Struktur bertingkat penting di sini. Proyek yang mengumpulkan $2 juta di bawah pengecualian startup menghadapi persyaratan berbeda dibandingkan yang mencari $75 juta di bawah pengecualian penggalangan dana. Penggalangan dana yang lebih besar memerlukan laporan keuangan yang diaudit dan pengungkapan operasional yang lebih rinci.
Periode komentar publik berlangsung hingga 20 Oktober 2026.