Bisnis Pasar Prediksi Robinhood Melebihi $415 Juta ARR pada 2025

Penulis asli: @Decentralisedco

Diterjemahkan oleh AididiaoJP, Foresight News

Dalam artikel sebelumnya, kami membahas bagaimana HIP-4 membawa produk terstruktur ke Hyperliquid. Robinhood juga memiliki operasi serupa, melalui masuk terbaru mereka ke pasar prediksi, tabel berikut memberikan beberapa latar belakang.

Fidelity, Schwab, dan Interactive Brokers tumbuh di era di mana pasar prediksi belum muncul. Bahkan cryptocurrency spot hanya menyumbang sebagian kecil dari keseluruhan produk mereka. Sebaliknya, Robinhood melayani kelompok yang lebih muda, yang mungkin ingin bertaruh pada acara olahraga, membeli saham semikonduktor, sering memperdagangkan Solana, sekaligus memegang posisi minyak mentah di pasar berjangka. Pengguna generasi yang tumbuh dengan "memantau situasi" akan beralih ke platform seperti Polymarket atau Kalshi jika Robinhood tidak menyediakan aset berisiko yang sama.

Salah satu cara untuk mengurangi risiko ini adalah dengan menyediakan kontrak peristiwa. Ini adalah alat biner yang diselesaikan berdasarkan hasil «ya» atau «tidak». Harga setiap kontrak berada di antara 0 hingga 1 dolar, mencerminkan probabilitas real-time pasar terhadap terjadinya peristiwa tersebut. Jika Anda membuat prediksi yang benar, kontrak akan diselesaikan seharga 1 dolar; jika salah, maka seharga 0 dolar. Biaya masuk pengguna adalah probabilitas terjadinya peristiwa tersebut. Misalnya, kontrak seharga 0,60 dolar yang memperkirakan Selat Hormuz akan tetap terbuka sebelum 30 Mei adalah sinyal keyakinan pasar. Jika sebagian besar orang yakin suatu hal akan terjadi, ruang untuk mendapatkan keuntungan dari peristiwa tersebut menjadi sangat kecil.

Di Robinhood, alat-alat ini dapat digunakan sebagai alat lindung nilai. Anda dapat membeli terbukanya Selat Hormuz sambil membeli harga minyak mentah, dengan asumsi bahwa jika selat tidak terbuka, harga minyak akan tetap tinggi.

Robinhood meluncurkan bisnis pasar prediksi pada Maret 2025, menyediakan layanan routing kepada pelanggan melalui KalshiEX. Dalam sembilan bulan, pengguna telah memperdagangkan 12 miliar kontrak. Sekitar 70% dari volume perdagangan tahunan terkonsentrasi pada kuartal keempat. Pada kuartal pertama 2026, Robinhood telah mencatat 8,8 miliar kontrak peristiwa.

Pada tahun 2025, lebih dari 1 juta pelanggan Robinhood melakukan perdagangan kontrak peristiwa. Robinhood tidak mengembangkan pasar ini sendiri atau membangun likuiditas, melainkan secara langsung mengintegrasikan pasar prediksi Kalshi. Robinhood bertindak sebagai lapisan distribusi dengan menyediakan dashboard bagi pelanggannya. Seluruh infrastruktur setidaknya saat ini masih didukung oleh Kalshi (akan dijelaskan lebih lanjut).

Kalshi dan Polymarket mendominasi pasar, menguasai lebih dari 90% total volume perdagangan pasar prediksi. Robinhood mendistribusikan kontrak Kalshi kepada 27,4 juta pengguna berbayarnya, yang berinvestasi dalam berbagai kelas aset seperti saham, cryptocurrency, futures, dan opsi. Kalshi hanyalah platform pasar prediksi dan tidak dapat menandingi kemampuan distribusi semacam itu.

Faktanya, Robinhood menyumbang 50% dari volume perdagangan Kalshi di tahun pertama.

