Vlad Tenev memiliki jawaban sederhana bagi para CEO yang ingin dia berhenti mengtokenisasi saham perusahaan mereka: sekali saham diperdagangkan secara publik, Anda kehilangan kemampuan untuk mengontrol produk keuangan apa pun yang merujuk padanya.
CEO Robinhood membuat argumen itu selama wawancara di CNBC pada 9 September 2026, membedakan dengan jelas antara apa yang dimiliki penerbit dan apa yang sebenarnya dapat mereka awasi. Komentar ini muncul saat perselisihan publik dengan CEO AMC Entertainment membuat seluruh konsep ekuitas tertokenisasi berada di bawah sorotan yang tidak nyaman.
Argumen yang dibuat Tenev
Posisi Tenev didasarkan pada perbedaan yang terdengar teknis tetapi sebenarnya cukup intuitif. Sebuah perusahaan mengendalikan hak dan kewajiban yang tertanam dalam sahamnya sendiri, termasuk dividen, kekuatan suara, dan mekanisme tata kelola perusahaan. Yang tidak dapat dikendalikannya adalah entitas keuangan terpisah yang membangun produk yang melacak saham-saham tersebut dari luar.
Saham ter-tokenisasi Robinhood disusun sebagai sekuritas utang dan dikeluarkan melalui entitas terpisah, bukan oleh perusahaan dasarnya sendiri. Saham ini dirancang untuk mengikuti harga dan dividen saham yang terdaftar di AS secara 1:1, memberikan eksposur ekonomi kepada investor non-AS terhadap ekuitas Amerika tanpa benar-benar menyerahkan saham dasarnya.
Peringatan penting: pemegang token tidak mendapatkan hak suara. Mereka adalah peserta ekonomi, bukan pemegang saham dalam arti tradisional. Dan untuk saat ini, produk-produk ini tidak tersedia bagi investor AS sama sekali, dengan Robinhood menunggu kejelasan regulasi sebelum memperluas akses secara domestik.
Mengapa CEO AMC marah
CEO AMC Entertainment, Adam Aron, telah menjadi kritikus paling vokal terhadap pendekatan Robinhood, secara terbuka menyebut produk token sebagai "pasar palsu" yang merusak hubungan antara perusahaan dan investor sebenarnya.
Aron telah melangkah lebih jauh daripada sekadar kritik, mengancam akan melibatkan SEC dalam masalah ini. Ancaman tersebut membawa bobot nyata mengingat iklim regulasi saat ini seputar sekuritas tertokenisasi, di mana kerangka hukumnya masih benar-benar belum jelas.
Gambaran regulasi dan apa yang akan datang berikutnya
Robinhood telah meluncurkan produk saham ter-tokenisasi di lebih dari 120 negara, termasuk jangkauan signifikan ke pasar Eropa.
Tenev telah secara eksplisit menyatakan keinginannya agar regulator AS membangun kerangka formal untuk saham yang ditokenisasi. Ajakan nya kepada regulator berfokus pada manfaat praktis: pengurangan risiko penyelesaian, perluasan akses pasar, dan fungsi perdagangan yang melampaui apa yang dapat ditawarkan oleh infrastruktur broker tradisional.
Ketika hak suara dan kepemilikan dipisahkan dari eksposur ekonomi, pertanyaan-pertanyaan mengenai perlindungan investor menjadi lebih tajam, bukan lebih lembut. Siapa yang bertanggung jawab memastikan pemegang token menerima pelacakan dividen yang akurat? Apa yang terjadi pada pemegang token jika entitas penerbit, kendaraan terpisah yang digunakan Robinhood, menghadapi kebangkrutan? Bagi investor yang saat ini menggunakan produk tertokenisasi Robinhood di luar AS, klaim backing 1:1 memberikan sedikit kenyamanan dalam pelacakan harga, tetapi perlindungan hukum yang menyertai kepemilikan saham sama sekali tidak dapat ditransfer.