Pada 4 September, CEO AMC, jaringan bioskop terbesar di AS, Adam Aron, secara terbuka meminta Robinhood untuk "secara sukarela menghentikan perdagangan token saham AMC" di X, dan memperingatkan bahwa jika Robinhood tidak berhenti, perusahaan akan meminta pengacara sekuritas untuk menyelidiki apakah mungkin menghentikannya secara hukum. Dan Gallagher, kepala hukum Robinhood—yang sebelumnya merupakan anggota Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC)—langsung membalas: "Kami sedikit memahami hukum sekuritas AS, dan kami tidak akan 'menghentikan'. Panggil pengacara kalian, kami akan memberi mereka pelajaran." CEO Robinhood, Vlad Tenev, mendukung pernyataan tersebut dengan hanya menulis satu kalimat: "We stand behind Stock Tokens."
AMC dan Robinhood masih saling beradu di kejauhan, sementara Solana telah meniru ulang strategi "pasangan koin-saham" ini.
Siapa yang dapat menentukan token saham?
Tuduhan utama Aron adalah bahwa token saham Robinhood diterbitkan melalui entitas offshore di Jersey, pada dasarnya merupakan "surat utang yang ditokenisasi", tanpa hak suara, tanpa hak pemegang saham, dan tidak dapat dijual kepada pengguna Amerika Serikat, yang akan merusak kemampuan pembiayaan masa depan AMC. Robinhood tetap berpendapat bahwa Stock Tokens-nya adalah produk yang ditokenisasi untuk pengguna non-Amerika yang memenuhi syarat, dan menggunakan Chainlink untuk menyediakan data harga aset dasar. Mengenai bagaimana struktur ini seharusnya diklasifikasikan dan apakah itu melanggar hukum sekuritas Amerika Serikat, masih menjadi perdebatan hukum.
Ini bukan pertama kalinya Robinhood melakukan hal ini. Pada tahun 2025, mereka meluncurkan "token OpenAI" dan "token SpaceX" di pasar Eropa, dan OpenAI secara terbuka menyangkal hubungan dengan token-token tersebut, menyatakan bahwa token-token tersebut bukan merupakan saham perusahaan mereka. Siapa yang berhak membawa saham perusahaan ke blockchain dan menjualnya kepada siapa, hingga kini belum ada jawaban jelas dalam hukum sekuritas Amerika Serikat—sedangkan pasar saham tertokenisasi saat ini telah mencapai skala sekitar 2,91 miliar dolar AS.
Fitur Robinhood disalin
Beberapa hari setelah kontroversi ini, platform peluncuran di Solana, StonkFun, mencatat pendapatan harian melebihi $1,5 juta, masuk ke peringkat atas pendapatan, melampaui platform peluncuran mapan seperti Pump.fun dan platform derivatif Hyperliquid. Pada 7 September, Raydium, pertukaran terdesentralisasi di Solana, mengumumkan secara resmi bahwa infrastruktur peluncuran mereka, LaunchLab, telah ditingkatkan—token baru sekarang tidak lagi terbatas pada pasangan dengan SOL (sebelumnya syaratnya adalah mengumpulkan 85 SOL agar bisa dipindahkan otomatis ke kolam likuiditas Raydium), tetapi dapat dipasangkan dengan aset apa pun yang didukung platform. StonkFun adalah mitra pertama yang mengintegrasikan pembaruan ini; setelah integrasi, token mereka, STONK, naik lebih dari 250% dalam sehari, dengan kapitalisasi pasar mencapai sekitar $140 juta.
STONK secara langsung meniru narasi "pasangan saham"—ia dipasangkan dengan produk tokenisasi S&P 500 dari Backed Finance, SPYx, sehingga harganya memperoleh eksposur tidak langsung terhadap S&P 500 melalui SPYx; pemegangnya tidak memiliki kepemilikan atas unit ETF yang mendasarinya, logikanya persis sama dengan "surat utang tokenisasi" versi Robinhood. Akun X resmi Solana membalas tweet terkait StonkFun dengan pernyataan: "We stand behind Stonk Tokens."—pernyataan ini jelas mengutip kalimat tepat yang diucapkan CEO Robinhood, Vlad Tenev, beberapa hari sebelumnya, untuk memanfaatkan popularitas gugatan ini dan menarik perhatian terhadap narasi serupa di dalam ekosistemnya.