Meskipun Coinbase memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan saham, cryptocurrency, futures, dan opsi (melalui akuisisi Deribit), platform ini baru meluncurkan pasar prediksi pada Januari tahun ini. Sebaliknya, bisnis pasar prediksi Robinhood telah beroperasi selama lebih dari satu tahun, dengan pendapatan tahunan melebihi $415 juta. Jumlah pengguna aktif bulanan Robinhood juga jauh lebih tinggi daripada Coinbase, yaitu 13,5 juta dibandingkan dengan 9,2 juta di Coinbase.

Pasar prediksi dapat berkembang lebih lanjut di Robinhood. Saat ini, mereka berada di Hub terpisah dalam Aplikasi, terpisah dari bagian lain platform. Namun, segera mereka dapat dihubungkan silang dengan aset seperti saham, opsi, dan cryptocurrency—para pedagang saham Robinhood juga dapat langsung membeli kontrak acara pasar prediksi.

Bayangkan Anda membuka halaman saham Nvidia sebelum rilis laporan keuangannya. Anda akan melihat informasi biasa: harga saham dan rantai opsi. Namun sekarang, Anda juga akan melihat kontrak peristiwa di sampingnya: "Apakah Nvidia akan melebihi perkiraan pendapatan Q2?" Kontrak ini diperdagangkan dengan harga $0,72, yang berarti pasar memperkirakan probabilitas melebihi perkiraan sebesar 72%. Anda percaya pasar meremehkan permintaan terhadap produk Nvidia.

Dalam situasi ini, Robinhood memungkinkan Anda untuk membeli saham, membeli opsi call, atau membeli 500 kontrak 'Yes' seharga $360—jika perkiraan Anda benar, Anda akan mendapatkan keuntungan $140 (keuntungan $0.28 per kontrak × 500 kontrak).

Robinhood menempatkan ketiga alat ini di layar yang sama, tanpa perlu beralih tab.

Seperti contoh minyak mentah sebelumnya, Anda juga dapat menggunakan alat-alat ini untuk lindung nilai posisi. Anda dapat memasang taruhan bahwa Nvidia akan melebihi ekspektasi, sekaligus menjual pendek saham untuk melindungi taruhan Anda di pasar prediksi. Dengan demikian, Robinhood memungkinkan Anda membangun strategi lindung nilai lintas aset dalam waktu kurang dari satu menit, di layar yang sama.

Sejauh ini, integrasi ini di halaman perdagangan saham telah berjalan baik untuk Robinhood, tetapi masih ada uang yang tersisa di atas meja. Ini akan segera berubah, karena Robinhood akan segera mengambil langkah selanjutnya.

Keunggulan Robinhood terletak pada penyediaan semua informasi penting kepada pengguna pada waktu dan tempat yang paling mereka butuhkan. Zaman di mana pengguna harus membeli Bitcoin di Coinbase, melakukan perdagangan opsi di Deribit, memegang saham di Robinhood, dan melakukan perdagangan futures minyak mentah di IBKR telah berlalu. Pengguna ingin menghindari peralihan konteks dan platform.

Setelah Robinhood menyematkan pasar prediksi ke semua halaman aset, ia berubah dari broker pasif menjadi platform penetapan harga berbasis informasi. Selain harga dan peringkat analis, Robinhood juga menyediakan pasar probabilitas real-time untuk peristiwa terkait saham tersebut. Kontrak peristiwa mencerminkan konsensus real-time dari peserta yang benar-benar berinvestasi uang sungguhan. Kontrak-kontrak ini membantu pengguna membuat keputusan yang lebih baik, bahkan jika mereka belum pernah memperdagangkan kontrak pasar prediksi sekalipun.

