Rob Arnott memiliki pesan untuk siapa pun yang menganggap gelombang IPO teknologi raksasa yang akan datang adalah kabar baik yang jelas bagi pasar: pikirkan lagi.
Pendiri dan ketua Research Affiliates memperingatkan pada 5 Juni bahwa daftar baru dari SpaceX, Anthropic, dan OpenAI dapat menciptakan tekanan jangka panjang terhadap pasar saham secara luas, mengalihkan puluhan miliar dolar dari saham-saham yang sudah ada selama beberapa tahun.
Masalah kekosongan modal
IPO SpaceX diperkirakan akan mengumpulkan sekitar $75 miliar, yang akan menjadikannya pencatatan publik terbesar dalam sejarah. Untuk memberikan gambaran, IPO Saudi Aramco pada 2019 mengumpulkan sekitar $25,6 miliar. Anthropic telah mengajukan dokumen IPO secara rahasia setelah putaran pendanaan yang menilai perusahaan AI ini hampir senilai $1 triliun. OpenAI juga diharapkan akan mengejar pencatatan publik.
Kekhawatiran Arnott bukan tentang satu IPO tunggal secara terpisah. Ini adalah efek kumulatif. Ketika sebanyak ini ekuitas baru masuk ke pasar dalam periode waktu yang singkat, pemegang saham yang ada di perusahaan lama menjadi tergantikan. Arnott menggambarkan dinamika ini sebagai "tekanan tetes demi tetes," merujuk pada dampak berkelanjutan dari berulangnya penawaran saham dan penyesuaian indeks mekanis yang mengikuti setiap peluncuran besar.
Kaskade penyesuaian ulang indeks
Pada 28 Mei, Arnott mencatat bahwa SpaceX akan memenuhi syarat untuk dimasukkan ke dalam indeks Nasdaq 100 setelah hanya 15 hari perdagangan, dan indeks S&P 500 dalam sekitar enam bulan. Ia sebenarnya optimis terhadap SpaceX itu sendiri, dengan menyebutkan float awal perusahaan yang kecil dan hampir pastinya masuk indeks dengan cepat sebagai faktor-faktor yang akan mendorong harga sahamnya lebih tinggi.
Dana indeks yang melacak Nasdaq 100 atau S&P 500 harus mempertahankan bobot tertentu, sehingga menambahkan perusahaan bernilai ratusan miliar berarti secara mekanis mengurangi eksposur terhadap anggota yang sudah ada. Setiap penawaran sekunder, setiap kedaluwarsa lock-up yang melepaskan saham insider, setiap rekonstitusi indeks berikutnya mengulangi siklus ini. Itulah yang disebut “tetes, tetes” yang diwaspadai Arnott.
Apa artinya ini bagi kripto dan aset berisiko
Analisis Arnott berfokus sepenuhnya pada dinamika pasar ekuitas tradisional, tanpa menyebutkan kripto atau aset digital.
Jika SpaceX saja menarik $75 miliar dari pasar dan Anthropic mengikuti dengan pencatatan di nilai pasar apa pun yang mendekati hampir $1 triliun, total perpindahan modal bisa sebanding dengan skala seluruh kelas aset.