Editor's Note: The valuation boom of AI private companies is being turned into a new retail trading product by crypto platforms.
Dulu, investor biasa sulit membeli saham perusahaan swasta seperti OpenAI, Anthropic, dan SpaceX. Sekarang, platform-platform seperti Ventuals dan PreStocks mulai menyediakan perdagangan terkait: ada yang mempertaruhkan perubahan valuasi melalui kontrak berjangka, dan ada yang mendapatkan "paparan ekuitas" melalui token SPV. Meski tidak selalu mewakili ekuitas nyata, mereka memungkinkan investor ritel untuk memperdagangkan ekspektasi valuasi perusahaan-populer ini selama 24 jam dengan leverage.
Yang paling patut diperhatikan dari artikel ini bukan hanya Anthropic yang didorong ke valuasi implisit $1,6 triliun di pasar on-chain, tetapi pasar swasta sedang semakin difinansialkan. Aset sebelum IPO yang sebelumnya hanya dapat diakses oleh dana, broker, dan investor berkekayaan tinggi kini dikemas menjadi produk kripto yang dapat diperdagangkan secara real-time dan dapat diposisikan panjang maupun pendek.
Namun, risikonya juga ada di sini. Produk-produk ini memberikan eksposur harga, bukan hak pemegang saham yang sebenarnya. Perdagangan di Ventuals tidak didukung oleh saham nyata, sementara PreStocks meskipun mengklaim sesuai dengan saham nyata melalui SPV, Anthropic telah secara jelas menyatakan bahwa struktur semacam ini mungkin tidak memiliki nilai hukum.
Dengan kata lain, yang dibeli oleh investor ritel bukanlah saham dari raksasa AI, melainkan perdagangan terkait valuasi raksasa AI. Gelombang AI belum sepenuhnya memasuki pasar publik, tetapi sudah lebih dulu difinansialkan di pasar kripto.
Berikut adalah teks aslinya:
Kompetisi untuk menjual tiket masuk ke tren AI kepada investor ritel telah memasuki pasar utama—dengan munculnya dana tertutup, dana interval, dan vehicle tujuan khusus. Kini, platform kripto juga mulai menyediakan produk perdagangan yang terkait dengan perusahaan AI swasta paling berharga di dunia, yang hampir tidak memiliki saluran lain bagi investor umum untuk berpartisipasi.
Hasilnya, finansialisasi pasar privat memasuki batas baru: infrastruktur kripto yang sebelumnya terutama melayani spekulasi terhadap token digital, kini diarahkan ulang untuk memungkinkan trader bertaruh pada Anthropic, OpenAI, dan SpaceX—dengan perdagangan real-time, buka 24/7, dan menggunakan leverage.
Ventuals dan PreStocks adalah dua bursa kripto yang muncul mengikuti tren ini. Sejak awal tahun ini hingga bulan lalu, aktivitas perdagangan mereka telah meningkat lebih dari tiga kali lipat berdasarkan jumlah kontrak berjalan dan nilai pasar gabungan. Bursa kripto utama juga mulai meluncurkan aset sebelum IPO, memperluas jangkauan alat-alat semacam ini kepada puluhan juta pengguna. Platform derivatif kripto berbasis Hyperliquid, Trade.xyz, juga ikut bergabung di lintasan ini.
Di Ventuals dan PreStocks, para trader telah mendorong valuasi implisit Anthropic menjadi $1,6 triliun, dua kali lipat dari valuasi yang diberikan investor dalam putaran pendanaan terbaru perusahaan tersebut.
Peningkatan perdagangan saham swasta yang ditokenisasi
Beberapa minggu terakhir, volume perdagangan di platform kripto untuk saham sebelum IPO meningkat pesat.
Angka-angka ini mencerminkan posisi spekulatif, bukan transaksi ekuitas nyata. Keduanya tidak memberikan kepemilikan nyata kepada investor, dan cara kerja kedua platform tersebut juga berbeda.
Ventuals didukung oleh lembaga investasi Paradigm, di mana trader di platform ini memperdagangkan kontrak berjangka berkelanjutan untuk memperkirakan perubahan valuasi—jenis derivatif ini tidak didukung aset, tidak memiliki tanggal jatuh tempo, dan tidak terkait dengan perdagangan saham nyata. PreStocks mengambil pendekatan berbeda: token-nya dicetak dengan rasio satu banding satu berdasarkan eksposur SPV, bertujuan untuk melacak saham nyata di pasar sekunder. Ini berarti pemegangnya memegang bagian dari entitas yang mengklaim memiliki saham dasar; namun Anthropic telah secara jelas memperingatkan bahwa struktur semacam ini mungkin tidak memiliki nilai hukum, dan perusahaan menganggapnya tidak sah.