Mari kita ambil contoh Nvidia. Harga saham pada setiap saat mencerminkan emosi pemegang saham dasar. Bersama saham, ada hak hukum, laporan pemegang saham, pertanyaan analis, dan kerangka perlindungan investor yang telah berkembang selama lebih dari 400 tahun. Namun, seringkali trader tidak peduli dengan hal-hal ini. Informasi yang ingin mereka hargai mungkin adalah “Apakah Nvidia akan melebihi perkiraan pendapatan?” Dalam kasus ini, pasar prediksi (dapat diperdebatkan) mungkin merupakan sumber informasi harga yang lebih baik daripada harga saham. Upaya Robinhood untuk mengintegrasikan semua alat—derivatif, kontrak peristiwa, dan saham—di bawah satu atap bertujuan untuk menangkap nilai dari semua pengguna yang mungkin ingin memperdagangkan peristiwa tersebut.

Namun Polymarket dan Kalshi telah melakukannya selama bertahun-tahun, di mana keunggulan kompetitif Robinhood? Mengapa tidak cukup mengintegrasikan pasar pihak ketiga ke antarmuka mereka sendiri untuk meningkatkan pendapatan, daripada harus memiliki pasar tersebut sendiri? Cross-selling dan volume perdagangan dapat menunjukkan insentif dengan lebih jelas.

Pada Maret 2026, dua undang-undang bipartisan diajukan untuk melarang kontrak peristiwa terkait olahraga di tingkat federal. Ada juga hambatan hukum di tingkat negara bagian. Ini merupakan krisis kelangsungan hidup bagi platform seperti Kalshi—89% pendapatan biaya mereka pada 2025 berasal dari kontrak peristiwa terkait olahraga. Sekitar 60% minat posisi terbuka Polymarket juga berasal dari kontrak peristiwa terkait olahraga.

Jika kontrak olahraga menghadapi hambatan hukum, Kalshi dan Polymarket akan paling terpukul. Tanpa kategori dominan ini, mereka tidak dapat mempertahankan valuasi lebih dari $20 miliar. Meskipun Robinhood awalnya memulai dengan fokus kuat pada pasar olahraga, kemampuan cross-sellingnya memungkinkan mereka untuk mendiversifikasi pendapatan ke saham dan peristiwa makro (seperti laporan keuangan, keputusan Federal Reserve, data CPI, dan laporan ketenagakerjaan).

Bagi Robinhood, olahraga hanyalah salah satu sumber pendapatan. Bagi Kalshi, kategori olahraga hampir seluruhnya adalah segalanya. Setiap tindakan regulasi terhadap pasar terkait olahraga dapat memengaruhi klaim Kalshi dan Polymarket terhadap valuasi lebih dari 20 miliar dolar AS. Robinhood kini berada di posisi yang lebih tinggi dalam rantai nilai mereka melalui perusahaan patungan bernama Rothera.

Pada November 2025, Robinhood membentuk perusahaan patungan bernama Rothera LLC. Perusahaan patungan tersebut kemudian mengakuisisi MIAXdx—sebuah designated contract market (DCM), derivatives clearing organization (DCO), dan swap execution facility (SEF) yang mendapat izin dari CFTC. Ini mengubah secara mendasar model ekonomi, kepemilikan, kendali, serta proses clearing dan penyelesaian untuk kontrak peristiwa.

Ketergantungan pada Kalshi untuk menyediakan pasar peristiwa membatasi jenis kontrak yang dapat diluncurkan Robinhood di pasar prediksi mereka. Rothera memungkinkan Robinhood untuk meluncurkan kontrak peristiwa apa pun kapan saja.

Dari sudut pandang ekonomi, ini berarti Robinhood dapat menangkap satu sen saat ini yang diterima Kalshi dan menggandakan pendapatan kontrak peristiwa. Jika Robinhood dapat mengalirkan separuh pendapatan tersebut ke entitasnya sendiri, berdasarkan tarif kontrak peristiwa saat ini, pendapatan pasar prediksi mereka dapat meningkat 50% menjadi $620 juta.

