Penulis: Oliver Knight
Compile: White Paper Blockchain
Robinhood (HOOD) menyatakan bahwa rantai barunya bukan dimaksudkan untuk bersaing dengan bursa kripto asli seperti Hyperliquid, melainkan untuk membawa 27,6 juta pengguna dengan akun dana mereka ke keuangan berbasis rantai untuk pertama kalinya; namun, data saat ini menunjukkan bahwa kenyataannya jauh lebih kompleks daripada cerita ini.
Meskipun rantai ini mencatat volume perdagangan DEX 24 jam sebesar US$878 juta pada 12 Juli dan sempat mengungguli Base dan Ethereum, aktivitas on-chain tetap didominasi oleh spekulasi Meme coin, bukan tokenisasi saham dan ETF yang menjadi fokus utamanya.
Dari aset senilai $734 juta yang di-bridge ke rantai, hanya $211 juta yang benar-benar dideploy ke produk pinjaman atau pendapatan; sementara itu, kapitalisasi pasar aset dunia nyata (RWA) yang ditokenisasi di rantai ini hanya $12,66 juta, jauh lebih rendah daripada puncak $156 juta yang pernah dicapai oleh meme coin bertema kucing, CASHCAT.
Robinhood Chain pada akhir pekan lalu sempat mencapai peringkat kedua dalam volume perdagangan platform pertukaran terdesentralisasi (DEX), membuat banyak orang membandingkannya dengan beberapa jaringan terbesar di pasar kripto. Namun, Robinhood percaya bahwa perbandingan ini tidak menangkap inti masalahnya.
Aplikasi perdagangan populer ini percaya bahwa peluang sejatinya bukanlah merebut volume perdagangan dari platform kripto asli yang sudah ada, melainkan memanfaatkan lebih dari 27,6 juta pengguna berakun berdana Robinhood untuk membawa investor baru ke pasar aset ter-tokenisasi dan derivatif on-chain.
Seong Seog Lee, Head of Crypto Products di Robinhood, mengatakan kepada CoinDesk: "Peluang kami bukanlah mengambil volume perdagangan dari trader kripto yang sudah ada. Kebanyakan orang belum pernah mengenal kontrak berkelanjutan, dan ini bukan karena mereka tidak ingin memiliki eksposur semacam itu, tetapi karena akses ke produk semacam ini sebelumnya tidak pernah ada. Kami sedang mengubah hal ini."
Dia juga mengatakan: "Sekarang, pengguna dari lebih dari 120 negara dan wilayah dapat langsung memperdagangkan emas, perak, valuta asing, serta kontrak berjangka kripto di dalam Robinhood Wallet melalui Lighter."
Robinhood tampaknya percaya bahwa dengan kemampuan distribusi, hubungan konsumen, dan integrasi dompet, mereka dapat membawa pengguna yang sebelumnya tidak akan menggunakan keuangan berbasis rantai langsung ke pasar blockchain, tanpa perlu pengguna tersebut secara aktif mencari platform kripto yang lebih profesional.
Namun, masalah saat ini adalah bahwa aktivitas di jaringan ini masih sangat terkonsentrasi pada perdagangan Meme coin spekulatif, sementara narasi awalnya tentang aset dunia nyata masih sangat kecil. Menurut data DefiLlama, volume perdagangan DEX 24 jam Robinhood Chain pada 12 Juli mencapai sekitar $878 juta, sementara itu sempat melebihi Coinbase Base dan Ethereum. Peringkat ini memicu perdebatan sengit di komunitas kripto.
Namun, skala absolut tetap cukup terbatas.
Pada 13 Juli, volume perdagangan kontrak berjangka di rantai ini hanya mencapai $5,9 juta; sebaliknya, platform perdagangan terdesentralisasi Hyperliquid, yang telah menjadi tolok ukur derivatif rantai, mencatat volume perdagangan sebesar $8,9 miliar pada hari yang sama. Sementara itu, total nilai yang terkunci yang dijembatani (bridged TVL) di rantai Robinhood mencapai $734 juta, jauh lebih tinggi daripada TVL aktualnya sebesar $211 juta.
Kesenjangan ini berarti banyak aset hanya tersimpan di dompet dan belum benar-benar dimanfaatkan di kolam pinjaman dan produk penghasilan di rantai tersebut.
Kasus serupa sebelumnya juga pernah terjadi di jaringan lain, Blast. Blast pernah menarik lebih dari $2 miliar aset yang di-bridge berkat program insentif poin, menarik banyak pencari keuntungan dari "menggali poin" yang hanya menunggu airdrop di masa depan. Setelah program insentif berakhir, TVL-nya akhirnya anjlok drastis.
Namun, situasi Robinhood belum tentu sama persis, karena tidak ada insentif imbal hasil semacam ini.
