Komisi Sekuritas dan Bursa AS dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas menerbitkan panduan interpretatif yang menjelaskan bagaimana mereka mungkin mendefinisikan apa yang merupakan atau bukan sekuritas dalam kripto; CFTC juga mengeluarkan surat tanpa tindakan untuk penyedia dompet non-kustodial guna memfasilitasi transaksi derivatif dan pasar prediksi; Arizona mengajukan tuduhan kriminal terhadap penyedia pasar prediksi; dan omong-omong, kami agak-agak-memiliki petunjuk adanya pergerakan pada undang-undang struktur pasar.
Minggu yang luar biasa, ya?
Anda sedang membaca State of Crypto, newsletter dari CoinDesk yang mengkaji persimpangan antara mata uang kripto dan pemerintah. Klik di sini untuk mendaftar untuk edisi mendatang.
Komisi Sekuritas dan Bursa AS menerbitkan panduan interpretatif minggu ini — didukung oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas — yang menjelaskan pendekatan mereka terhadap pertanyaan mengenai aset kripto apa yang akan dianggap sebagai sekuritas.
Apa yang termasuk dan tidak termasuk sebagai keamanan telah lama menjadi masalah bagi industri ini. Kami pernah melihat upaya untuk agak mendefinisikan hal ini dari SEC di masa lalu — misalnya pidato Bill Hinman "When Howey met Gary (plastics)" — tetapi petunjuk interpretatif minggu ini merupakan salah satu upaya paling spesifik untuk mendefinisikan hal ini bagi industri.
SEC menjabarkan beberapa kategori yang dilihatnya di ruang kripto, dengan salah satu kategori tersebut adalah sekuritas digital. Ini adalah kripto yang memenuhi definisi sekuritas dalam konteks lain, tetapi kebetulan ditokenisasi, menurut panduan tersebut. Sebagai contoh, jika aset kripto memenuhi kriteria Howey Test, maka itu adalah sekuritas.
Ini adalah kategori token yang akan diawasi oleh SEC.
Kategori lainnya meliputi stablecoin pembayaran, alat digital, koleksi digital, dan komoditas digital, yang umumnya bukan sekuritas kecuali penerbit atau operator mengambil tindakan yang dapat memenuhi peraturan sekuritas, seperti memecah token yang bersangkutan.
“Kami menyusun taksonomi sederhana mengenai aset kripto — sebagian besar di antaranya bukan sekuritas — dan menjelaskan bagaimana uji Howey Mahkamah Agung berlaku ketika aset kripto merupakan bagian dari kontrak investasi,” tulis Ketua SEC Paul Atkins dan Komisaris Hester Peirce dan Mark Uyeda wrote in an oped for CoinDesk.
CFTC mengatakan akan menandatangani panduan tersebut dan mengelolanya berdasarkan Undang-Undang Perdagangan Komoditas.
Peserta pasar — mulai dari inovator dan penerbit hingga investor perorangan — harus meninjau interpretasi ini untuk memahami lebih baik yurisdiksi regulasi antara SEC dan CFTC," kata CFTC dalam rilis pers. "Interpretasi ini akan diterbitkan di CFTC.gov dan dalam Federal Register."
Anggota Kongres Troy Downing (R-Mont.) menyebut panduan tersebut "sangat positif," tetapi mengatakan Kongres masih perlu mengesahkan undang-undang struktur pasar karena pemerintahan mendatang dapat membatalkan panduan interpretatif tersebut.
"Hanya dengan memiliki dua atau tiga tahun lagi dari ini dan ketidakjelasan di luar sana tidak membuat kebanyakan orang merasa nyaman untuk melakukan investasi besar," katanya kepada CoinDesk. "Tetapi ini adalah awal yang bagus karena ini persis apa yang diinginkan industri, dan memungkinkan beberapa orang untuk melangkah maju."
Chris LaVigne, mitra di firma hukum Withers, mengatakan panduan tersebut "dapat diprediksi menyimpulkan bahwa sebagian besar aset kripto dan banyak aktivitas kripto umum bukanlah sekuritas," meskipun agensi tersebut tetap mempertahankan sejumlah kebijaksanaan untuk mengambil tindakan penegakan di bidang ini.
"Panduan ini mengalihkan penyelidikan sekuritas menjauh dari aset atau aktivitas itu sendiri (yang sebagian besar dianggap sebagai komoditas digital di luar wewenang SEC) dan memusatkan kembali analisis pada transaksi dan pernyataan di mana aset atau aktivitas ini muncul atau dipasarkan," katanya. "Dengan demikian, SEC tidak sepenuhnya menghilangkan ketidakpastian atau peran penegakannya, karena menyimpulkan bahwa aset kripto yang bukan sekuritas tetap dapat dijual sebagai bagian dari kontrak investasi jika dipasarkan dengan janji keuntungan yang berasal dari upaya manajerial esensial penerbit."