Kami memiliki alasan untuk tetap optimis terhadap perusahaan patungan ini, karena laporan kinerja kuartalan terbarunya mengungkap bahwa Robinhood mulai berinvestasi di Rothera. Biaya terkait joint venture pada kinerja Q1 2026 mencapai $14 juta. Ada juga keuntungan kecil di sini: setelah kontrak pasar prediksi dialihkan melalui Rothera, jaminan yang mendukung posisi terbuka akan dicatat di neraca Robinhood, menambah pendapatan bunga. Ketika jumlah jaminan yang sesuai dengan open interest mencapai sekitar $100 juta, ini dapat menambah pendapatan tambahan sekitar $4-5 juta per tahun.

Setiap platform perdagangan memiliki misi sederhana: membuat para trader memindahkan dana sesering mungkin dan mengenakan biaya kecil pada setiap transaksi; atau membiarkan mereka menyimpan modal besar yang menganggur dan menahan pendapatan bunga. Bagi Robinhood, tampaknya strategi yang diambil adalah yang kedua.

Robinhood menggunakan saluran penjualan silang yang dihasilkan oleh pasar prediksi, mirip dengan perlindungan yang dimiliki Hyperliquid melalui kontrak acara HIP-4. Mesin risiko terpadu Hyperliquid menggabungkan primitif seperti spot, kontrak berkelanjutan, pasar penempatan, dan pasar prediksi, memastikan efisiensi penggunaan modal di pasar terdesentralisasi. Logika yang sama juga berlaku untuk Robinhood, hanya saja di pasar terpusat.

Kalshi tidak memiliki keunggulan distribusi lintas kelas aset seperti Robinhood. Produk pasar prediksi murni bernilai jauh lebih rendah dibandingkan pasar prediksi yang terintegrasi dalam berbagai produk perdagangan lainnya. Coinbase baru saja memasuki pasar prediksi, sementara keunggulan Robinhood dalam mengintegrasikan seluruh stack aset dan kontrak peristiwa dalam satu layar membuatnya lebih unggul di bidang pasar prediksi dibanding Coinbase.

Kapan pun seseorang membahas valuasi Coinbase, Kalshi, dan Robinhood bersama-sama, sebenarnya mereka mencoba menjawab pertanyaan yang sama: berapa nilai seumur hidup pengguna di setiap platform? Pengguna Kalshi mungkin lebih sedikit, tetapi mereka membayar biaya yang jauh lebih tinggi. Pengguna yang sama, jika Robinhood dapat menyediakan likuiditas setara dengan Kalshi dengan biaya lebih rendah, akan sepenuhnya berdagang di Robinhood.

Pasar telah melihat perbedaan ini. Perkalian valuasi Kalshi dan Robinhood serupa (masing-masing 15 kali), sedangkan perkalian Coinbase lebih rendah, yaitu 7,5 kali. Bagi Kalshi, pasar prediksi menyumbang seluruh pendapatannya. Bagi Robinhood, hanya 7%. Bagi Coinbase, angka ini tidak signifikan.

Setelah Rothera diluncurkan, Robinhood dapat menetapkan harga lebih kompetitif daripada platform pasar prediksi independen mana pun. Ia dapat menekan biaya Kalshi, menyerap tekanan margin, namun tetap tumbuh, karena setiap pengguna pasar prediksi juga berpotensi menjadi pelanggan saham, opsi, dan cryptocurrency. Kalshi tidak diam; dilaporkan sedang merencanakan peluncuran perdagangan cryptocurrency, dimulai dengan kontrak berkelanjutan. Namun, beralih dari pasar prediksi menjadi platform multi-aset jauh lebih sulit daripada mengintegrasikan pasar prediksi ke dalam platform multi-aset.

Robinhood telah menghabiskan lebih dari satu dekade untuk mendapatkan 27,4 juta pengguna berbayar dan membangun likuiditas mendalam, market maker, infrastruktur kepatuhan, serta kepercayaan pengguna. Kalshi harus memulai dari nol.

Salah satu cara untuk memahami nilai bisnis ini adalah dengan memisahkan bisnis pasar prediksi Robinhood dan melist-nya secara terpisah. Jika bisnis ini memiliki ARR sebesar $415 juta dan trajektori pertumbuhan yang sama, berapa nilainya? Jawaban paling sederhana adalah 15 kali nilai Kalshi, yaitu $6,2 miliar. Namun, dalam kondisi yang sama, Kalshi dengan pendapatan Robinhood akan memiliki valuasi jauh lebih tinggi.