Pendiri PreStocks, Xavier Ekkel, mengatakan bahwa SPV-spv ini berasal dari jaringan yang terdiri dari dana dan broker. “SPV telah menguasai sebagian besar volume perdagangan sekunder sebelum IPO tradisional, termasuk transaksi terkait perusahaan swasta terkemuka; PreStocks dibangun di atas struktur yang sudah ada ini, sekaligus memperkenalkan penemuan harga real-time ke pasar yang telah lama tidak transparan.”
Menurut data Artemis Analytics, sejak diluncurkan pada November tahun lalu, volume perdagangan kumulatif Ventuals telah mencapai sekitar 500 juta dolar AS; sementara total volume perdagangan PreStocks sejak September tahun lalu telah melebihi 630 juta dolar AS.
Co-founder Ventuals, Alvin Hsia, mengatakan bahwa laboratorium AI, perusahaan roket, dan perusahaan rintisan robot sering menjadi berita utama, tetapi investor ritel saat ini hampir tidak memiliki akses terhadap eksposur terkait. “Ventuals menghubungkan minat publik terhadap teknologi transformasional dengan pasar nyata yang dapat diperdagangkan,” tambahnya.
Anthropic, SpaceX, dan OpenAI tidak merespons permintaan komentar.
Platform-platform ini adalah salah satu contoh terbaru di mana infrastruktur kripto digunakan kembali untuk aset dunia nyata. Seiring teknologi kripto semakin matang dan melampaui bentuk aplikasi awalnya yang berfokus pada token digital, tren ini jelas mempercepat tahun ini. Tokenisasi dana obligasi pemerintah, instrumen pasar uang, dan instrumen kredit pribadi telah menarik dana masuk ke jalur blockchain. Sementara derivatif sebelum IPO ini mewakili frontier terbaru yang ditujukan untuk ritel dalam peralihan ini: arsitektur tanpa izin yang sama yang sebelumnya mendorong spekulasi memecahkan koin, kini digunakan untuk memasang taruhan real-time pada perusahaan seperti Anthropic.
Jesse Leimgruber, co-founder dari produsen perangkat keras AI OpenHome, mengatakan bahwa ia memeriksa Ventuals untuk memperkirakan nilai saham Anthropic yang dimilikinya. Pada April tahun ini, ia pernah memposting di X bahwa ia menerima penawaran untuk saham Anthropic-nya. Penawaran tersebut berasal dari saluran pasar sekunder tradisional, tetapi harganya berada dalam kisaran yang sama dengan valuasi implisit di Ventuals, menunjukkan bahwa pasar derivatif on-chain mungkin mencerminkan permintaan institusional yang sebenarnya, bukan hanya kebisingan spekulatif.
Pengguna Ventuals, Luke Cannon, mengatakan bahwa platform ini memungkinkannya melakukan perdagangan yang lebih fleksibel. "Saya sebelumnya juga pernah berpartisipasi dalam perdagangan pasar privat, tetapi pilihannya sangat terbatas, pada dasarnya hanya bisa membeli, dan biasanya harus menunggu selama bertahun-tahun hingga IPO," katanya.
Menurut data Artemis, Anthropic saat ini merupakan saham paling populer di Ventuals dan PreStocks, dengan "minat tokenisasi" dua kali lipat dibandingkan pesaingnya, OpenAI. Ini juga mencerminkan situasi di pasar sekunder yang lebih luas: seiring investor beralih ke Anthropic, saham OpenAI sedang kehilangan daya tariknya.
Cannon menyatakan bahwa setelah valuasi OpenAI dan Anthropic di Ventuals mencapai 1 triliun dolar AS, ia memilih untuk short saham kedua perusahaan tersebut, dengan alasan narasi terkait sedang melemah.
Anthropic baru-baru ini menyatakan bahwa Google akan menginvestasikan 10 miliar dolar AS ke perusahaan tersebut dengan valuasi 350 miliar dolar AS; sementara itu, investor lain sebelumnya telah memberikan dana kepada perusahaan tersebut dengan valuasi 800 miliar dolar AS. Andrew Van Aken, kepala bisnis stablecoin Artemis, mengatakan bahwa permintaan dari investor ritel maupun dana terhadap eksposur perusahaan rintisan ini dan pesaingnya «sangat tinggi secara menyeluruh».
Sebelumnya, upaya untuk memasuki eksposur saham perusahaan-perusahaan ini melalui teknologi aset digital telah memicu reaksi balik. Tahun lalu, setelah OpenAI mempertanyakan token saham yang diluncurkan oleh Robinhood Markets Inc. terkait perusahaan yang dipimpin oleh Sam Altman, harga saham Robinhood turun. OpenAI pada saat itu menyatakan dalam sebuah pernyataan bahwa perusahaan tidak terlibat dalam produk tersebut maupun memberikan dukungan atasnya.