CEO Robinhood Vlad Tenev berargumen bahwa token sahamnya seharusnya tidak secara otomatis memerlukan persetujuan dari perusahaan yang mendasarinya, sambil mengakui bahwa pemegang token tidak menerima hak suara di perusahaan tersebut.
Komentar-komentar tersebut, yang dibuat dalam wawancara CNBC “Squawk Box” pada Rabu, 9 September, menjelaskan struktur di inti sengketa Robinhood dengan AMC Entertainment: Robinhood membela sekuritas terpisah yang merujuk pada saham AMC, bukan saham AMC yang ditempatkan langsung di blockchain.
“Penerbit harus memiliki kendali dan memang memiliki kendali atas hak dan kewajiban saham yang mereka terbitkan, tetapi itu tidak berarti mereka mengendalikan segala hal tentangnya,” kata Tenev. “Secara khusus, mereka tidak mengendalikan perusahaan lain yang menerbitkan sekuritas mereka sendiri yang merujuk pada saham-saham tersebut.”
“Persetujuan penerbit tergantung pada apa yang tepatnya Anda lakukan,” tambahnya. Token saham Robinhood adalah “sekuritas yang ditokenisasi yang diterbitkan oleh entitas terpisah yang didukung oleh saham dasar,” kata Tenev, dan “tidak seharusnya secara otomatis memerlukan persetujuan penerbit.”
Tenev juga mengakui selama wawancara bahwa pemegang token tidak menerima hak suara yang melekat pada saham dasar. Ketika ditanya apakah Robinhood akan memilih saham-saham tersebut, ia mengatakan perusahaan “belum benar-benar mengumumkan rencana untuk aspek pemungutan suara tersebut.”
Sebuah Token Utang, Bukan Saham AMC
Dokumentasi produk Robinhood mengidentifikasi Stock Tokens sebagai sekuritas utang yang ditokenisasi yang dikeluarkan oleh Robinhood Assets (Jersey) Limited, atau RHJ. Produk-produk ini memberikan eksposur ekonomi terhadap sekuritas dasar tetapi tidak memberikan hak hukum atau manfaat kepada investor terhadap perusahaan yang mengeluarkan sekuritas tersebut.
Pengungkapan Robinhood mengidentifikasi RHJ, bukan AMC, sebagai penerbit sekuritas utang. Robinhood mengatakan setiap token yang beredar didukung satu-ke-satu oleh saham yang sesuai, dengan saham tersebut dipegang oleh penitip di AS. Pengungkapan penyedia layanannya menyebut Alpaca Securities LLC sebagai broker dan penitip.
Pemegang token menerima ekonomi dividen melalui mekanisme yang menginvestasikan kembali distribusi tunai ke dalam lebih banyak saham dasar dan meningkatkan multiplier yang diterapkan pada token. Mereka tidak menerima hak hukum atau manfaat dalam atau terhadap AMC melalui token, dan Tenev menegaskan bahwa hak suara tidak diberikan kepada mereka.
Struktur ini menjadi inti dari perselisihan. Tenev berpendapat bahwa entitas terpisah seharusnya dapat menerbitkan sekuritas yang merujuk pada saham yang diperdagangkan secara publik tanpa secara otomatis memperoleh persetujuan dari penerbit yang mendasarinya. CEO AMC, Adam Aron, berargumen bahwa produk yang dihasilkan memisahkan permintaan token dari penggalangan modal AMC dan tidak memberikan hak pemegang saham.
Aron menulis di X pada 4 September bahwa produk Robinhood “memisahkan kepemilikan token saham dari kemampuan perusahaan untuk mengendalikan upaya penggalangan modalnya sendiri.” Ia menambahkan: “Token saham Anda berpura-pura menjadi bentuk kepemilikan saham, tetapi meskipun ada pengungkapan sebaliknya, mereka bukanlah kepemilikan dan mereka merampas hak para investor.” Aron meminta Robinhood untuk menghentikan perdagangan token yang terkait AMC dan mengatakan penasihat sekuritas AMC akan memeriksa apakah mereka dapat memaksa penghentian.
Dokumen Robinhood menyatakan bahwa Stock Tokens tidak tersedia di AS atau untuk warga AS. Investor yang memenuhi syarat menerima eksposur ekonomi melalui surat utang yang dikeluarkan RHJ dan tidak menerima hak hukum atau manfaat atas atau terhadap penerbit dasarnya.
Jawaban Tenev tidak menyelesaikan apakah AMC memiliki jalur hukum untuk menghentikan produk tersebut. Ini juga meninggalkan satu pertanyaan tata kelola belum terjawab: siapa yang akan mengarahkan suara yang melekat pada saham AMC yang dipegang secara penitipan. Robinhood belum mengumumkan rencananya untuk suara-suara tersebut.