SEC Mengeluarkan Pengecualian 5 Tahun untuk Antarmuka Perdagangan Aset Kripto

Penulis asli: KarenZ, Foresight News

Selama ini, apakah antarmuka pengguna di bidang kripto merupakan aktivitas perantara, menjadi titik perdebatan.

Pada 13 April 2026, Departemen Perdagangan dan Pasar Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) merilis pernyataan staf penting yang menetapkan batasan regulasi yang jelas untuk antarmuka perdagangan aset kripto: penyedia antarmuka seperti frontend DeFi, ekstensi browser, dan dompet self-custody yang memenuhi kondisi tertentu dapat beroperasi tanpa mendaftar sebagai broker-dealer.

Menurut SEC, jika sebuah antarmuka hanya berfungsi sebagai “penerjemah” yang mengubah parameter pembelian dan penjualan pengguna (mata uang, harga, jumlah) menjadi instruksi on-chain, serta menyediakan data pasar (seperti biaya Gas, jalur eksekusi), maka pada dasarnya ia lebih mirip dengan layanan teknis daripada pertemuan perdagangan.

Tentu, pernyataan ini bukan aturan resmi, melainkan pandangan saat ini dari staf SEC, dengan masa berlaku 5 tahun—akan ditarik secara otomatis pada 13 April 2031, kecuali komisi mengambil tindakan lebih lanjut.

Panduan sementara berlaku lima tahun ini merupakan konsesi penting SEC terhadap bisnis antarmuka kripto, sekaligus menetapkan aturan baku untuk praktik kepatuhan di era ledakan sekuritas tertokenisasi—netral, transparan, dan pengguna memiliki kendali penuh, menjadi tiga inti utama kepatuhan antarmuka DeFi.

Inti dari pernyataan ini adalah menentukan cakupan "Covered User Interface" dan memberikan syarat pengecualian yang jelas, sehingga mengakhiri kekhawatiran kompliansi jangka panjang industri mengenai "apakah alat perangkat lunak merupakan perilaku pialang".

Yang disebut "antarmuka pengguna yang dicakup":

• Secara bentuk: situs web, plugin browser, aplikasi seluler, alat perangkat lunak yang menyematkan dompet self-hosted;
• Fungsi: Hanya membantu pengguna menyiapkan perdagangan aset kripto — mengubah parameter seperti arah beli/jual, jumlah, harga, dll., menjadi kode yang dapat dieksekusi di blockchain, sehingga pengguna dapat menandatangani dan mengirimnya melalui dompet self-custody.
• Layanan tambahan: Dapat menyediakan data pasar seperti harga, rute, biaya Gas, atau konten edukasi perdagangan, tetapi tidak boleh melakukan, mencocokkan, atau menahan aset.

SEC secara jelas menyatakan bahwa "aset kripto sekuritas" di sini mencakup versi tokenisasi dari saham atau sekuritas utang. Prasyarat utamanya adalah self-custody murni—penyedia antarmuka tidak memiliki kendali atas kunci pribadi pengguna, tidak menyimpan, tidak memegang, dan tidak mengelola aset. Pernyataan tersebut secara khusus menekankan bahwa hal ini tidak berlaku untuk kasus yang menyediakan layanan dompet terkelola, hanya berlaku untuk skenario di mana pengguna sepenuhnya mengendalikan kunci pribadi mereka.

Berdasarkan Pasal 15(a) Undang-Undang Sekuritas Tahun 1934, lembaga yang mengajak atau mencoba mengajak perdagangan sekuritas dan melakukan transaksi atas nama pihak lain wajib mendaftar sebagai broker-dealer. Namun, staf SEC secara jelas menyatakan dalam pernyataannya: antarmuka yang hanya menyediakan alat persiapan perdagangan, tanpa terlibat dalam eksekusi, dan tidak mengendalikan aset, tidak memenuhi definisi 'broker'—pada dasarnya adalah 'asisten perangkat lunak untuk perdagangan mandiri pengguna', bukan perantara keuangan.