Sebuah aset kripto yang dipasarkan sebagai sekuritas pada akhirnya dapat dianggap sebagai sesuatu yang lain "setelah janji-janji tersebut dipenuhi atau tidak lagi berlaku," katanya. Ini mungkin memengaruhi sekuritas secara lebih luas daripada hanya aset kripto.
Lebih tidak jelas apa yang dapat dianggap sebagai komoditas berdasarkan panduan tersebut.
Jason Gottlieb, mitra di Morrison Cohen, mengatakan Commodity Exchange Act mendefinisikan komoditas sebagai daftar produk (kecuali bawang dan pendapatan box office film), layanan, dan isu-isu lainnya "di mana kontrak untuk pengiriman mendatang saat ini atau di masa depan diperdagangkan."
Definisi hukum ini menyimpang dari definisi yang tampaknya digunakan dalam panduan tersebut. Pendekatan CFTC terhadap crypto selama dekade terakhir telah berkembang sejak beberapa gugatan awal, di mana ia mengklaim yurisdiksi atas bitcoin BTC$68,619.34, yang tampaknya memberinya yurisdiksi atas cryptocurrency yang bukan sekuritas. Tetapi definisi ini perlu diatur melalui undang-undang struktur pasar, katanya kepada CoinDesk.
"Orang-orang perlu memahami bahwa yurisdiksi masih belum pasti. SEC jelas mengatakan 'kami tidak memiliki yurisdiksi jika token tidak memenuhi kriteria ini,'" katanya. "Hanya karena SEC tidak memiliki yurisdiksi tidak berarti CFTC juga tidak."
Gottlieb mengatakan ia terlibat dalam sebuah kasus di Pengadilan Banding Sirkuit Ketujuh yang berusaha memperjelas pertanyaan ini, tetapi diperlukan undang-undang struktur pasar untuk secara bersih memberikan yurisdiksi CFTC atas semua kripto aset yang bukan sekuritas.
Status undang-undang tersebut juga masih belum jelas. Senator Cynthia Lummis (R-Wyo.), yang berbicara di acara DC Blockchain summit awal pekan ini, mengatakan ia mengharapkan proses markup mungkin terjadi pada minggu-minggu terakhir April. Masalah imbal hasil stablecoin mungkin dapat diselesaikan dengan kesepakatan bahwa penerbit stablecoin dan perusahaan mitra mereka tidak akan menggambarkan produk mereka menggunakan terminologi perbankan, meskipun ia memperingatkan bahwa ia belum melihat bahasa spesifik apa pun sejauh ini.
Sisi sebaliknya, beberapa orang mengatakan kepada saya, adalah bahwa Undang-Undang Clarity mungkin mengharuskan SEC untuk kembali ke awal dalam menentukan definisi sekuritas di kripto. Tetapi ini termasuk dalam kategori jembatan yang bisa dilewati ketika tiba waktunya.
Senator Tim Scott (R-S.C.), ketua Komite Perbankan Senat, mengatakan para anggota legislatif juga hampir mencapai kesepakatan mengenai isu-isu seperti etika dan kuorum pada lembaga regulasi—beberapa area perbedaan yang masih tersisa pada RUU tersebut.
Downing mengatakan ia melihat kerangka waktu April sebagai hal yang mungkin untuk memajukan undang-undang struktur pasar. Namun, semakin dekat para pembuat undang-undang menuju akhir tahun, semakin kecil kemungkinan sesuatu dapat disahkan, katanya, merujuk pada pemilu pertengahan masa jabatan. "Tapi saya tidak berpikir itu tidak mungkin."
Senator Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) mengatakan di panggung acara summit DC bahwa dia "optimis" akan segera ada proses penyusunan draf, yang kemudian akan mengarah pada penggabungan RUU dari Komite Perbankan dan Pertanian.
Tagihan gabungan tersebut perlu mencakup area-area kesepakatan bipartisan, katanya.
“Salah satu masalah yang menurut saya sangat penting agar orang-orang menyadarinya adalah Senat menginginkan ketentuan etika,” katanya. “Saya pikir DPR akan memiliki lebih banyak dukungan dari pihak Demokrat jika mereka tetap mempertahankan ketentuan etika mereka dalam RUU mereka. Sangat penting bahwa anggota Kongres tidak menjadi kaya dari industri ini, karena mereka memiliki akses terhadap informasi non-publik, karena mereka memiliki posisi kekuasaan dan otoritas.”
