Komisi Sekuritas dan Bursa telah meneruskan usulan peraturan ke Gedung Putih yang akan menciptakan kerangka regulasi komprehensif untuk penggalangan dana aset digital. Disebut “Regulasi Aset Kripto,” usulan ini menetapkan pengecualian khusus dari pendaftaran sekuritas tradisional dan memperkenalkan mekanisme agar token kripto pada akhirnya dapat melepaskan klasifikasi kontrak investasi mereka sama sekali.
Apa yang sebenarnya dilakukan usulan tersebut
Kerangka kerja, yang diusulkan pada 18 Agustus di bawah Ketua SEC Paul S. Atkins, menciptakan dua pengecualian berbeda dari persyaratan pendaftaran yang secara historis menjadikan penggalangan dana kripto berbasis AS sebagai medan ranjau hukum.
Yang pertama adalah pengecualian startup, yang memungkinkan proyek tahap awal untuk mengumpulkan dana hingga $5 juta dalam periode empat tahun tanpa melalui seluruh proses pendaftaran. Yang kedua adalah pengecualian penggalangan dana yang mengizinkan pengumpulan dana hingga $75 juta dalam jendela 12 bulan, meskipun ini disertai syarat: laporan keuangan yang diaudit dan kewajiban pelaporan berkelanjutan.
Ketentuan yang paling banyak mendapat perhatian industri adalah "safe harbor kontrak investasi bersyarat." Menurut hukum saat ini, banyak token kripto diklasifikasikan sebagai kontrak investasi, kategori sekuritas, karena nilai mereka bergantung pada upaya berkelanjutan dari tim pendiri atau promotor. Safe harbor akan memungkinkan penerbit untuk melepaskan token mereka dari klasifikasi tersebut setelah upaya manajemen esensial berhenti.
Dalam praktiknya, ini berarti sebuah proyek dapat meluncurkan token sebagai sekuritas, mengumpulkan modal di bawah pengecualian baru, membangun jaringan yang cukup terdesentralisasi, dan kemudian mengklasifikasikan ulang tokennya sebagai aset kripto non-sekuritas.
Gambaran regulasi yang lebih luas
Proposal ini membangun interpretasi bersama yang dikeluarkan oleh SEC dan CFTC pada Maret 2026, yang mengkategorikan sejumlah aset digital, termasuk bitcoin dan Ether, sebagai bukan sekuritas. Langkah sebelumnya itu sendiri merupakan pergeseran signifikan dari pendekatan yang sangat menekankan penegakan hukum yang menjadi ciri SEC di bawah kepemimpinan sebelumnya.
Ketua Atkins merangkum inisiatif ini sebagai menyeimbangkan dua prioritas: mendorong pembentukan modal di AS dan mempertahankan perlindungan investor inti yang tertanam dalam hukum sekuritas.
Proposal saat ini berada dalam periode komentar publik, dengan pengiriman harus selesai pada 20 Oktober.
Apa artinya ini bagi pasar
Pengecualian pendanaan sebesar $75 juta dengan persyaratan keuangan yang diaudit menciptakan jalur terregulasi untuk pendanaan domestik dengan cetak biru kepatuhan yang dapat dijamin oleh manajer dana.
Ketentuan perlindungan aman menangani pertanyaan hukum yang berkelanjutan mengenai kapan, jika pernah, sebuah token berhenti menjadi sekuritas. Tes Howey, kerangka kerja Mahkamah Agung tahun 1946 yang secara historis diterapkan SEC terhadap kripto, tidak memiliki tombol mati yang jelas. Usulan ini menciptakan satu.
Untuk bursa, safe harbor pada akhirnya dapat mengurangi beban kepatuhan dalam mencantumkan token yang telah berhasil terdesentralisasi. Bagi investor, hal ini memberikan gambaran yang lebih jelas tentang apa yang mereka beli dan perlindungan regulasi apa yang berlaku pada setiap tahap siklus hidup token.