ZCAT, koin kucing privasi yang muncul bersamaan, menggunakan pasangan yang sama, tetapi dipasangkan dengan koin privasi Zcash (ZEC), sehingga pemegangnya terus menerima dividen ZEC. Kapitalisasi pasarnya sempat melonjak melebihi $120 juta, dan perhatian ini dipicu oleh satu pernyataan dari trader terkenal Ansem: "imagine. $ZCAT."
Uang panas mulai berpindah rantai
Di balik reproduksi narasi ini, dua rantai bersaing untuk merebut volume perdagangan yang sama. Menurut analis dari bank investasi Deutsche Bank, Bedell, yang mengutip data DeFiLlama, pendapatan harian rantai Robinhood Chain sejak pertengahan Agustus terus berada di bawah $200.000, lalu melonjak menjadi hampir $500.000 pada 29 Agustus, dan terus berlipat ganda selama empat hari berturut-turut—$1 juta pada 30 Agustus, $1,92 juta pada 31 Agustus, $3,38 juta pada 1 September, dan $4,01 juta pada 2 September, dengan total pendapatan lima hari mencapai $10,8 juta, di mana sekitar $5,4 juta masuk ke pendapatan biaya transaksi Robinhood sendiri, melebihi perkiraan keseluruhan Deutsche Bank untuk pendapatan kuartal ketiga—ini juga menjadi salah satu dasar utama Deutsche Bank dalam menaikkan harga target Robinhood dari $115 menjadi $136. Namun, para analis juga menunjukkan bahwa saat ini masih belum jelas sejauh mana tren pertumbuhan pendapatan ini dapat berkelanjutan.
Menurut pengamatan peneliti DeFi Ignas, dalam 24 jam terakhir, dana yang terhubung ke Solana meningkat sekitar $18,8 juta, sementara di sisi Robinhood Chain berkurang sekitar $47,8 juta; hal ini sesuai dengan kenaikan kolektif pada sejumlah token infrastruktur perdagangan di Solana—RAY naik sekitar 60%, JUP naik sekitar 21%, ORCA naik sekitar 12%, dan MET naik sekitar 13%. Ignas berpendapat bahwa volume migrasi ini masih kecil dibandingkan dengan total skala dana di kedua rantai tersebut, tetapi sebagian trader mungkin sedang mengambil keuntungan dari meme coin di ekosistem Robinhood dan beralih ke Solana untuk mempertaruhkan logika yang sama berulang kali. Penilaian ini saat ini hanya merupakan pengamatan pribadinya berdasarkan data on-chain, belum diverifikasi secara luas dengan data tambahan.
Pengiriman aset ke blockchain hanyalah permulaan
Pasangan koin-saham yang muncul dari ekosistem Robinhood Chain membawa cara perdagangan baru ke pasar Meme: yang dibeli bukan lagi hanya Meme yang berjalan mandiri, melainkan aset on-chain yang terkait harganya dengan aset yang sudah memiliki harga pasar, meskipun keterkaitan ini tidak memberikan pemegangnya kepemilikan atas aset dasarnya. StonkFun dan ZCAT hampir bersamaan muncul, pada dasarnya merupakan upaya baru yang dihasilkan dari peningkatan infrastruktur yang sama—Raydium baru saja melonggarkan batasan pasangan, tepat memberikan ruang eksperimen yang lebih luas untuk kombinasi baru ini.
Selain itu, yang lebih patut diperhatikan adalah ketika aset nyata seperti saham dan ETF semakin banyak masuk ke rantai, bagaimana cara mereka akhirnya akan direstrukturisasi dan mengubah struktur perdagangan serta likuiditas di pasar rantai.
Konten artikel ini hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran investasi apa pun. Pasar memiliki risiko, berinvestasilah dengan hati-hati.