Meskipun demikian, kontras ini menyoroti bahwa bisnis blockchain dari platform perdagangan yang ditujukan untuk masyarakat umum masih berada pada tahap sangat awal. Meskipun jaringan pernah mengalami gelombang perdagangan spot secara singkat, ia belum mengembangkan aktivitas perdagangan yang lebih mendalam dan penempatan modal yang umum ditemukan di blockchain yang matang.
Sangat cocok untuk membagikan Meme
Kasus penggunaan inti awal rantai ini adalah tokenisasi aset dunia nyata (RWA), termasuk narasi terkait produk ekuitas yang diperoleh melalui Robinhood dari perusahaan swasta seperti OpenAI dan SpaceX. Namun, setidaknya hingga saat ini, bisnis bagian ini belum mencapai skala yang signifikan.
Nilai pasar aktif dari aset dunia nyata yang ditokenisasi hanya mencapai $12,66 juta, hampir tak terlihat dibandingkan gelombang perdagangan terbaru. Sebaliknya, sebagian besar aktivitas berasal dari trader Meme coin yang membanjiri token baru bernama CASHCAT—nama yang diambil dari maskot awal perusahaan Robinhood.
Token ini naik lebih dari 2100% pada minggu pertama peluncurannya, dengan kapitalisasi pasar mencapai $156 juta, atau 12 kali lipat dari total kapitalisasi pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi di rantai tersebut.
Tentu, perlu juga ditekankan bahwa meme coin merupakan kelas aset yang secara alami sangat volatil dan didorong oleh emosi, sering kali tidak memiliki dasar pertumbuhan yang berkelanjutan.
Ketidakberkelanjutan ini sudah terlihat pada Rabu: platform peluncuran token yang mengembangkan CashCat, Noxa, mengumumkan penghentian operasinya dan menyatakan akan mentransfer seluruh pendapatan kepada kreator. Penutupan Noxa tidak menentukan nasib Robinhood Chain, tetapi menyoroti satu hal: aktivitas yang dibangun di sekitar peluncuran Meme coin dapat hilang dengan sangat cepat.
Ironisnya, CEO Robinhood Vlad Tenev pernah mengatakan kepada CNBC pada 2 Juli bahwa Meme coin adalah jalan buntu—aset semacam ini tidak memiliki utilitas atau penggunaan nyata. Namun, hanya enam hari kemudian, ia kembali menulis di X bahwa Robinhood Chain "juga cocok untuk mengeluarkan Meme," tampaknya sebagai respons terhadap popularitas CASHCAT.
Ketika ditanya tentang pernyataan yang tampaknya kontradiktif ini, Lee menyatakan bahwa meskipun meme coin bukan fokus strategis utama tim, rantai ini memang dibangun dengan tujuan menciptakan "sistem keuangan terbuka".
Lee mengatakan: "Saya tidak melihat ada kontradiksi di sini. Jika Anda menciptakan sistem keuangan terbuka, maka sudah pasti也应该 mendukung meme coin. Hal paling menarik dari Robinhood Chain adalah kita belum bisa sepenuhnya membayangkan semua hal yang akan terjadi di masa depan."
Demokratisasi keuangan
Robinhood Chain secara resmi dibuka untuk publik pada awal bulan ini, setelah melakukan pengujian selama beberapa bulan sejak Februari. Jaringan ini dibangun berdasarkan Arbitrum, sebuah Layer 2 Ethereum, yang dirancang terutama untuk mendukung aset dunia nyata yang ditokenisasi, khususnya saham dan ETF, bukan perdagangan meme coin.
Peluncuran ini mencerminkan strategi lebih luas Robinhood: membawa aset keuangan tradisional ke blockchain melalui infrastruktur blockchain milik sendiri yang berfokus pada pengguna ritel.
Situasi yang sedang dialami Robinhood Chain saat ini sangat mirip dengan jalur yang biasa dijalani sebagian besar rantai baru saat peluncuran. Pasar selalu segera membandingkannya dengan jaringan-jaringan paling menarik sebelumnya, seperti Blast—rantai yang TVL-nya turun dari $2,2 miliar menjadi $29 juta dalam dua tahun.
Untuk Robinhood Chain, perbandingan yang lebih relevan sebenarnya adalah Base yang diluncurkan oleh Coinbase pada 2023. Base awalnya juga membawa narasi institusional, tetapi kemudian secara perlahan mencapai skala nyata didorong oleh meme coin.
Perbedaannya adalah, Base akhirnya berkembang menjadi blockchain konsumen dengan aktivitas pengembang nyata dan cakupan pengguna yang lebih luas.
Pertanyaan kunci dalam beberapa bulan mendatang adalah: apakah spekulasi saat ini akan berubah menjadi penggunaan jangka panjang, atau apakah antusiasme di sini akan cepat mereda setelah para trader beralih ke konsep populer berikutnya.
Lee menyatakan: "Kami menantikan pengguna untuk menemukan berbagai kemungkinan yang dibawa oleh Robinhood Chain, termasuk membawa aset dunia nyata ke blockchain, perdagangan token saham 7×24 jam, pinjaman di blockchain, dan sebagainya."