Kami membangun model perkiraan untuk tiga tahun ke depan dengan asumsi berikut:

• Volume kontrak: Dalam skenario dasar, terdapat 70 miliar kontrak peristiwa pada tahun 2028. Ini mengasumsikan pertumbuhan tahunan majemuk sekitar 40% selama dua tahun ke depan, berdasarkan 8,8 miliar kontrak yang tercatat oleh Robinhood pada kuartal pertama tahun ini (terannualisasi sekitar 35 miliar).
• Ekonomi Rothera: Kami memperkirakan pendapatan efektif per kontrak akan naik dari 0,01 dolar menjadi 0,015 dolar dalam skenario bearish, atau 0,02 dolar dalam skenario baseline / bullish (setelah tiga tahun).
• Peningkatan cross-selling: multiplier 1.0x pada 2026 (cross-link belum diluncurkan), 1.1x pada 2027 (halaman saham diluncurkan secara awal), 1.2x pada 2028 (adopsi matang). Ini mengasumsikan cross-selling hanya menambah volume perdagangan sebesar 10-20% di atas pertumbuhan pasar prediksi organik.
• Total pendapatan Robinhood: Menggunakan estimasi konsensus, $5,4 miliar pada 2026, $6,4 miliar pada 2027, dan $7,2 miliar pada 2028.

Kami kemudian melakukan uji tekanan untuk tiga skenario: bear market, baseline, dan bull market pada tahun 2028.

Meskipun dalam skenario pasar bearish, Robinhood memproyeksikan pendapatan bisnis pasar prediksi pada tahun 2028 akan mencapai $825 juta, lebih dari tiga kali lipat pendapatan Kalshi pada tahun 2025 ($260 juta). Dengan menggunakan kelipatan pendapatan saat ini Kalshi (15x), nilai bisnis pasar prediksi Robinhood dalam skenario ini adalah $12 miliar. Dalam skenario paling optimis, nilainya bisa mencapai $30 miliar pada tahun 2028.

Kami kemungkinan sedang menyaksikan sebuah perusahaan dengan keunggulan distribusi yang sedang membuka pasar baru dan mempertahankan sebagian besar nilainya sendiri. Pertanyaan yang masih belum terjawab adalah, apakah Polymarket dan Kalshi akan menjadi pengulangan OpenSea tahun 2021, atau mampu beradaptasi secara sukses ketika ancaman baru muncul. Polymarket baru-baru ini memperluas produk berkelanjutan, tetapi penggunanya tidak mungkin beralih ke perdagangan berkelanjutan hanya karena pasar prediksi adalah tujuan utama mereka. Sebaliknya, Robinhood mendapat manfaat dari basis pengguna inti yang secara konsisten datang untuk alat perdagangan berisiko tinggi dan tanpa biaya. Yang terakhir tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan yang pertama.

Hari ini, pasar memandang Robinhood sebagai perusahaan broker keuangan tradisional, ditambah produk pasar prediksi, itulah sebabnya pasar prediksi hanya menyumbang 7% dari pendapatannya. Namun, jika CEO Robinhood Vladimir Tenev mewujudkan arah yang telah ditetapkan, Robinhood akan menjadi platform yang sekaligus menentukan harga untuk setiap pandangan keuangan mengenai laporan keuangan, suku bunga, pemilu, dan komoditas secara real-time, sekaligus menyediakan layanan perdagangan aset yang didorong oleh pandangan-pandangan tersebut.

Pasar prediksi independen hanya akan menarik orang-orang yang sudah memperdagangkan kontrak peristiwa. Sebaliknya, pasar prediksi yang terintegrasi ke dalam perantara ritel akan menjadi mesin penetapan harga informasi bagi semua orang lain. Integrasi vertikal aggregator modal dapat ditemukan di mana-mana.