Penulis: Rita
Robinhood Chain diluncurkan pada 1 Juli, dalam 15 hari terakhir biaya transaksi berada di peringkat pertama di semua blockchain, sekitar $33 juta, dengan Robinhood mempertahankan sekitar 90% pendapatan. Pangsa pasar nilai transaksi saham tertokenisasi naik dari 0,5% menjadi 5%, dengan total volume transaksi di chain melewati $50 miliar. Pada 8 September, Bernstein merilis laporan riset Robinhood yang menunjukkan bahwa bisnis blockchain kini menjadi mesin pertumbuhan baru yang berprofit tinggi bagi perusahaan.
Robinhood Chain adalah jaringan blockchain yang beroperasi 24×7, memungkinkan investor ritel untuk memperdagangkan token saham, token kripto, aset pinjaman, serta menghasilkan pendapatan dari stablecoin dan aset dunia nyata lainnya. Bernstein mempertahankan peringkat "Outperform" dengan harga target $160, yang menyiratkan ruang kenaikan sekitar 31%.
Data on-chain: Masuk lima besar dalam dua bulan
Robinhood Chain telah beroperasi lebih dari dua bulan, dengan total nilai yang dikunci sekitar $1,5 miliar, volume transaksi DEX kumulatif melebihi $50 miliar, volume transaksi futures berkelanjutan kumulatif sekitar $7 miliar, jumlah transaksi lebih dari 550 juta, dan biaya rantai kumulatif sekitar $39 juta. Dalam 15 hari terakhir, rantai ini berada di peringkat pertama dalam pendapatan biaya dan peringkat kedua dalam volume transaksi DEX spot.
Pendapatan biaya baru-baru ini menunjukkan titik balik yang jelas. Pendapatan biaya bulanan Juli sekitar $3,6 juta, Agustus sekitar $6,7 juta, dan dalam 6 hari pertama September sudah menghasilkan sekitar $29 juta. Dalam 15 hari terakhir, pendapatan biaya Robinhood Chain sekitar $33 juta, jauh melebihi Solana sekitar $11 juta, BSC sekitar $9 juta, dan Ethereum sekitar $6 juta.
Komposisi volume perdagangan DEX sedang berubah. Pada awal Agustus, pasangan Meme coin menyumbang sekitar 70%, pasangan ETH-USD sekitar 25%, dan pasangan saham token sekitar 6%. Pada awal September, ETH-USD sekitar 36%, Meme coin sekitar 36%, dan pasangan saham token Robinhood naik menjadi sekitar 27%. Bernstein menunjukkan bahwa spekulasi Meme coin mendorong permintaan saham token, dan keduanya diperdagangkan berpasangan di kolam automatisasi pasar Uniswap, menciptakan umpan balik positif dua arah. Saham token tetap terkait 1:1 dengan saham nyata, didukung oleh saham nyata yang dijaminkan.
Saham tertokenisasi: Porsi naik dari 0,5% menjadi 5%
Saham ter-tokenisasi Robinhood menggunakan model tokenisasi pihak ketiga, di mana saham dasar dibeli, disimpan, dan dikeluarkan sebagai token blockchain. Token tersebut berfungsi sebagai sekuritas utang, yang mengikuti kinerja ekonomi saham dasar, memberikan eksposur ekonomi bukan kepemilikan. Pemegang token tidak memiliki hak pemegang saham seperti hak suara, tetapi Robinhood secara otomatis menginvestasikan kembali dividen ke saham dasar tambahan, sehingga setiap token secara bertahap mewakili lebih dari satu saham.
Nilai pasar saham tertokenisasi meningkat dari sekitar $10 juta menjadi sekitar $140 juta, dan pangsa Robinhood Chain dalam total nilai saham tertokenisasi naik dari sekitar 0,5% menjadi sekitar 5%. Ditambah ETF, komoditas, dan obligasi pemerintah AS, total nilai aset tertokenisasi di Robinhood Chain mencapai sekitar $150 juta, di mana saham menyumbang sekitar 76%, ETF sekitar 17%, dan komoditas sekitar 6%.
Jumlah alamat yang memegang saham tertokenisasi telah meningkat dari sekitar 35.000 pada akhir Agustus menjadi sekitar 107.000. Nilai perdagangan mingguan saham tertokenisasi berada di kisaran sekitar $4 hingga $6 miliar, dengan Robinhood Chain menyumbang sekitar 32%, berada di urutan kedua setelah BNB Chain yang menyumbang 53%. Perbedaan antara pangsa nilai 5% dan pangsa perdagangan lebih dari 30% menunjukkan bahwa token saham di Robinhood Chain secara aktif diperdagangkan, konsisten dengan penggunaan token untuk perdagangan meme coin dan sebagai jaminan di DEX.
Stablecoin dan futures berkelanjutan keduanya mengalami peningkatan volume
Pasokan stablecoin di Robinhood Chain telah mencapai sekitar $1 miliar, terutama terkonsentrasi pada dua aset: Global Dollar (USDG) sekitar 66% dan USDe dari Ethena sekitar 33%. Volume perdagangan futures berkelanjutan secara kumulatif mencapai sekitar $7 miliar, dengan volume bulan Agustus sekitar $6,7 miliar (hanya sekitar $300 juta pada Juli), yang terutama didorong oleh pertukaran terdesentralisasi mitra peluncuran, Lighter.
Dampak keuangan: Pendapatan tambahan dengan margin keuntungan tinggi
Biaya transaksi Robinhood Chain saat ini sekitar $20 juta hingga $40 juta per hari, dengan rata-rata harian sekitar $2,2 juta dalam 15 hari terakhir, atau sekitar $1,2 miliar per tahun. Robinhood mempertahankan sekitar 90% pendapatan, membagi 10% dengan Arbitrum (penyedia teknologi), dan membayar kurang dari 1% biaya data ke jaringan utama Ethereum. Proyeksi Bernstein saat ini telah memasukkan pendapatan biaya rantai sekitar $160 juta pada tahun 2028, sedangkan data aktual jauh melampaui asumsi model.
Pendapatan blockchain pada dasarnya adalah pendapatan dengan marjin kotor tinggi yang langsung berkonversi menjadi laba per saham. Bernstein memperkirakan pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) pendapatan sebesar 32% dari 2026 hingga 2028, dengan CAGR laba per saham sebesar 49%, dan laba per saham sekitar $4,56 pada tahun 2028, yang sesuai dengan harga target $160.
Valuation and Risk
Harga saham Robinhood saat ini sekitar $122, dengan target harga dari Bernstein sebesar $160, yang menyiratkan ruang kenaikan sekitar 31%. Target harga didasarkan pada P/E masa depan 35 kali, sesuai dengan laba per saham tahun 2028 sebesar $4,56.
Risiko mencakup risiko regulasi, di mana SEC secara historis memiliki sikap tegas terhadap bisnis perdagangan kripto, dan jika beberapa token dianggap sebagai sekuritas, hal ini dapat memengaruhi bisnis perdagangan kripto Robinhood. Aset digital sebagai kelas aset baru memiliki riwayat harga terbatas dan masih berada pada tahap awal.
Disclaimer
Artikel ini merupakan rangkuman dan interpretasi oleh Chaoxiang Research terhadap laporan penelitian pihak ketiga (Bernstein, 8 September 2026), yang dikombinasikan dengan informasi pasar publik. Peringkat, harga target, proyeksi keuntungan, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis dari broker tersebut, yang hanya mewakili posisi institusi mereka, bukan pandangan Chaoxiang Research, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
Pasar memiliki risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.