Penulis: Claude, Shenchao TechFlow
Ringkasan Shenchao: Perusahaan S&P Dow Jones Indices bekerja sama dengan Pantera Capital untuk meluncurkan S&P Pantera Digital Asset Index, yang mencakup 18 token, tetapi secara eksplisit mengecualikan Bitcoin, XRP, dan meme coin.
Kriteria penyaringan mengadopsi ambang batas "kelayakan keuangan" dari S&P 500, yang mensyaratkan protokol untuk secara konsisten mencatat pendapatan positif selama beberapa kuartal berturut-turut dan mendistribusikan nilai kepada pemegang token. Ini adalah pertama kalinya penyedia indeks terbesar di dunia memperkenalkan kerangka penyaringan fundamental di bidang kripto, dengan ETH, BNB, SOL, TRX, dan HYPE berada di lima besar posisi.
Pembuat indeks terbesar di dunia secara resmi menjadikan "pendapatan" sebagai tiket masuk ke aset kripto, tetapi bitcoin tidak mendapatkannya.
Menurut rilis pers resmi S&P Global pada 21 Juli, S&P Dow Jones Indices bekerja sama dengan Pantera Capital meluncurkan S&P Pantera Digital Asset Index, indeks yang hanya mencakup token dan perusahaan yang memiliki penggunaan nyata dan pendapatan nyata, serta mengecualikan Bitcoin dan meme coin.
CEO S&P Dow Jones Indices, Cathy Clay, menyatakan bahwa bitcoin gagal melewati uji kunci indeks tersebut, yaitu menghasilkan pendapatan protokol yang nyata. Pendiri Pantera, Dan Morehead, dalam Blockchain Letter bulan Juli-nya menunjukkan bahwa pertanyaan yang berulang kali diajukan oleh para investor institusional hanya ada dua: "Protokol ini menyediakan layanan apa?" dan "Apakah ia menghasilkan uang?"
Mengadopsi S&P 500, "kelayakan keuangan" menjadi tolok ukur baru untuk indeks kripto
Inti dari metode penyaringan ini berasal dari S&P 500.
S&P 500 mensyaratkan komponen sahamnya mencatat laba GAAP positif selama empat kuartal berturut-turut. Indeks Aset Digital S&P Pantera menerapkan prinsip yang sama ke dunia kripto, dengan mensyaratkan protokol mencatat pendapatan protokol positif selama beberapa kuartal berturut-turut (harus melebihi ambang batas minimum), diverifikasi oleh penyedia data on-chain Artemis, dan pendapatan tersebut harus dialirkan kepada pemegang token melalui mekanisme seperti pembelian kembali, imbal hasil staking setelah dikurangi inflasi, distribusi, atau kas yang dikendalikan oleh pemegang token.
Setelah penyaringan awal, indeks meranking aset yang memenuhi syarat berdasarkan pendapatan dua kuartal pertama, dan secara bertahap dimasukkan hingga mencakup 99% dari total pendapatan aset yang memenuhi syarat.
Indeks mencakup 18 aset komponen, diimbangi berdasarkan kapitalisasi pasar yang disesuaikan fleksibel, dengan penyeimbangan kuartalan. Batas bobot satu token maksimal 35%, dan batas untuk token lainnya maksimal 20%. Batasan bobot ini konsisten dengan aturan yang digunakan S&P dalam indeks saham.
Lima posisi teratas: ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
Lima posisi utama indeks tersebut adalah Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), Tron (TRX), dan Hyperliquid (HYPE). Pantera mengungkapkan dalam Blockchain Letter bahwa Aave juga merupakan komponen indeks tersebut.
Pantera menyatakan bahwa seluruh protokol dalam indeks tersebut menghasilkan pendapatan tahunan gabungan lebih dari $3 miliar dalam dua kuartal terakhir. Setiap protokol yang terpilih menyediakan layanan yang dibayar oleh pelanggan, dengan token yang memiliki mekanisme akumulasi nilai yang dapat dibuktikan.
Daftar lengkap 18 token komponen belum diungkapkan secara resmi.
Mengapa Bitcoin dikecualikan? Pantera memberikan tiga alasan
Pantera menjelaskan secara rinci dalam Blockchain Letter mengapa Bitcoin dikeluarkan.