Staf SEC secara jelas menunjukkan bahwa penyedia antarmuka yang ingin mendapatkan pengecualian pendaftaran broker harus mematuhi secara ketat 12 syarat. Ringkasan logika intinya terfokus pada tiga dimensi berikut:

1. Netralitas ekstrem dan tidak mengarahkan

Penyedia antarmuka dilarang mempromosikan sekuritas tertentu kepada pengguna. Antarmuka harus memungkinkan pengguna untuk menyesuaikan parameter perdagangan (seperti slippage, biaya prioritas), dan hanya dapat menyediakan materi edukatif, bukan saran investasi. Yang paling penting, sistem tidak boleh memberikan penilaian subjektif terhadap jalur eksekusi—tidak boleh memberi tahu pengguna jalur mana yang merupakan "harga terbaik" atau "paling andal".

Secara khusus, jika antarmuka hanya menampilkan satu jalur eksekusi potensial, harus disediakan fitur yang memungkinkan pengguna melihat jalur lainnya; jika menampilkan beberapa jalur, harus disediakan alat penyaringan atau pengurutan berdasarkan faktor objektif (seperti urutan abjad, harga terendah/tertinggi, kecepatan, dll.). Selain itu, antarmuka hanya boleh menggunakan perangkat lunak berdasarkan parameter objektif yang telah diungkapkan sebelumnya saat menyiapkan instruksi perdagangan pengguna dan menampilkan data pasar, dan parameter-parameter ini harus dapat diverifikasi secara independen.

Selain itu, jika antarmuka yang terhubung atau berinteraksi dengan bursa perdagangan dibuat, disediakan, atau dioperasikan oleh penyedia atau pihak terkait, hubungan tersebut harus diungkapkan secara jelas kepada pengguna, dan harus terhubung atau berinteraksi dengan syarat dan ketentuan yang sama seperti antarmuka yang tidak terkait.

2. Pemisahan hubungan kepentingan dan pembayaran aliran pesanan

Model biaya dibatasi secara ketat. Penyedia hanya dapat mengenakan biaya tetap kepada pengguna (berupa jumlah tetap atau persentase transaksi tetap), dan harus bersifat independen terhadap produk, rute, dan lawan transaksi.

SEC secara eksplisit menyatakan dalam catatan kaki bahwa ini berarti penyedia tidak boleh menerima kompensasi berdasarkan ukuran, nilai, atau terjadinya transaksi dari pihak lain—yang secara langsung menghilangkan "payments for order flow".

Artinya, penyedia antarmuka tidak boleh menjual pesanan pengguna ke DEX tertentu, market maker, atau kolam likuiditas, lalu menerima komisi dari pihak tersebut.

Dijelaskan dengan sederhana: Saat kamu membuat antarmuka, kamu hanya boleh mengenakan biaya tetap kepada pengguna—bisa mengenakan biaya transaksi tetap per transaksi, tetapi biaya ini harus objektif dan konsisten, sama untuk semua aset, semua jalur eksekusi, dan semua pihak lawan. Kamu tidak boleh menghasilkan lebih banyak uang hanya karena mengarahkan pesanan ke protokol tertentu, dan tidak boleh menerima dividen dari pihak pendukung di belakang layar hanya karena volume transaksi meningkat. Logika pemungutan biaya yang “memisahkan kepentingan” ini adalah tembok pemisah penting untuk mencegah konflik kepentingan.

3. Memperkuat pengungkapan informasi dan tanggung jawab audit

Anda harus secara terbuka memberi tahu pengguna: "Saya tidak terdaftar di SEC, saya tidak diatur," dan mengungkapkan seluruh konflik kepentingan serta proses audit secara rinci. Kepatuhan bukan lagi "sekali seumur hidup." Penyedia meningkatkan kewajiban pengungkapan ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya: mulai dari logika parameter perangkat lunak, risiko pengaturan default, hingga strategi keamanan siber, mekanisme pencegahan MEV (Maximum Extractable Value), bahkan ketentuan interaksi dengan kolam likuiditas terkait, semuanya harus diumumkan secara jelas.

