SEC Menunda Regulasi Saham Ter-tokenisasi, Pasar Bereaksi

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat telah menunda secara tak terbatas kerangka "pengecualian inovasi" yang direncanakan untuk saham ter-tokenisasi, menarik draf peraturan yang dijadwalkan dirilis pada minggu 18 Mei 2026. Penundaan ini membuat ekuitas berbasis blockchain berada dalam ketidakjelasan regulasi dan memicu penjualan massal segera di pasar kripto dan ekuitas terkait.

Keputusan SEC, yang dikonfirmasi pada 22 Mei 2026, menghentikan kerangka yang akan memungkinkan platform kripto menawarkan versi on-chain dari ekuitas tradisional di bawah sandbox regulasi. Ketua SEC Paul Atkins sebelumnya menyatakan bahwa agensi tersebut “berada di ambang rilis pengecualian inovasi untuk mulai memfasilitasi perdagangan sekuritas tertokenisasi onchain” di Economic Club of Washington.

Penundaan tersebut disebabkan oleh penolakan dari pejabat dan peserta pasar bursa saham tradisional, menurut laporan pertama yang diterbitkan oleh Bloomberg Law. Tidak ada jadwal baru yang diberikan; kerangka kerja tersebut telah disimpan secara tak terbatas.

Poin utama yang menjadi hambatan: ketentuan yang mengizinkan "token pihak ketiga," representasi digital dari saham perusahaan yang diterbitkan tanpa pengetahuan atau persetujuan dari perusahaan yang mendasarinya. Kategori ini secara resmi diidentifikasi sebagai menimbulkan pertanyaan regulasi yang berbeda dalam pernyataan bersama staf pada 28 Januari 2026 dari divisi Keuangan Perusahaan, Manajemen Investasi, dan Perdagangan dan Pasar SEC.

Komisaris SEC Hester Peirce membela cakupan sempit kerangka tersebut, mencatat bahwa setiap pengecualian hanya akan mencakup representasi digital dari ekuitas yang sudah dapat dibeli di pasar sekunder, bukan sintetis.

PERBARUI: ⚡ Komisaris SEC Hester Peirce mengatakan pengecualian untuk saham yang ditokenisasi akan sempit, mengecualikan token sintetis dan mencakup versi digital dari ekuitas yang sudah dapat dibeli investor. https://t.co/Ad6Ku9osIepic.twitter.com/rUX3AoFDpC

— CoinMarketCap (@CoinMarketCap) 22 Mei 2026

@s1CoinMarketCap@s2 di X

Kekhawatiran yang diangkat oleh para penentang mencakup hak pemegang saham, administrasi pembayaran dividen, prosedur pemungutan suara, dan kepatuhan terhadap sanksi. Menurut laporan yang belum dikonfirmasi, Nasdaq, Cboe, dan CME Group secara khusus mengangkat isu-isu ini dengan staf SEC.

Austin Campbell, seorang analis infrastruktur keuangan, mencatat bahwa perusahaan tidak dapat membayar dividen ketika mereka tidak mengetahui siapa pemilik token, dan entitas yang disanksi berpotensi memperoleh eksposur melalui platform kripto luar negeri jika standar KYC lemah.

Pasar bereaksi dengan cepat. Saham Coinbase turun sekitar 4,4% pada 22 Mei, bitcoin turun sekitar 2,75% menjadi sekitar $75.253, dan ethereum turun sekitar 3,4%.

Indeks Ketakutan & Keserakahan Kripto berada di angka 28, berada di wilayah “Ketakutan”. Penjualan massal mencerminkan kekhawatiran investor bahwa penundaan regulasi AS dapat mendorong penerbitan ekuitas tertokenisasi ke yurisdiksi dengan pengawasan yang lebih ringan, melemahkan posisi kompetitif platform Amerika.

Perbedaan antara saham tertokenisasi sebagai sekuritas dibandingkan kategori aset digital lainnya adalah inti dari ketegangan ini. Pernyataan staf SEC pada Januari menarik garis jelas antara sekuritas tertokenisasi penerbit, di mana perusahaan itu sendiri menciptakan representasi digital, dan sekuritas tertokenisasi pihak ketiga, di mana perantara menciptakan token tanpa keterlibatan perusahaan. Kategori terakhir inilah yang mengganggu kerangka pengecualian.

Ketidakpastian regulasi ini datang pada saat yang tidak tepat. SEC sudah menyetujui aturan perdagangan ekuitas tertokenisasi Nasdaq pada Maret 2026 dan NYSE pada April 2026, keduanya memungkinkan versi tertokenisasi dari sejumlah ekuitas tertentu untuk diperdagangkan bersama saham tradisional melalui pilot tokenisasi DTCC. Persetujuan-persetujuan tersebut kini ada tanpa pengecualian inovasi luas yang seharusnya menyertainya, sebuah situasi yang mirip dengan bagaimana persetujuan SEC atas opsi indeks bitcoin Nasdaq memajukan satu segmen pasar sambil meninggalkan pertanyaan regulasi terkait belum terjawab.

Komite Penasihat Investor SEC secara resmi merekomendasikan kerangka tokenisasi pada 12 Maret 2026, menciptakan ketegangan institusional antara panduan tingkat komite yang mendukung konsep tersebut dan hambatan tingkat staf yang kini menghalanginya. Rekomendasi itu tetap tercatat, menambah tekanan agar Komisi segera bertindak.

Penundaan tersebut tidak membatalkan pengecualian inovasi; ia menunda tindakan secara tak terbatas hingga penyelesaian ketentuan token pihak ketiga, pertanyaan hak pemegang saham, mekanisme administrasi dividen, dan kesenjangan kepatuhan sanksi. SEC belum menjadwalkan pembuatan aturan publik atau rapat terbuka mengenai sekuritas tertokenisasi.

Kerangka regulasi internasional terus berkembang. Regulasi MiCA UE dan sandbox regulasi FCA Inggris keduanya menyediakan jalur terstruktur untuk produk keuangan yang ditokenisasi, meningkatkan risiko bahwa ketidakaktifan AS mendorong inovasi ke luar negeri. Dinamika ini mencerminkan divergensi regulasi internasional terbaru mengenai pasar prediksi, di mana pendekatan nasional yang berbeda telah memecah akses pasar.

Pengawasan yang semakin meningkat terhadap platform aset digital melampaui saham yang ditokenisasi. Regulator dan pembuat undang-undang juga menyelidiki integritas perdagangan di pasar prediksi, menandakan dorongan yang lebih luas untuk pengawasan terhadap produk keuangan baru.

Resolusi akan memerlukan SEC untuk mempersempit pengecualian dengan mengeluarkan token pihak ketiga sepenuhnya, sehingga hanya sekuritas yang ditokenisasi oleh penerbit yang diizinkan, atau mengembangkan standar kepatuhan baru untuk kategori pihak ketiga yang memenuhi persyaratan operator bursa dan peserta pasar. Tindakan Kongres melalui undang-undang struktur pasar kripto yang sedang dipertimbangkan juga bisa memaksa SEC bertindak, meskipun tidak ada rancangan undang-undang spesifik yang membahas ekuitas yang ditokenisasi telah maju ke tahap tinjauan komite.

Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak merupakan saran keuangan atau investasi. Pasar mata uang kripto dan aset digital membawa risiko yang signifikan. Selalu lakukan riset sendiri sebelum membuat keputusan.