SEC baru saja melakukan sesuatu yang telah diminta oleh dunia kripto sejak sekitar awal mula Ethereum: mereka menulis aturan nyata, bukan mengajukan gugatan.
Pada 18 Agustus 2026, Securities and Exchange Commission menerbitkan “Regulasi Aset Kripto,” sebuah usulan sebanyak 401 halaman yang menciptakan kerangka sekuritas pertama yang secara khusus dirancang untuk kontrak investasi aset kripto. Aturan ini memperkenalkan pengecualian penawaran baru, jalur pendaftaran, dan ketentuan safe harbor yang dapat melepaskan proyek yang cukup terdesentralisasi dari klasifikasi sekuritas sama sekali.
Apa yang sebenarnya dikatakan oleh usulan tersebut
Inti dari regulasi ini berpusat pada apa yang disebut SEC sebagai "kontrak investasi yang dicakup," istilah yang mencakup berbagai cara proyek kripto mengumpulkan dana dari investor.
Dua pengecualian menonjol. Yang pertama adalah "pengecualian startup" yang memungkinkan proyek kripto tahap awal mengumpulkan dana hingga $5 juta dalam periode empat tahun. Yang kedua adalah "pengecualian penggalangan dana" yang lebih luas, yang mengizinkan penggalangan dana tahunan hingga $75 juta, dengan persyaratan laporan keuangan dan standar pelaporan.
Kemudian ada ketentuan safe harbor, yang menangani apa yang disebut proposal sebagai masalah “Hotel California”. Dalam versi kripto dari metafora itu, sebuah proyek bisa masuk ke hukum sekuritas tetapi tidak pernah keluar, bahkan setelah token menjadi cukup terdesentralisasi sehingga tidak ada tim tunggal yang mengendalikan hasil bagi investor. Safe harbor menciptakan jalan keluar: proyek-proyek yang mencapai ambang batas desentralisasi tertentu berpotensi mendapatkan pengecualian dari klasifikasi sekuritas berkelanjutan.
Dari penegakan hukum ke keterlibatan
Usulan ini tidak muncul begitu saja. SEC mengeluarkan interpretasi pada Maret 2026 yang membahas bagaimana hukum efek yang ada berlaku untuk sejumlah aset kripto, pada dasarnya meletakkan dasar intelektual untuk apa yang kemudian menjadi Regulasi Aset Kripto. Lingkungan legislatif yang lebih luas juga telah berubah, dengan upaya seperti Undang-Undang GENIUS 2025 yang menandakan minat Kongres terhadap aturan yang lebih jelas mengenai aset digital.
Komentar publik terhadap usulan ini terbuka hingga sekitar 20 Oktober 2026, memberikan industri sekitar dua bulan untuk memberikan masukan mengenai rincian spesifiknya.
Detail-detail yang paling penting
Pertanyaan besar yang menghantui periode komentar berfokus pada dua bidang: persyaratan pengungkapan dan ambang batas desentralisasi.
Ambang desentralisasi dalam ketentuan safe harbor secara argumen merupakan yang paling berdampak. Direktur sebelumnya dari Divisi Korporasi SEC, Bill Hinman, terkenal menyatakan pada tahun 2018 bahwa ethereum telah menjadi cukup terdesentralisasi untuk berada di luar hukum sekuritas. Tetapi itu hanyalah sebuah pidato, bukan aturan. Sekarang SEC berusaha mengkodifikasikan konsep tersebut, yang berarti memilih metrik dan tolok ukur spesifik.
Batas $5 juta selama empat tahun untuk pengecualian startup menyediakan jalur sah untuk membangun tanpa memicu persyaratan pendaftaran penuh. Proyek-proyek yang lebih besar yang menargetkan pengecualian penggalangan dana $75 juta perlu berinvestasi dalam infrastruktur pelaporan keuangan.