Downing mengatakan bahwa RUU struktur pasar perlu menangani perlindungan konsumen dan pencucian uang, tanpa terlalu membatasi sehingga perusahaan takut untuk melakukan apa pun.
"Tidak ada yang ingin aktor jahat di ruang mereka, dan tidak ada yang ingin reputasi bahwa aktor jahat menggunakan ini sebagai alat untuk melakukan hal-hal buruk," katanya. "... Jika Anda membawa [ketentuan tersebut] terlalu sempit, tidak ada yang akan melakukan inovasi apa pun."
Dia mengatakan dia memahami mengapa bank mungkin khawatir tentang masalah imbal hasil.
"Peminjam komunitas, bank-bank komunitas khawatir para penabung akan keluar seluruhnya dari pasar, di mana Anda tidak lagi memberikan pinjaman hipotek untuk pertanian kecil di Montana, kan?" katanya.
Jumat malam, Senator Angela Alsobrooks dan Thom Tillis mengatakan kepada Politico bahwa mereka telah mencapai kesepakatan mengenai masalah imbal hasil, meskipun rincian tersebut belum dibagikan kepada industri perbankan atau kripto pada saat pelaporan.
Kalshi baru saja diperintahkan untuk menghentikan penawaran sebagian besar pasar prediksi di negara bagian Nevada selama setidaknya dua minggu, menunggu sidang pada 3 April.
Perintah itu dikeluarkan setelah pengadilan banding menolak permohonan administratif yang bisa menghentikan tindakan pengadilan negara bagian. Lebih awal pekan ini, negara bagian Arizona menyampaikan tuduhan kriminal terhadap Kalshi, dengan menduga sejumlah kontrak pemilu dan lainnya melanggar hukum negara bagian.
Di Nevada, seorang hakim memutuskan bahwa Kalshi tidak dapat menawarkan kontrak terkait acara olahraga, pemilu, atau hiburan, setidaknya sementara waktu.
Menurut perintah Hakim Jason Woodbury, catatan dalam kasus Nevada melawan Kalshi sejauh ini menunjukkan bahwa perusahaan tersebut menawarkan produk yang didefinisikan oleh hukum negara bagian, sehingga perilakunya tunduk pada regulator perjudian Nevada.
"Pertanyaan mengenai preempsi federal dalam hal ini bersifat halus dan terus berkembang pesat," tulis hakim. "Saat ini, timbangan otoritas hukum yang meyakinkan berpihak pada penolakan terhadap preempsi federal dalam konteks ini."
Aksi Arizona lebih jauh lagi, menuduh pelanggaran pidana ringan terkait taruhan kecil pada pertandingan sepak bola profesional dan bola basket perguruan tinggi, pemilu mendatang, serta apakah RUU menjadi undang-undang dan apakah tokoh publik akan hadir di acara olahraga.
"Undang-undang Arizona melarang operasi bisnis perjudian tanpa izin, dan secara terpisah melarang taruhan pada pemilu secara mutlak," kata kantor Jaksa Agung Arizona Kris Mayes dalam a press release.
Co-founder Kalshi, Tarek Mansour menyebut tuntutan tersebut sebagai "langkah berlebihan total" yang "tidak ada hubungannya dengan perjudian atau kelebihannya."
Ada penolakan yang semakin luas terhadap pasar prediksi. Senator Catherine Cortez-Masto, yang mewakili Nevada, menulis sebuah artikel opini yang menyatakan bahwa pasar prediksi "secara terang-terangan melanggar hukum dan peraturan negara bagian dan suku."
“Untuk memastikan permainan yang bertanggung jawab, kasino, buku olahraga, dan situs permainan online harus mematuhi persyaratan usia minimum, berpartisipasi dalam pemantauan integritas, dan mendukung perlindungan konsumen penting, seperti program yang membantu orang dengan kecanduan judi,” katanya. “Namun, tahun lalu, didorong oleh regulator federal yang lemah dan terlalu permisif seperti Commodity Futures Trading Commission (CFTC), pasar 'prediksi' yang disebut-sebut telah berubah menjadi buku olahraga ilegal, menawarkan taruhan olahraga ilegal kepada pengguna mereka.”
Minggu ini
Jika Anda memiliki pemikiran atau pertanyaan tentang topik yang sebaiknya saya bahas minggu depan atau umpan balik lain yang ingin Anda bagikan, jangan ragu untuk mengirim email kepada saya di [email protected] atau temui saya di Bluesky @nikhileshde.bsky.social.
Anda juga dapat bergabung dalam percakapan grup di Telegram.
Sampai jumpa kalian minggu depan!