Singkatnya, antarmuka hanya boleh bertindak sebagai “pemindah informasi” dan “penerjemah perintah”, dan sama sekali tidak boleh melanggar batas dengan menjadi market maker tak terlihat, router pesanan, atau penasihat investasi.

Pernyataan tersebut juga secara jelas menetapkan zona larangan: penyedia antarmuka dilarang bernegosiasi tentang syarat transaksi, merekomendasikan sekuritas aset kripto tertentu, memberikan saran investasi, mengatur pembiayaan, menangani dokumen transaksi, melakukan penilaian aset independen, memegang atau mengakses dana pengguna, sekuritas, atau stablecoin, melaksanakan atau menyelesaikan transaksi, serta menerima atau mengarahkan pesanan. Jika melanggar, hak imun segera dicabut.

Pernyataan ini bagi operator frontend adalah sekaligus cambuk dan jimat pelindung.

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar kripto sedang mengalami transisi dari "pertumbuhan liar" menuju "pembangunan institusional". Seiring dengan meningkatnya skala sekuritas tertokenisasi, sejumlah besar utang dan ekuitas tradisional telah dipindahkan ke blockchain, sehingga antarmuka depan pada dasarnya telah menjadi pintu masuk ke pasar modal. Tindakan SEC ini sebenarnya mengakui pemisahan antara "antarmuka teknologi" dan "backend perdagangan": teknologi dapat tetap netral, tetapi harus beroperasi tanpa menyentuh fungsi inti perantara keuangan.

Setelah pernyataan ini diterapkan, industri harus meninjau ulang model monetisasi yang ada:

• Yang diizinkan: Biaya Gas tetap yang dibayar langsung oleh pengguna, biaya persentase objektif (selama diterapkan secara setara untuk semua transaksi).
• Dilarang: setiap komisi pihak ketiga, perjanjian pembagian keuntungan, atau biaya kolaborasi yang dibayarkan berdasarkan TVL atau volume perdagangan.

Perlu dicatat bahwa staf SEC menyatakan bahwa MEV dianggap sebagai risiko struktural yang melekat dalam arsitektur transaksi on-chain. Fokus regulasi berada pada «transparansi» dan «hak pengguna untuk mengetahui»: antarmuka depan harus secara jujur memberi tahu pengguna tentang kemungkinan penyimpangan eksekusi dan risiko kebocoran informasi yang ditimbulkan oleh MEV, serta mengurangi eksploitasi asimetris melalui mekanisme kontrol internal yang objektif dan dapat diverifikasi.

Bagi pengembang kripto, tugas saat ini sangat jelas: periksa logika kode, hilangkan semua algoritma yang dipandu oleh bias subjektif, lengkapi dua belas pengungkapan kepatuhan, dan bangun proses audit yang komprehensif. SEC juga menyarankan penyedia untuk membangun, memelihara, dan melaksanakan kebijakan dan prosedur terkait operasi antarmuka, serta menyimpan buku dan catatan (seperti mencocokkan catatan transaksi dari teknologi buku besar terdistribusi yang tersedia secara publik dengan catatan internal yang tidak publik). Kepatuhan bukan lagi pilihan, tetapi prasyarat untuk penerapan skala besar.

Tentu, SEC secara jelas menyatakan dalam pernyataannya bahwa ini adalah "pandangan staf", bukan aturan resmi komisi, dan masa berlaku lima tahun mencerminkan sikap hati-hati regulator terhadap teknologi yang berkembang pesat. Mereka memberikan industri waktu lima tahun untuk membuktikan: apakah teknologi netral memang dapat melindungi investor tanpa partisipasi perantara. Hasil eksperimen ini akan menentukan arah masa depan keuangan kripto selama lima tahun ke depan.

Kabut regulasi sedang menghilang, dan waktu untuk wilayah abu-abu sudah tidak banyak lagi.