Pertama, bitcoin adalah aset kelas uang, dan para investor institusional biasanya sudah memperoleh eksposur terhadap BTC melalui ETF aset tunggal, dengan kebijakan alokasi yang sudah ditetapkan. Kedua, indeks kripto yang ada mencampur bitcoin, meme coin, dan protokol yang benar-benar menghasilkan pendapatan dalam satu keranjang, sehingga sulit bagi institusi untuk melakukan underwriting fundamental terhadapnya. Ketiga, bitcoin tidak menghasilkan pendapatan protokol, sehingga tidak dapat memenuhi kriteria kelayakan keuangan yang ditetapkan oleh indeks.
Pantera percaya bahwa masalah narasi dalam industri aset digital terletak pada alat ukurnya sendiri. Patokan utama saat ini hanya melihat harga bitcoin, tetapi tidak mampu membedakan antara protokol yang memiliki pengguna nyata yang membayar dan token yang tidak memiliki fungsi ekonomi apa pun.
Hanya sebagai indeks acuan, produk ETF sedang dalam pengembangan.
Indeks ini saat ini hanya dirilis sebagai indeks acuan, dan belum ada ETF atau produk investasi yang melacak indeks ini. Pantera menyatakan telah memulai pembicaraan dengan perusahaan manajemen aset mengenai ETF dan produk lain berbasis indeks ini.
Satu detail yang patut diperhatikan adalah bahwa Pantera Fund V kini tersedia di platform investasi alternatif Morgan Stanley, menjadi dana modal ventura blockchain pertama yang ditawarkan melalui platform manajemen kekayaan global tingkat pertama, memungkinkan lebih dari 16.000 penasihat keuangan dan klien Morgan Stanley untuk mengakses dana ini. Kerja sama antara Pantera dan Morgan Stanley menyediakan saluran distribusi siap pakai untuk pengembangan produk masa depan yang ditujukan untuk klien berkekayaan tinggi berdasarkan indeks tersebut.
Diskusi komunitas: Apakah narasi Bitcoin sebagai "emas digital" menjadi lebih kuat karena ini?
Pesan ini memicu perdebatan sengit di komunitas Reddit r/CryptoCurrency (380+ suka), dengan fokus diskusi terpusat pada dua arah.
Beberapa pengguna Reddit percaya bahwa di masa depan, ETF yang didasarkan pada indeks tersebut tanpa BTC dapat memberikan akses institusional yang lebih besar kepada altcoin, memungkinkan investor untuk menggabungkan ETF bitcoin dengan alokasi altcoin terpisah. Pengguna lain berpendapat bahwa eksklusi bitcoin justru akan memperkuat posisinya sebagai "emas digital", sementara aset kripto lainnya semakin dipandang sebagai jaringan utilitas atau platform teknologi penghasil pendapatan.
Beberapa pengguna juga menunjukkan bahwa indeks ini saat ini hanya berfungsi sebagai patokan dan tidak dapat dibeli atau dijual pendek; dampak pasar yang sebenarnya baru akan terlihat setelah produk ETF diluncurkan.
Konteks yang lebih luas: Terdapat kesenjangan produk besar dalam konfigurasi kripto institusional
Pantera mengutip serangkaian data dalam Blockchain Letter untuk menunjukkan kesenjangan pasar: Bank of America dan Fidelity saat ini merekomendasikan klien mereka untuk mengalokasikan 1% hingga 4% dari portofolio mereka ke aset digital, tetapi J.P. Morgan Private Bank menemukan bahwa 89% kantor keluarga belum memegang aset digital apa pun; survei dari EY menunjukkan bahwa 60% institusi lebih memilih untuk memperoleh eksposur melalui produk investasi terdaftar daripada melalui pertukaran atau langsung di blockchain.
Pantera percaya bahwa ini bukan kekurangan keyakinan, melainkan kekurangan produk. Produk multi-aset yang ada terlalu terfokus pada Bitcoin, semata-mata ditimbang berdasarkan kapitalisasi pasar, dan meletakkan meme coin bersamaan dengan protokol yang menghasilkan pendapatan nyata.
Peluncuran indeks ini terjadi pada periode di mana sinyal musim altcoin belum dikonfirmasi tetapi sedang membaik. Indeks Musim Altcoin CoinGlass naik menjadi 58 pada pertengahan Juli, di atas ambang netral tetapi masih di bawah ambang 75 yang diperlukan untuk mengonfirmasi peralihan.