Media asing melaporkan bahwa Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat pada 18 Agustus merilis proposal berdurasi 402 halaman berjudul "Regulasi Aset Kripto", yang pertama kalinya membentuk kerangka terpisah untuk emisi terkait aset kripto dalam bentuk draf aturan resmi. Inti dokumen mencakup dua pengecualian pendaftaran sekuritas, serta sebuah pengaturan safe harbor bersyarat.
Waktu peluncuran proposal ini juga mendapat perhatian. Hanya beberapa hari yang lalu, Undang-Undang CLARITY yang diharapkan banyak pakar industri gagal masuk ke proses pemungutan suara sebelum Senat beristirahat, menyebabkan ekspektasi pasar terhadap kemajuan undang-undang ini dalam tahun ini jelas meredup. Artikel tersebut berpendapat bahwa pengumuman draf aturan oleh SEC pada saat ini, dalam beberapa hal, mengisi celah yang ditinggalkan oleh kemacetan legislatif Kongres.
Dua jenis pembebasan pembiayaan
Usulan tersebut adalah untuk menetapkan dua kategori pengecualian untuk "kontrak investasi aset kripto yang tercakup", bukan menerapkan secara seragam untuk semua token.
- Exemption for startups: Maksimal pendanaan 5 juta dolar AS dalam 4 tahun
- Exemption from financing: Maximum financing of $75 million within a rolling 12-month period
- Kedua pengecualian tersebut tidak melepaskan tanggung jawab anti-penipuan.
Di antaranya, pengecualian pemula terutama ditujukan untuk proyek-proyek awal. Penerbit dapat menggunakan pengungkapan naratif yang lebih sederhana sebagai pengganti dokumen pendaftaran tradisional, serta tidak perlu menyerahkan laporan keuangan yang diaudit. Artikel tersebut menunjukkan bahwa pengaturan ini bertujuan memberikan jendela pengembangan yang lebih panjang bagi proyek yang jaringannya masih dalam tahap pembangunan.
Jenis pembebasan pembiayaan lainnya dibagi berdasarkan tingkat penggalangan dana. Jika penggalangan dana dalam setahun tidak melebihi $20 juta, laporan keuangan yang diaudit tidak diperlukan; jika ingin menggunakan batas maksimum $75 juta, laporan keuangan harus disediakan, dan kewajiban pengungkapan informasi berkelanjutan harus dipenuhi. Bagi proyek yang telah menggalang dana melalui penawaran pribadi atau SAFT, ini berarti biaya kepatuhan berikutnya kemungkinan akan meningkat secara signifikan.
Safe Harbor targets exit classification
Bagian paling diperhatikan dalam proposal adalah safe harbor bersyarat mengenai pengakuan "kontrak investasi". Menurut ringkasan artikel, jika penerbit telah menyelesaikan, atau secara permanen menghentikan manajemen kunci yang sebelumnya dijanjikan, token terkait dapat, setelah memenuhi syarat tertentu, tidak lagi dianggap sebagai bagian dari kontrak investasi.
Desain ini berusaha menjawab perdebatan jangka panjang: pada titik mana token tidak lagi bergantung pada upaya berkelanjutan dari pihak proyek, sehingga keluar dari kerangka sekuritas. Artikel tersebut berpendapat bahwa SEC kali ini pertama kalinya mencoba memasukkan penilaian ini ke dalam jalur aturan, alih-alih sepenuhnya mengandalkan penegakan hukum kasus per kasus atau putusan pengadilan.
Teks tersebut juga menyebutkan bahwa pendekatan ini sejalan dengan sebagian logika hukum dalam kasus Ripple tahun 2023. Pada waktu itu, pengadilan berpendapat bahwa penjualan terprogram XRP di bursa tidak secara otomatis dianggap sebagai kontrak investasi. Kini, SEC berusaha menginstitutionalkan standar penilaian serupa, tetapi pelaksanaannya yang spesifik masih dapat memicu perdebatan.
Cakupan masih terbatas
Proposal ini tidak berlaku untuk semua token utama. Menurut teks, dua pengecualian hanya berlaku untuk penerbit "kontrak investasi yang tercakup", dan token yang telah diklasifikasikan sebagai barang digital dalam penjelasan bersama Maret 2026, tidak termasuk dalam kerangka ini.
Artikel tersebut menyebutkan bahwa token-token seperti Bitcoin, Ethereum, XRP, dan Solana yang telah diklasifikasikan sebagai komoditas sebenarnya tidak memerlukan pengecualian kedua jenis ini. Sebaliknya, proyek-proyek baru yang belum mencapai tingkat desentralisasi yang memadai atau belum matang secara fungsionallah yang benar-benar terdampak.
SEC juga menyediakan jendela 60 hari untuk masukan publik, yang dimulai setelah pengumuman pada 21 Agustus di Federal Register. Artikel tersebut berpendapat bahwa ini berarti diskusi mengenai standar pengungkapan, pihak yang berlaku, dan kondisi pemicu safe harbor akan terus meningkat dalam waktu dekat.