Ini masalahnya saat membangun produk keuangan di blockchain: menyebutnya "terdesentralisasi" tidak membuat regulator memalingkan pandangan. Komisaris SEC Hester Peirce menegaskan poin ini pada 22 Juli 2026, memperingatkan bahwa vault DeFi dan strategi pinjaman onchain tidak secara otomatis kebal dari hukum sekuritas federal hanya karena berjalan di blockchain.
Pernyataan itu langsung berdampak kuat. Token MORPHO anjlok sekitar 5% setelah pernyataan Peirce.
Apa yang sebenarnya dikatakan Peirce, dan mengapa hal itu penting
Inti argumen Peirce adalah sederhana: struktur dan manajemen menentukan status regulasi, bukan teknologi di baliknya.
Lihat bagaimana sebagian besar vault yang dikurasi sebenarnya bekerja. Seorang kurator, yang merupakan individu atau tim, membuat keputusan aktif mengenai di mana modal dialokasikan, bagaimana jaminan dikelola, dan suku bunga apa yang ditetapkan. Lapisan diskresioner ini, menurut Peirce, mulai terlihat sangat mirip dengan apa yang dilakukan perusahaan investasi tradisional. Dan perusahaan investasi tradisional sangat tunduk pada hukum sekuritas federal.
“Tokenisasi sekuritas tetaplah sekuritas,” kata Peirce, memperingatkan pengembang agar tidak merancang strategi kompleks khusus untuk menghindari kewajiban kepatuhan.
Peirce juga menyoroti strategi pinjaman onchain secara khusus, mencatat bahwa kegiatan seperti menetapkan suku bunga atau mengelola posisi jaminan secara aktif dapat secara mandiri memicu pengawasan federal.
Dia juga membuka jalan bagi pengembang, mendorong mereka untuk berkomunikasi langsung dengan SEC demi panduan kepatuhan, bukan menebak-nebak di mana batasannya.
Pasar vault DeFi yang terdampak
Pada Juli 2026, sekitar $8,6 miliar aset berada di 788 vault yang dipilih, dengan sekitar 1,4 juta pengguna yang terlibat dengan produk-produk ini menurut data dari Vaults.fyi.
Lanskap vault tidak seragam. Beberapa vault sepenuhnya otomatis, berjalan berdasarkan parameter algoritmik yang telah ditetapkan tanpa intervensi manusia setelah diluncurkan. Yang lain melibatkan kurator manusia aktif yang membuat keputusan investasi secara berkelanjutan. Peringatan Peirce lebih langsung menargetkan kategori kedua ini, karena elemen manajemen diskresionerlah yang menarik analogi dengan perusahaan investasi yang diatur.
Morpho, salah satu protokol paling terkemuka di ruang vault terpilih, langsung merasakan dampak pernyataan tersebut pada harga tokennya, turun 5% dalam satu hari terkait komentar regulasi.
Apa artinya ini bagi pengembang dan investor
Untuk pengembang yang membangun di ruang ini, pernyataan Peirce menciptakan fork yang jelas di persimpangan. Jalur menuju struktur vault sepenuhnya otomatis dan non-discretionary menjadi lebih menarik dari sudut pandang regulasi. Desain yang bergantung pada kurasi manusia aktif akan memerlukan analisis hukum serius untuk menentukan apakah mereka merupakan perusahaan investasi berdasarkan hukum yang ada.
Peirce secara eksplisit memperingatkan tentang konsekuensi bagi pengembang yang mencoba menghindari peraturan ini melalui kompleksitas struktural, menunjukkan bahwa SEC memandang penghindaran disengaja sebagai faktor pemberat, bukan hanya pelanggaran kepatuhan.